מאמרים

סקירת השוק בארה"ב

הלאמה של בנקים, הפחד מהבלתי נמנע
תהליך הלאמה של חברות ציבוריות הוא אחד מהתופעות הנדירות יותר בהיסטוריה הכלכלית. בתהליך הממשלה משתלטת על פעילות החברה וממשיכה את פעילותה באופן שוטף על מנת לשמור על הרצף הכלכלי ולמנוע משבר עמוק יותר. ההלאמות המפורסמות התרחשו בברית המועצות בסוף שנות ה- 80 ותהליך ההפרטה שהחל בתחילת שנות ה- 90 אש יצר את האולגירכים הרוסים של היום. הלאמה מפורסמת נוספת התרחשה בשנות ה- 70 כאשר חברות הרכבות קרסו בארה"ב והממשלה השתלטה על החברות והפעילה אותן עד למכירתן. הלאמה נוספת בכלכלה האמריקאית התרחשה בעקבות המשבר בשנות ה- 30 שבו ניסגרו מעל 5000 בנקים בארה"ב.

ניתוח מאקרו כלכלה
נתוני המאקרו בשבוע שעבר התרכזו באינפלציה ובנתוני הנדל"ן כאשר הראשון הצביע על אינפלציה אפסית לאורך שנת 2008 ו- 0.3% עליה באינפלציה בחודש ינואר 2009, הנתון השני, התחלות בנייה הצביעו על המשך המשבר בשוק הנדל"ן האמריקאי. 466,000 בתים נבנו במהלך ינואר בעוד האנליסטים ציפו ל- 530,000 התחלות בנייה. בשבוע הקרוב יפורסמו נתוני מאקרו מהותיים כאשר ביום שלישי נגיד הבנק האמריקאי יעדכן את מדיניות הבנק המרכזי לחודשים הקרובים.
נתוני המאקרו לא מצביעים על התאוששות כלכלית ויש צפי להמשך נתונים גרועים עוד יותר.

ניתוח שוק המניות
שוק המניות איבד בשבוע האחרון מעל 6% תוך שבירה של רמות התמיכה הקריטיות במדדים העיקריים. שוק המניות מצביע על המשך הירידות לטווח הבינוני. המניות בכותרות הן Citi Bank ו- Bank Of America. שמועות להאלמת הבנקים ביום שישי הגיעו לסוחרים אשר הפילו את מחירי המניות מעל 20% ביום אחד. במהלך הערב יצאה הודעה מהבית הלבן אשר הבהירה כי אין כל כוונה להלאים את הבנקים. מרגע ההודעה המדדים התהפכו ומניות הבנקים לרגע מסויים הפכו לירוקות. ההודעה של הבית הלבן גרמה לשורט סקוויז מהיר אשר הקפיץ את המניות במהירות.
הרבה טוענים כי הלאמה איננה חיובית ועל כן מוכרים את המניות בשפל. אני טוען כי רגע ההלאמה הוא הסימן שבו המשבר מסתיים וזה הזמן לקנות מניות עם אופק השקעה של 3 – 4 שנים. בתהליך ההלאמה הממשלה קונה בזול ומוכרת יקר אחרי שיקום החברות. הנחת העבודה היא שאכן תתרחש ההלאמה. תמיד יש לחשוב הפוך מהעדר, העדר מוכר מכוון שהוא מפחד מהלאמה. אני טוען, יש לקנות בעקבות הלאמה ולמכור ביחד עם הממשלה או כמה שנים אחרי. להערכתי רוב הבנקים לא ישרדו ללא הלאמה מסודרת של הממשלה ורק פשיטות רגל תגרום לשוק המניות להמשיך לדמם ולקריסה כלכלית מוחלטת. AIG יצאה מדד גאו גונס. המניה איבדה מערכה עשרות אחוזים ונסחרת ב- 0.54$ בלבד, במקום AIG התקבלה למדד חברת Kraft Foods Inc. סימבול KFT.

