תגובה לתוצאות דוחות רבעון 3 בזק

אמיר אדר, מנהל מחלקת מחקר ישראל במיטב דש ברוקראז'
בזק פרסמה תוצאות טובות ובהתאם לצפי. ה- EBITDA עמד על כ- 1,109 מיליון ₪ והרווח הנקי הסתכם בכ- 407 מיליון ₪. כמה נקודות עיקריות
למרות שבזק מאבדת לקוחות בשוק הסיטונאי (כמעט 100 אלף ברבעון השלישי) ההכנסות עדיין דומות לאלו של הרבעון הקודם, כך שניתן לראות שהיא גם נהנית מכניסת לקוחות חדשים באמצעות סלקום ופרטנר כך שניתן לראות שהאיבוד נטו עמד על 69 אלף ולעומת 39 אלף ברבעון הקודם עדיין כ- 30 אלף התווספו לסיטונאי מחוץ לבזק ובכך מקטינים את הפגיעה . שחיקה בקווי הטלפוניה עלתה במעט אך עדיין לא התבטאה בהכנסות לעומת רבעון קודם. למעשה הכנסות החברה עלו בכ- 1.9% לעומת הרבעון המקביל אשתקד.
פלאפון גדלה במצבת הלקוחות שלה וכן נהנתה מהכנסה חד"פ בגין החזר מס אשר בשילוב ועונתיות הובילו לעליה ב- ARPU . ה- CHURN עלה במעט אך עדיין נמוך, מרווח ה- EBITDA השתפר גם כן ועומד על 23.3%
בזק בינלאומי מפגינה יציבות יחסית אך מעט לחץ על המרווחים ניתן לראות בעלות המכר כך שה- EBITDA ירד במקצת ושיעור עומד על 23.7% מההכנסות לעומת כ- 24.1% ברבעון הקודם.
בyes- מגמת עליית המנויים נמשכת אם כי בקצב מועט, יתכן ויש קשר להמתנה למבצע הממירים החדש ומאמץ של הוט בתחום הטריפל כך שיש לבחון מגמה זאת ברמה שנתית. ה- ARPU עולה כצפוי אך שווה להביט לכיוון ה- CHURN אשר עולה לרמה של 3.9% , שוב יש להמתין עוד רבעון לפחות לפני שנקבע שמדובר במגמה. מבחינת EBITDA – 152 מיליון ₪ בהתאם לצפי עם שיעור רווחיות שכל – 34.1%.
לסיכום כשה- EBITDA של קבוצת בזק גבוה מההכנסות של סלקום או של פרטנר וכשהשוק הסיטונאי מוביל לכך שבזק שההכנסות מאינטרנט עלו לעומת הרבעון בכ- 9% לעומת הרבעון המקביל דומה כי דבר לא יעצור את ייצור תזרים המזומנים שהסתכם הרבעון מפעילות שוטפת בכ- 1.05 מיליארד ₪. עדיין אנו סבורים כי לא נכון להתעלם מכך שתוצאות אלו כמו גם המגמות שאותן אנו רואים רבעון אחר רבעון נתונות גם לחסדי הרגולטור. האם ניתן לומר בוודאות כי בשנים הקרובות לא יחול שינוי? לעניות דעתנו, ניסיון העבר הקרוב מאוד מלמד כי לא יחול שינוי אחד אלא כמה וכמה שינויים. מחיר היעד שלנו נמצא בעדכון והמלצתנו נותרת תשואת שוק.