אופנהיימר: סייבר ארק - ממשיכים לדרג את המניה בהמלצת Outperform עם מחיר יעד של 60$

אופנהיימר

חברת סייבר ארק (CYBR) פרסמה תוצאות מעל הקונצנזוס לרבעון הראשון של 2017, אך סיפקה תחזית בהתאם לצפי בהכנסות ונמוכה מהצפוי בנוגע לרווחיות. בתמהיל המכירות הגיאוגרפי, חלה האטה באירופה, על רקע שינויים בהנהלה האזורית, שקוזזה כנגד צמיחה חזקה במיוחד, בקצב שנתי של 90%, באזור אסיה-פסיפיק. במקביל לפרסום הדו"חות הודיעה סייבר ארק על רכישת חברת Conjur תמורת 42 מיליון דולר במזומן, על מנת להרחיב את סל מוצריה לתחום DevOps של שיתוף פעולה כלל-ארגוני בפיתוח תוכנת סייבר. אנו מעריכים כי הרכישה עשויה לחזק את מעמדה התחרותי של סייבר ארק, אשר ממשיכה להציג שיעורי צמיחה ורווחיות חריגים למגזר אבטחת המידע, ומשמרים את המלצת ה-Outperform על מניית CYBR, עם מחיר יעד של 60$.

ברבעון הראשון 2017 הציגה סייבר ארק הכנסות של 59 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 26%, עם רווח נקי של 0.28$ למניה, מעל הקונצנזוס של 57.8 מיליון דולר ו-0.22$ למניה. שיעור הרווח התפעולי עמד על 21.6%, מעל הצפי של 18.2%. החברה ייצרה תזרים חיובי מפעילות שוטפת של 16 מיליון דולר, נמוך מהצפי של 20 מיליון דולר, עקב עליה ב-DSO מ-47 ל-53 יום, זאת על רקע חולשה בפעילות האירופאית.

בתמהיל ההכנסות, מכירות רשיונות תוכנה חדשים הסתכמו ב-33 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 20% ובהתאם לצפי, ואילו הכנסות משירותים ותחזוקה צמחו בכ-35% לרמה של 26.1 מיליון דולר, מעל הצפי של 24.6 מיליון דולר. בחלוקה גיאוגרפית, הכנסות מאמריקה צמחו בקצב שנתי של 28%, והיוו נתח של 63% מסך ההכנסות, המכירות ב-EMEA היו חלשות מהצפוי, עם צמיחה שנתית של 11%, והיוו נתח של 29% מהכנסות, ואילו אזור אסיה-פסיפיק רשמו צמיחה גבוהה של 90%, והיווה כ-8% מסך מהכנסות החברה.

במקביל לפרסום תוצאותיה הודיעה סייבר ארק על רכישת חברת Conjur המתמחה בתחום אבטחת סביבת שיתוף פעולה כלל-ארגוני DevOps, תמורת 42 מיליון דולר במזומן. תחום זה מהווה גורם סיכון משמעותי לפריצה לתוך הרשת הארגונית, והינו סינרגטי עם פעילות הליבה של סייבר ארק בתחום אבטחת ה-Privileged accounts של לקוחותיה.

הנהלת סייבר ארק צופה ברבעון השני 2017 הכנסות של 61-62 מיליון דולר, בהתאם לצפי, עם רווח של 0.23$-0.25$ למניה, נמוך מהצפי של 0.27$ למניה. בשנת 2017 כולה צופה החברה הכנסות של 268.5-271.5 מיליון דולר, בדומה לקונצנזוס של 269 מיליון דולר, ורווח של 1.22$-1.18$ למניה, נמוך מהצפי של 1.24$ למניה. אנו מעדכנים את תחזיותינו בהתאם, וצופים ב-2017 הכנסות של 270 מיליון דולר ורווח של 1.21$ למניה, ב-2018 – הכנסות של 329 מיליון דולר עם רווח של 1.51$ למניה, ואילו ב-2019 – הכנסות של 385 מיליון דולר עם רווח של 1.87$ למניה.

אנו רואים את סייבר ארק כשחקנית מובילה בשוק הצומח שלIAM – Identity&Access Management, ורואים את רכישתה האחרונה בתור מהלך המרחיב את שוקי היעד הפוטנציאליים שלה. אנו ממשיכים לדרג את מניית CYBR בהמלצת Outperform עם מחיר יעד של 60$, בהתבסס על מכפיל 23.5 לתחזית תזרים המזומנים הפנוי (FCF) ל-2018.