מור בית השקעות: האירועים במצרים יגרמו להוצאת משקיעים זרים מהשוק המקומי

אבידן מלמד ואלי לוי: "בטווח הבינוני ארוך, עד סוף השנה, המגמה החיובית תשלוט בסופו של דבר"
סוף שבוע סוער עבר על שוקי העולם שסגרו בירידות חדות. הסיבה לירידות נעוצה בארבעה גורמים:
1.נתוני מאקרו נמוכים מהתחזיות המוקדמות ובניהם נתון התמ"ג האמריקאי אשר עלה ב-3.2% בעוד הצפי עמד על 3.5%
2.תוצאות פושרות של החברות שפרסמו את דוחותיהן ביום שישי האחרון (כתוצאה מכך סאנדיסק, אמזון ופורד יורדות בשיעור חד של כ-10%)
3.אזהרת כלכלני סוכנות הדירוג מודיס כי ארה"ב עלולה להיות הבאה בתור להורדת הדירוג לאחר יפן
4.הסיבה המשמעותית ביותר הינה המהפכה השלטונית במצריים, אשר גרמה לכאוס במדינה והיוותה טריגר להתחלת המימוש בשוקי העולם ולזינוק של מדד ה"פחד" בארה"ב (VIX) ב- 23%.

ישראל- מבט קדימה: בראיה לטווח הקצר, אין ספק, שהמאורעות במצרים והחשש כי תחול שם מהפכה שלטונית ישפיעו לרעה על שוק המניות המקומי. להערכתנו, משקיעים זרים ירצו לצאת מהשוק המקומי עד יעבור זעם ועד להתבהרות העניינים במזרח התיכון. ישראל שיחסיה עם מצריים מוגדרים כ"שלום קר" כבר חשה בהשפעת האירועים.

מבחינה טכנית, בשלב הראשון, התיקון עשוי להגיע לרמות של 1280 נקודות, שם התחיל גל העליות האחרון. סגירה מתחת לרמות אלו עלולה להוביל לירידות שערים עד לרמה של 1230-1240 נקודות. סביבת מחירים זו מייצגת רמת תיקון של 38.2% על פי סרגל פיבונאצי, ביחס לגל העליות שהתחיל מרמה של 1050 נקודות עד לרמות השיא.

לעומת זאת, בטווח הבינוני ארוך, עד סוף השנה, המגמה החיובית תשלוט בסופו של דבר. נתוני המאקרו והמיקרו המעודדים אשר תמכו במשק המקומי בשנה שחלפה ימשיכו לתמוך גם בשנה הקרובה. אנו עדים להמשך פרסום נתונים מעודדים מדי שבוע: בשבוע שעבר פרסמה הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה כי חל גידול של 8.2% ברכישות אשראי במשק הישראלי.

להערכתנו, הדבר מעיד על המשך גידול בצריכה הפרטית במשק המקומי, אשר משקלה הינו כשני שליש מהתמ"ג המקומי, דבר שצפוי לתמוך בהמשך הצמיחה במשק. כמו כן, גם סקר החברות שפורסם ע"י בנק ישראל בשבוע שחלף מעיד על אופטימיות ברבעון הרביעי ומנהלי החברות רואים המשך התרחבות בפעילות העסקית גם ברבעון הראשון של שנת 2011. לכן, במידה ובטווח הקצר ימשכו הירידות בעקבות הסיבות שהזכרנו בתחילת הסקירה, תהיה זו הזדמנות טובה להיכנס להשקעה במדד המעו"ף ללקוחות אשר מצויים בפוזיציה מניתיית קטנה.

שוק האג"ח:
אפקט הדומינו של טוניסיה מוביל לפאניקה בשווקים
השקל נחלש בעיקר מול הדולר והאירו
הנפט זינק ביום שישי ב- 4.32%, הזהב ב- 1.69%
המרווחים באגרות החוב צפויים לעלות
התשואות בארה"ב ירדו ביום שישי וסגרו ברמה של 3.33%

המסחר באגרות החוב נפתח השבוע בירידות שערים חדות באגרות החוב הקונצרניות וירידות מתונות יותר באגרות החוב הממשלתיות. המשבר במצריים ובמדינות השכנות הינו משבר פיננסי. במדינות המתפתחות התלות בעליית מחירי המזון גבוהה הרבה יותר מאשר התלות במדינות המפותחות. בעקבות עליית מחירי הסחורות ובעיקר החיטה, סל המזון הבסיסי עלה בחדות והוביל את האזרחים בטוניסיה לבצע מהפכה, אזרחי מצריים אשר סובלים מאותה בעיה לא אחרו להגיב. קיים חשש שהמרד יתרחב למדינות ערביות נוספות ובעיקר ערב הסעודית, מפיקת הנפט הגדולה בעולם.

