מור בית השקעות: מבחינתנו, אירופה נחשבת כהשקעה בלתי כדאית ובסיכון גבוה

אבידן מלמד ואלי לוי: "פקיעת אופציות המעו"ף ביום ה' הקרוב תהיה מלווה בשיקולים ואינטרסים רבים, בעיקר על רקע שיקולי מס של המשקיעים והגופים השונים. דבר זה עלול להוביל לתנודתיות גבוהה יותר מזו שהורגלנו אליה בשבועות האחרונים ולעליית סטיות התקן"
השבוע החולף המשיך להתאפיין ביציבות של המדדים המובילים בת"א ובעולם, תוך ירידה בסטיית התקן הגלומה באופציות המעו"ף לרמה של 13% וירידה קלה במחזורי המסחר לרמה של 1.6 מיליארד ₪ בממוצע ליום. בארה"ב הצטמצמו מחזורי המסחר בעיקר על רקע היציאה לחופשת החג של המשקיעים העולמיים.

סיכום מדדים שבועי: מדד המעו"ף ירד ב- 0.06%, מדד ת"א 100 ירד ב- 0.11%, מדד היתר 50 זינק ב-4.21%, מדד הבנקים ירד ב-0.3% ואילו המדדים המובילים בארה"ב עלו בממוצע כ- 1%.
מבט קדימה

ישראל:

ביום חמישי הקרוב, יום המסחר האחרון לשנת 2010, צפויות לפקוע אופציות המעו"ף. אין ספק, שהפקיעה הנוכחית תהיה מלווה בשיקולים ואינטרסים רבים, בעיקר על רקע שיקולי מס של המשקיעים והגופים השונים. דבר זה עלול להוביל לתנודתיות גבוהה יותר מזו שהורגלנו אליה בשבועות האחרונים ולעליית סטיות התקן.

מבחינה טכנית, המעו"ף נסחר במגמה חיובית מובהקת, תוך הישענות על קו המגמה העולה ונקודת תמיכה חזקה ברמת 1260 נקודות. בעקבות זאת, כל ירידה במדד מוגדרת כתיקון טכני בלבד והיעד הבא של המדד עומד על 1340 נקודות.

להערכתנו, בטווח הבינוני הארוך, תוסיף המגמה החיובית לשלוט בשוק המקומי, בעיקר בזכות נתוני מאקרו טובים ביחס לכלכלה במדינות המפותחות כגון: תחזית צמיחה של 3.5% לשנת 2011 ושיעור אבטלה נמוך של 6.6%. גם הריבית הנמוכה במשק ומחסור באלטרנטיבות השקעה יוסיפו לתמוך בשינוי בטעמי הציבור, אשר ימשיך להזרים יותר ויותר כספים לשוק המניות על חשבון שוק האג"ח. לכן, כל ירידה בשוק המקומי בהחלט יכולה להוות הזדמנות כניסה למי שאיננו נמצא בפוזיציה מנייתית כלל והינו מוגדר כך.

כרגע, הסיכון העיקרי הוא בעיקר משוקי אירופה. כלכלות אלה, שעדיין אין וודאות כיצד יצלחו את המשבר בו הן מצויות, עשויות בהחלט להעיב על אווירת האופטימיות השוררת כעת בשוקי ההון בעולם. מידי שבוע מתגלים סימנים מדאיגים חדשים ביחס למדינות ה-PIIGS, דבר המציב את אירופה כהשקעה בלתי כדאית ובסיכון גבוה מבחינתנו. אנו חוזרים על המלצתנו לתת משקל עודף להשקעה במדד המעו"ף תוך מתן דגש על מדד הבנקים שצפוי לתת תשואה עודפת.

שוק האג"ח:

התשואות בארה"ב עלו משבוע שעבר ועומדות על 3.39%
אנו מעדיפים את האפיק הצמוד על פני השקלי
להערכתנו הסיכויים להעלאת ריבית מחר ירדו משמעותית, לאור מדד חודש נובמבר הנמוך, חולשת הדולר והירידה בציפיות האינפלציה
אנו ממשיכים להמליץ על מרכיב נזילות גבוה בתיקים

המסחר באגרות החוב נפתח השבוע בירידות שערים הן באגרות החוב הקונצרניות והן בשוק אגרות החוב הממשלתיות. ירידות השערים נובעות מעלייה נוספת בתשואות אגרות החוב בארה"ב בסוף השבוע, עליית ריבית נוספת בסין וחולשת שוק אגרות החוב בתקופה האחרונה בארץ ובעולם. מחר צפוי בנק ישראל לפרסם את החלטת הריבית. להערכתנו, בנק ישראל צפוי להותיר את הריבית ללא שינוי לאור חולשת הדולר והחשש מפגיעה בייצואנים בעקבות זאת. בנוסף, ציפיות האינפלציה ירדו גם בשבוע שעבר.

האפיק השקלי: תשואות אגרות החוב ל- 10 שנים בארה"ב עלו במקצת משבוע שעבר ועומדות על 3.39%. פער התשואות בין אגרות החוב הממשלתי שקלי לאגרות החוב ל-10 שנים המשיך להצטמצם בשבוע שעבר ועומד כעת על כ- 1.31%. חשיפה לאפיק זה מומלצת דרך המח"מ הבינוני. על מנת לנצל את עיוות המס הקיים יש לבצע את החשיפה ללקוחות פרטיים דרך קרנות נאמנות או תעודות סל.

ריבית משתנה: אנו ממשיכים להמליץ לשמור על חשיפה נמוכה לאפיק זה, ע"י אגרות חוב קונצרניות במנגנון של מרווח מהריבית ולא מנגנון של תוספת מרווח מאגרת חוב ממשלתית בריבית משתנה.

האפיק הצמוד: אנחנו ממליצים על נטייה לאפיק הצמוד על פני השקלי בתיק מהסיבות הבאות:

משמעות הותרת הריבית ללא שינוי מחר הינה עוד חודש של ריבית ריאלית שלילית שאינה מתאימה למצב המשק ותוביל ללחצים אינפלציונים

הנפט סגר מעל 90 דולר לחבית (91.51 דולר)

נתוני מאקרו חזקים בארץ ובעולם. בארה"ב צופים כי השנה יקבע שיא חדש במכירות החגים
להערכתנו, ייקח זמן לשוק הדיור בארץ להצטנן

ציפיות האינפלציה במח"מ 2-5 ירדו במקצת משבוע שעבר ועומדות על כ- 2.85%. הציפיות לטווח הקצר עומדות על 2.7%. אנו ממליצים על חשיפה לאפיק הצמוד במח"מ קצר-בינוני ע"י אגרות חוב קונצרניות בדירוג גבוה במח"מ הבינוני (A+ ומעלה) ואגרות חוב קונצרניות בדירוג נמוך יותר במח"מ הקצר.