ניתוח שוק האג"ח
שוק האג"ח האמריקאי חוזר לרכז פעילות כאשר הירידות בשוק המניות מתחדשות. מחיר האג"ח הארוך ירד לאחר חששות להורדת דירוג אג"ח ממשלתי אמריקאי ונבלם בעקבות חידוש הירידות בשוק המניות. מחיר האג"ח הארוך מהווה הזדמנות כניסה עם סטופ צמוד והשקעה לטווח זמן בינוני.
עליות בשוק האג"ח הארוך הן חיוביות לאחר הפדיונות בחודש האחרון. בעקבות הירידות בשוק האג"ח, עקום התשואות, מגרף עולה הפך לגרף קמור כאשר השינוי מצביע על הרעת המצב הכלכלי באופן מהותי ולשנים ארוכות. מחיר האג"ח הקצר יורד וכספים יוצאים מהאג"ח הקצר אל הסחורה זהב.

ניתוח שוק החוזים עתידיים
שוק החוזים העתידיים מצביע על המשך הסנטימנט השלילי. שוק האופציות מצביע על המשך המגמה השלילית בשוק המניות כאשר הסטיות ממשיכות להתרחב. מדד ה- VIX מדשדש ולא מצביע על כיוון ברור במדדים. הפקיעה ביום שישי האחרון הייתה שלילית בניגוד לפקיעות קודמות אולם במהלך יום חמישי וביום שישי כותבי אופציות PUT ניצלו את העליות במדדים וסגרו חשיפה לכיוון היורד.

ניתוח שוק המט"ח והסחורות
שוק המט"ח לאורך השבוע סבל מחולשה מהותית ואותת על הירידות הצפויות, אולם ביום שישי הדולר נחלש באופן מהותי כאשר המטבעות העיקריים מתחזקים מולו. הסיבה, משקיעים זרים, קרנות מנוהלות ומנהלי תיקים יוצאים ממניות הבנקים האמריקאיות בעקבות חששות להלאמת הבנקים. המנהלי תיקים מוכרים את המניות וממירים הדולרים בשוק ומקפיצים את המטבעות הזרים וגורמים לשורט סקוויז קטלני. יש לציין כי מנהלי התיקים אינם מסוגלים להשאיר את המניות בחשבונות הלקוחות מכוון שהנזילות היא קריטית. זה היתרון והזמן של המנהלים הפרטיים והמשקיעים לאסוף לסחורה בזול.
שוק הסחורות רותח כאשר הזהב שובר את ה- 1000‏$. הנפט ירד כ- 4% ועדיין מעל ה- 40$.
נתוני האינפלציה לחודש ינואר הקפיצו את הזהב ובתרחיש השלילי ביותר, בהתאם לסקירה הקודמת, הזהב פוטנציאלי לעליות מהותיות עם גיבוי מנתוני אינפלציה בארה"ב.

סיכום
הלאמת זמנית של בנקים וחברות ענק היא חיונית לעצירת המשבר.
שוק המניות מתאים לשורט אולם יש להמתין לתיקון עולה לכיוון רמות התמיכה הקרטיות אשר מהוות התנגדות. יש לשים לב למדד נאסד"ק 100 אשר עדיין מדשדש בניגוד לדאו גונס ו- S&P 500.
ניתוח שוק האופציות לפקיעה לחודש מרץ נמצא כי אין צפי לירידות משמעותיות במדדים וטווח ירידות של 5% במדדים הוא מגולם במחירי האופציות.
מניות הבנקים ימשכו לרכז עניין תוך התבהרות האופציה להלאמה.
הדולר מועמד לשורט במידה ותהליך ההלאמה יצא לפועל.
יש לתכנן כניסה לזהב ולאג"ח ממשלתי להשקעה לטווח בינוני.

בברכה.
אייל כרמי.
סוחר עצמאי בניירות ערך זרים וישראלים.
מנהל תיקים ומייעץ פיננסי ללא רישיון כמותר בחוק.
מאמן סוחרים בניירות ערך זרים וישראלים.
Trade Safe! – תוכנית אימון אישית להכשרת סוחרים בניירות ערך.
מרצה בסדנאות ובקורסים למסחר בניירות ערך לצורך הכנסה נוספת.
מפעיל שירות איתותים לבורסות ארה"ב.

