הלמן אלדובי: ההסתברות להפסדים באג"ח בטווח של 12 חודשים - גדלה משמעותית

כלכלני בית ההשקעות הלמן-אלדובי אומרים כי מתחילת השנה עלה מדד התל-בנוד 60 בשיעור המדהים של 1.49% כאשר התשואה לפדיון נכון להיום עומדת על כ- 2.4% ובמח"מ של כ-4.6 שנים
כלכלני בית ההשקעות הלמן-אלדובי אומרים כי מתחילת השנה עלה מדד התל-בנוד 60 בשיעור המדהים של 1.49% כאשר התשואה לפדיון נכון להיום עומדת על כ- 2.4% ובמח"מ של כ-4.6 שנים. "להערכתנו, מחירי מרבית אגרות החוב אינם מתמחרים את הסיכון המתאים לאור התקופה הארוכה לפדיון וההסתברות להפסדי הון בטווח של 12 חודשים גדלה משמעותית. שוק המק"מ, אשר נחשב כבטוח, עלול לייצר הפסדי הון בטווח הקצר", אומרים בהלמן.

לדברי דן הלמן, מנכ"ל הלמן-אלדובי קרנות נאמנות, התנהגות שווקי האג"ח העולמיים מעוררת דאגה משתי סיבות עיקריות. "ראשית, אנו עדים לנהירה אחר התשואה על חשבון הסיכון. דוגמא לכך ניתן לראות בהצלחות עם חיתום יתר של הנפקות אג"ח של חברות עם דירוגים נמוכים (אג"ח זבל) בכל רחבי העולם וכן של מדינות מהשורה השלישית כגון ניגריה שהנפיקה בביקוש יתר אג"ח בהיקף של 500 מיליון דולר (הביקושים היו מעבר למיליארד דולר). אג"ח לעשר שנים של מדינות כגון ניגריה, גבון וגאנה נסחרים בתשואה לפדיון של 7%, 5.8% ו 6.2% בהתאמה. לשם השוואה אג"ח לעשר שנים של מדינות כגון ספרד נסחר בתשואה לפדיון של 5.2%, אג"ח של פורטוגל 6.9%, ואג"ח לעשר שנים של אירלנד ויוון נסחרות בתשואה לפדיון של 8.8%, ו- 11.3% בהתאמה".

הסיבה השנייה לדאגה, לדברי הלמן, הינה זהות הרוכשים בהנפקות של האג"ח. "למשל, רוב הרוכשים בהנפקות של ממשלת ארה"ב הינם גופים אמריקאים בניגוד ללפני שנה כאשר אז רוב החוב נרכש ע"י גופים זרים או ממשלות זרות. הנפקות החוב הממשלתית האחרונות באירופה נרכשו ברובן ע"י סין, יפן והבנק המרכזי באירופה, כלומר משיקולים פוליטיים או שיקולים של שמירה על היציבות ולא מתוך אמון של השווקים במנפיקות". לדברי הלמן, "למרות שאין אנו סבורים כי משבר האג"ח העולמי יכול בשבועות הקרובים, אנו ממליצים לנקוט משנה זהירות בכל הקשור לנהירה לשווקי האג"ח בארץ ובעולם ויש לבחון היטב את רמת הסיכון בה תיק ההשקעות מצוי".