יש הגיון ב"שיגעון":דרמה רודפת דרמה בשווקים

מומחי מיטב דש
יום שישי האחרון היה אחד הימים היותר מרתקים בשווקים הפיננסיים בעת האחרונה.
נתוני שוק העבודה של המשק האמריקאי שפורסמו ביום ששי תפסו את השווקים בהפתעה. הנתונים הצביעו על תוספת משרות גבוהה בכ-20% לעומת הציפיות המוקדמות, ובנוסף – גם נתוני אפריל ומאי עודכנו כלפי מעלה.
אנחנו, במיטב דש, לא הופתענו, שכן מזה זמן אנחנו סבורים שהמשק האמריקאי יפתיע לטובה את כל רואי השחורות, וזאת חרף כל הבעיות שהוא עדיין סובל מהן.

ומה הייתה תגובת השווקים הפיננסיים?
● התגובה המובהקת ביותר הייתה זו של אגרות החוב של ממשלת ארה"ב. ירידות השערים החדות שבאו בעקבות דברי ברננקי לפני כשבועיים נבלמו בימים האחרונים ואף ניכרה מגמה של תיקון – כמה ימים של עליות שערים עם ירידה בתשואות לפדיון מכיוון 2.6% באג"ח ל-10 שנים לרמה של 2.45%. ואולם, נתוני התעסוקה שתפסו, כאמור, את השוק בהפתעה, גרמו לירידות שערים תלולות בשיעור של כ-2% ועלייה בתשואה השנתית לפדיון לרמה של 2.74%.
● עליית התשואות לפדיון באג"ח ממשלת ארה"ב הדביקה (כמעט) את כל שוקי האג"ח הממשלתיות בעולם. כך, בגרמניה עלתה התשואה (אג"ח ל-10 שנים) מ-1.65% ל-1.72%, ובבריטניה : מ-2.38% ל-2.48% .
● עליית התשואות לפדיון באג"ח הממשלתיות הדביקה גם את שוק אגרות החוב הקונצרניות. מדד IBOXING בארה"ב (מח"מ 7.5 שנים) ירד ב-1.2%.
● הדולר התחזק מול המטבעות המרכזיים בעולם. מול הליש"ט ב-1.3%, מול האירו ב-0.7% וגם מול מטבעות של מדינות מתפתחות דוגמת ריאל ברזילאי 0.2%, וואן קוריאני 0.4% ורובל רוסי 0.3%.
● ולבסוף, שוק המניות האמריקאי התקשה להחליט אם מדובר בחדשות טובות או רעות. הוא פתח בעליות שערים חדות למדי, העליות התמתנו וכמעט נמחקו, ואז בשעות האחרונות של המסחר הוא שב והתחזק ועלה בשיעור של כ-1%.

מדוע הוא התלבט?
השאלה הזו חשובה מאוד להסתכלות עתידית על השווקים. לכאורה, אין מה להתלבט. נתוני תעסוקה טובים מעידים על התאוששות כלכלית, וזה אמור, כמובן, להיות חיובי לשוק המניות – גידול בהכנסות של פירמות, גידול ברווחיהן. ואולם, מן הצד השני, מתלוות לנתונים טובים גם הירידות בשוק האג"ח, מה שעשוי אולי להסיט כספים משוק המניות לשוק האג"ח שנהייה מעט יותר אטרקטיבי מבעבר. מעבר לכך, קיים גם החשש שעליית מחיר ההון לטווח ארוך תיפגע בקצב ההתאוששות הכלכלית. הדוגמא הטובה ביותר היא זו של ענף הנדל"ן שמגלה בשנה האחרונה סימני חיות ברורים ועליית ריבית המשכנתאות עלולה לפגוע בו. הביטוי הברור ביותר לכך ניתן, כאשר למרות העלייה בשוק המניות, הרי שבסקטור חברות הבנייה נרשמו ירידות שערים חדות.
והשוק המקומי שלנו : הוא מגיב, לפי שעה, באותו אופן שבו הגיב השוק האמריקאי אבל באופן מתון יותר – גם באג"ח הממשלתיות, גם באג"ח הקונצרניות וגם במניות.
אשר לאג"ח ממשלת ישראל, מרווח התשואה בינן לבין אג"ח ממשלת ארה"ב (10 שנים) הצטמצם מאוד ועומד על 1.1%, וזה אומר שהרגישות שלהן לכל ירידה נוספת במחירי אג"ח ממשלת ארה"ב, אם תתרחש / כאשר תתרחש, תהיה גבוהה מאוד.






מסמך זה הוכן על-ידי מיטב דש השקעות בע"מ ו/או על-ידי אחת או יותר מהחברות שבשליטתה. מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, ועל כל אדם להתייעץ עם יועץ ו/או משווק השקעות בכל הנוגע לביצוע פעולה במוצרים פיננסיים ועם יועץ פנסיוני ו/או סוכן שיווק פנסיוני בכל הנוגע להצטרפות או עזיבת מוצרים פנסיוניים. כמו כן, מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה לרכישת או מכירת מוצר פיננסי, לרבות קרן השתלמות, אופציות, יחידות השתתפות בקרן נאמנות או כל נייר ערך או מוצר פיננסי אחר, ואינו מהווה הצעה להצטרפות או עזיבת מוצר פנסיוני, לרבות קופת גמל, קרן השתלמות, קרן פנסיה או תכנית ביטוח. רכישת מוצר פיננסי בגינו נדרש פרסום תשקיף ודיווחים מיידיים, לרבות יחידות בקרנות נאמנות, תעשה על פי התשקיף והדיווחים המיידיים שבתוקף. כמו כן, מיטב דש השקעות בע"מ, וכן חברות שבשליטתה עוסקות, בין היתר, בניהול תיקי לקוחות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, ניהול קרנות השתלמות, ניהול קרנות פנסיה וחיתום, ועשוי להיות למי מהן עניין אישי במסמך זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמן ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. האמור במסמך זה נאסף ו/או מתבסס על מידע ממקורות שונים ולא בוצעה על-ידי מיטב דש השקעות ו/או כל חברה שבשליטתה בדיקה עצמאית של המידע האמור. האמור במסמך זה כולל הערכות, אומדנים ו/או תחזיות. מיטב דש השקעות בע"מ וכן כל חברה בשליטתה אינן אחריות לכל נזק, אובדן, הפסד או הוצאה מכל סוג שהוא, לרבות ישיר ועקיף, שייגרמו למי שמסתמך על האמור במסמך זה, כולו או חלקו. אין בתשואות העבר של המוצרים הפיננסיים כדי להעיד על תשואותיהם בעתיד. כל הזכויות, לרבות זכויות הקניין הרוחני, במסמך זה ובתוכנו, שייכות למיטב דש השקעות בע"מ ו/או לאחת או יותר מהחברות אשר בשליטתה, ואין לעשות בו כל שימוש שהוא, לרבות להפיצו ולהעתיקו, ללא קבלת אישורן מראש ובכתב.