מעוניין/ת ללמוד לסחור, מחפש/ת הכנסה נוספת?
לפרטים נוספים:
2199742 - 054

הכותב מחזיק בניירות ערך אשר הוזכרו דלעיל.
כל הזכויות שמורות. אין לשכפל, להעתיק, לתרגם, לצלם, להקליט או להעביר בכל צורה שהיא כל חלק מן החומר אלא באישור מפורש של אייל כרמי.

הכותב משקיע בניירות ערך שונים ולכן עשוי להיות לו עניין בחברות עליהן הוא כותב.
אין לראות בו משום עצה ו/או המלצה לפעילות כלשהי בניירות ערך.
כל הפועל בהסתמך על תוכנו אחראי באופן בלעדי לכל נזק ו/או הפסד שייגרם לו עקב פעולותיו.

נספח

S&P 500- יומי



VIX - יומי



אג"ח ארוך – שבועי



דולר אינדקס - שבועי



שבוע יציב-מעורב עבר על הבורסה בת"א, בהמשך לעליות החל מראשית השנה, ושוב כל החיוביות בשוק הישראלי הינה בניגוד גמור למה שקורה בשוקי העולם,גם בחישוב שבועי, גם בחישוב חודשי והחשוב ביותר בחישוב שנתי דהיינו: החל מראשון לינואר 2009.

בסיכום שבועי עלה מדד המעוף ב- 0.14 אחוז, מדד 100 ב- 0.22 אחוז, התל טק עלה ב- 1.17 אחוז,ורק הנדל"ן ( בירידה של 0.88 אחוז) ומדד הבנקים בירידה של 2.81 אחוז הראו קצת קורלציה לנעשה בעולם.מחזור המסחר הממוצע ליום היה בסדר גודל של 1.1 מיליארד שקל, ואילו סטיות התקן באופציות המעוף המשיכו לרדת לרמה של 27-28 אחוז, בניגוד גמור למה שקורה במדד הויקס בארה"ב שעלה לרמה של 49 אחוז לעומת 46-47 אחוז בשבוע שעבר.

באירופה ובארה"ב, כנראה לא הושפעו מהעליות בשוק הישראלי. מדד הדקס ירד השבוע בכ- 9 אחוז, הפוטסי בכ- 7 אחוז והקאק הצרפתי בכ- 8.5 אחוז. בארה"ב ירד מדד הדאו השבוע ב- 6.2 אחוז, מדד הנאסדק ב- 6.1 אחוז, מדד האס אמ פי 500 ב- 6.9 אחוז, ומדד ראסל 2000 ב- 8.3 אחוז.

זהו השבוע השביעי מאז תחילת השנה שבו אנו רגילים " שהעולם כולו נגדנו" , כאשר אנו עולים והעולם יורד. אבל הבה ונבחן את ההשפעה מתחילת השנה.בעוד שמדד 25 עלה ב- 5.15 אחוז מתחילת השנה, ת"א 75 ב- 33 אחוז, ת"א 100 ב- 11.15 אחוז, הנדל"ן ב- 27.43 אחוז, התל טק ב- 19.32 אחוז, הרי שמדד הבנקים בישראל ירד מתחילת השנה ב- 2.8 אחוז, אבל, שימו לב: מדד הדאו ירד מתחילת השנה ב- 16 אחוז, הנאסדק ב- 8.5 אחוז, האס אמ פי 500 ב- 14.5 אחוז, ומדד ראסל 2000 בכ- 18 אחוז. באירופה ירד הדקס מתחילת השנה בכ- 17 אחוז, הפוטסי בכ- 12.5 אחוז והקאק הצרפתי בכ- 15 אחוז.

אז ראשית , בואו נודה על האמת, כל מי ששם יהבו בהשקעות במדדי אירופה וארה"ב, והעדיפן על השקעות במדדים הישראלים , " אכל אותה בגדול", והדבר נכון הן למשקיעים ישראליים והן למשקיעים זרים. מה הפלא לכן שמשקיעים זרים רבים מזרימים השקעות לבורסה בת"א, והישראלים גם הם מחזירים השקעות מחו"ל.