מט"ח:
השקל נחלש בשבוע שעבר מול מרבית המטבעות בעולם ובעיקר מול האירו והדולר.
הסיבות שהובילו להיחלשות השקל:

1.דרישת בנק ישראל לדווח על עסקאות גדולות במט"ח ובמק"מ
2.התערבות משרד האוצר במטרה לבטל את הפטור ממס למשקיעי חוץ על רווחים מהשקעה במק"מ ובאג"ח ממשלתיות
3.המשבר במדינות הערביות מוביל למכירות של זרים המעוניינים להקטין חשיפה לאזור.

בטווח הקצר אנו מעריכים שהדולר יעלה מעל 3.7. עליית המט"ח חיובית לייצוא הישראלי ותאפשר לנגיד לעלות את הריבית במידה והלחצים האינפלציוניים ימשכו.

האפיק השקלי:
תשואות אגרות החוב ל- 10 שנים בארה"ב עומדות על 3.33%. למרות נתוני המאקרו הטובים ישנה אכזבה מסויימת בנתוני הצמיחה שפורסמו, הציפות בשוק היו 3.5% ולא של 3.2% כפי שפורסמה. לעומת זאת, הצריכה הפרטית הובילה את הצמיחה ברבעון האחרון. פער התשואות בין אגרות החוב הממשלתי שקלי לאג"ח ל-10 שנים זינק משבוע שעבר ועומד כעת על כ- 1.62%, על רקע המשבר במדינות ערב. חשיפה לאפיק זה מומלצת דרך המח"מ הבינוני. על מנת לנצל את עיוות המס הקיים יש לבצע את החשיפה ללקוחות פרטיים דרך קרנות נאמנות או תעודות סל.

ריבית משתנה:

בנק ישראל בחר לעלות את הריבית ב- 0.25%, בהתאם לציפיות בשוק. הסיבות לעלייה זו הינם:
1.עליית ציפיות האינפלציה מעל לרף ה- 3%
2.חוזקת הדולר
3.נתוני מאקרו מקומיים טובים מן הציפיות
4.הריבית אינה מתאימה למצב המשק

כפי שפרסמנו בסקירה השנתית, אנו צופים עלייה חדה יותר מציפיות השוק השנה. מנגד, התפתחות המשבר במדינות ערב ו/או משבר החובות באירופה, יכולה להוביל לירידה בקצב העלאות הריבית ולבחינה מחדש של התחזית שלנו כפי שפורסמה בסקירה השנתית. חשיפה לאפיק זה מומלצת במינון נמוך ע"י אג"ח קונצרני, יש לשים לב למרווחים הנמוכים באפיק זה כתוצאה מהיצע נמוך של אגרות חוב מסוג זה.

האפיק הצמוד: אנו ממליצים על נטייה קלה לאפיק הצמוד על פני השקלי בעקבות מספר סיבות: המשך התחזקות מחירי הסחורות ללא מימוש בטווח הקצר תוביל לעליות מחירים, ריבית ריאלית שלילית שאינה מתאימה למצב המשק תוביל ללחצים אינפלציוניים ונתוני מאקרו חזקים בארץ ובעולם. מנגד, עליית הריבית מהר מן הצפוי בשוק וירידות במדד הדיור יכולים להפתיע ולשנות את התמונה.

מדד הדיור: בעקבות האירועים במדינות השכנות אשר יוצרים עלייה בפרמיית הסיכון הנדרשת מהמשקיעים הזרים בהשקעה בארץ, יכול להיווצר לחץ של מוכרים ומימוש רווחים בשוק הנדל"ן שיוביל לשינוי מגמה במדד.

האינפלציה השנה צפויה לעלות מעל ל- 3%. ציפיות האינפלציה במח"מ 2-5 עומדות על כ- 3.15%. הציפיות לטווח הקצר עומדות על 2.95%. אנו ממליצים על חשיפה לאפיק הצמוד במח"מ קצר-בינוני ע"י אגרות חוב קונצרניות בדירוג גבוה במח"מ הבינוני(A+ ומעלה) ואגרות חוב קונצרניות בדירוג נמוך יותר במח"מ הקצר.