השאלה הגדולה והמטרידה היא : מה יקרה בהמשך ,מיום ראשון הקרוב ועד סוף מרץ 2009 למשל. ברור שלא ייתכן שהפער בין השוק הישראלי לעולם יילך ויתרחב, השאלה היא באיזו דרך הוא יסגר. האם על ידי ירידה בשוק הישראלי? כן – זוהי אפשרות סבירה מאוד.תארו לעצמכם שהחל מראשון לינואר השנה היה השוק הישראלי מתנהג כמו בעולם, הרי שהיום במקום לדון על מדד 25 קרוב ל- 700 היינו מדברים על מדד קרוב ל- 600.פירוש הדבר שבאם לא יקרה שינוי במגמה העולמית יש סיכוי רב שהשוק הישראלי יירד אל מתחת ל- 600 במהלך חודש מרץ.

אפשרות אחרת לסגירת הפער, הינה יציבות בשוק הישראלי ( כשם שקרה השבוע), ועליות בשוקי העולם. זהו מן תהליך של " המתנה", שבו השוק הישראלי ימתין באיזור ה- 680-720 , עד " שיקבל אישור " מהעולם להמשיך במסעו צפונה לעבר ה- 800. אם זה יהיה המצב הרי שאנו צפויים לחודש יציב בשוק הישראלי, תוך קיטורים של בעלי זכרון קצר, כיצד העולם עולה והשוק בישראל בקושי זז.

איזו גישה תשלוט בשוק? לדעתי התשובה תהיה שילוב של שתי הגישות, כאשר העולם יעלה , וישראל תרד בתחום הסביר, דהיינו עד 630-650. היה ותשלוט רק גישה אחת, הרי שדעתי נוטה לכיוון הירידות, כי בארה"ב התפוגגה האופוריה של ממשל אובמה שנתנה אותותיה בשווקים בנובמבר דצמבר 2008 .התקוות לחדשות טובות ושיפור מהיר התבדו.החברות לא רק שפרסמו דוחות רעים ל- 2008 , אלא גם ליוו דיווחי זוועה אלה בהערכות פסימיות מאוד לגבי 2009. הנתונים הכלכליים ממשיכים להיות רעים, ואפילו מדברים כבר על הלאמת בנקים בארה"ב, כולל בנק אוף אמריקה רחמנא ליצלן. כל זאת מביא את המשקיעים לידי חששות כבדים, המנעות מהגדלת השקעות בבורסה, ואין זה פלא שהפופולריות של אובמה צנחה בארה"ב ב- 9 אחוזים מאז שנכנס לתפקידו.גם העליה בשיעור האבטלה שעשויה להגיע למספר דו ספרתי, מעיבה על הביקוש והצריכה, ועל הכלכלה הריאלית, ומשם השפעתה הישירה והשלילית על שוק ההון.

רק שינוי כלשהוא בנתונים, כלומר שברירים של נתונים כלכליים טובים, וירידה בשיעורי האבטלה יכולים לגרום לשינוי בנעשה בארה"ב באופן בסיסי. ללא שינוי זה בנתונים ובכלכלה, הרי שהבורסה יכולה לתקן מעט, אבל ההערכות הן שכל תיקון כזה הינו מלכודת דבש בדרך לתחתית חדשה שעדיין לא היינו בה בשנה האחרונה. בהתאם לרוח זו הדאו ירד אל מתחת ל-7500, וללא תיקון מחודש ל- 8600 ומעלה, סביר שיגיע ל- 7000 ומשם ל- 6500 . האס אמ פי 500 כבר מתחת ל-800 , וללא חזרה ל- 840, הרי ש- 700 ו-650 אינם מספרים הזויים. הנאסדק נמצא עדיין ברמת ה- 1440, אבל המשך גל הירידות יכול להביאו ל- 1100 , שזהו השער שבו הוא היה אחרי אסון התאומים.

לגבי כלכלת ישראל, הרי שהשבוע קראנו שתי דעות מנוגדות לחלוטין. אחת של בנק יו בי אס, אשר העריך ששוק ההון הישראלי, ובעיקר הבנקים נמצאים במצב רע , והרע ביותר עוד לפנינו, והדעה השניה הינה דעתה של קרן המטבע הבינלאומי אשר משבחת את המשק הישראלי והתנהלותו, וחוזה לו צמיחה חיובית ב- 2009 , ויציאה מהמיתון מהר יותר משאר העולם. הרשו לי להיות פטריוט ואופטימי ולאמץ את גישת קרן המטבע הבינלאומי, גוף רציני , סובייקטיבי ומקצועי, על פני דעת כלכלני ומנהלי בנק יו בי אס, שהפסיד בשנתיים האחרונות עשרות מיליארדי דולרים, טעה ברוב הערכותיו ותחזיותיו,והיה מעורב בפרשיות שחיתות שנחקרות כעת בארה"ב.

תשובות למגמה ולכיוון הנמצא על פרשת דרכים לא נקבל השבוע בשוק ההון הישראלי, כי אנו בפני שבוע הפקיעה.זהו שבוע שבו האינטרסנטים והפעילים הגדולים, יעשו ככל יכולתם לכוון את השוק למחוזות חפצם, אשר יניבו להם רווחים נאים.

כרגע הפוזיציות מרמזות על היות הכתבנים באיזור ה- 680, כאשר ללא התפתחויות בלתי צפויות הפקיעה עשויה להיות בין 660 ל- 700.רמות השורטים הנמוכים הרבה מתחת למיליארד שקל מחזקים דעה זו, וגם סטיות התקן שמצויות ברמת ה- 27-28 , ומבטיחות שוק די יציב לשבוע הקרוב. דווקא החששות הכבדים מהקורה בעולם יכולים לגרום להיפוך זמני בעולם, בדמות שבוע חיובי , אשר יוביל אולי את הפקיעה יותר לכיוון ה- 700 .

לסיכום: השווקים נמצאים בפרשת דרכים, ויש לעקוב בזהירות אחרי התנהגותם. השוק הישראלי מתנהג " כבן סורר" " העושה מה בראש שלו", ועוד שמן למדורה זו יכול הנגיד להוסיף ביום שני על ידי הורדת הריבית,ולכן יש לחשוש מתנועה בכיוון מנוגד לעולם, תוך שמירת מקום במחשבה כי בסופו של דבר השוק הישראלי " יתאחד" עם המגמה העולמית בצורה זו או אחרת.
ענין נוסף שישפיע בשוק הישראלי לפחות בשבועות הקרובים, הינו תהליך הרכבת הממשלה , שתוצאותיו יכולות להיות בעלות משמעות רבה למדיניות הכלכלית שתונהג בארץ, על התייחסות העולם אלינו בתחום דירוג האשראי והערבויות, ועל התנהגות המשקיעים הזרים.הבורסה בתל אביב הראתה בשנתיים וחצי האחרונות ( מאז מלחמת לבנון השניה) , כי הפוליטיקה אינה מענינת ומשפיעה עליה, נמתין ונראה אומנם מגמה זו אכן תמשך.

הדולר סביר שימשיך להתחזק, כי ראשית אין במה להשקיע, וכל הורדת ריבית מסיטה השקעות נוספות " למפלט הדולרי". שנית גרעון גדול בתקציב המדינה הצפוי יעלה את הדולר, ושלישית כולם יודעים שארה"ב היא שתוביל את היציאה מהמשבר ולכן הדולר יהיה המטבע המוביל.
יעד של 4.2 שקל לדולר הינו יעד לטווח הקצר ואילו 4.4 ייתכן ויגיע עוד הקייץ.
שבוע טוב.
הכותב הינו מנהל תיקים ברישיון הרשות בחברה לניהול תיקים, ויתכן והינו משקיע בניירות ערך ובאופציות שונות , לכן אין לראות בסקירה זו משום המלצה לפעולה כל שהיא בשוק ההון.