כלל פיננסים ברוקראז'. כיל - רבעון 4Q12 חלש אך גורל המיזוג עם פוטאש ושינוי המגמה בשוק האשלג מהותיים הרבה יותר‎

התייחסות יונתן קרייזמן, מנהל מחלקת מחקר בכלל פיננסים ברוקראז' לתוצאות כיל
כיל פרסמה דוחות חלשים ביחס לציפיות שלנו וציפיות השוק. מגזר האשלג היה החלש מזה שלוש וחצי שנים ושיקף חולשה גם בנטרול הודו וסין שפעלו ללא חוזה. יחד עם זאת, הרבעון למעשה חסר חשיבות לעניין תמחור המניה בהתחשב בסאגת המיזוג האפשרי עם פוטאש ושינוי המגמה החיובי בעקבות חתימת החוזים במזרח. אנו נותרים בהמלצת תשואת שוק עם מחיר יעד של 45 ש"ח.

רבעון רביעי חלש גם ביחס לציפיות המונמכות. החברה דיווחה על מכירות ו-EPS של 1,338$ מ'/0.16$, מול צפי שלנו ל-1,486$ מ'/0.19$ וצפי השוק ל-1,467$ מ'/0.20$. הרווח התפעולי עמד על 194$ מ' והרווח הנקי על 209$ מ'. הרווח התפעולי המתואם עמד על 238$ מ' (בנטרול הפרשת שכר – 55$ מ', הטבות מע"מ – 11$ מ') – גם כן נמוך מתחזיותינו – 322$ מ'. להערכתנו לולא השפעת המס החיובית שאינה מייצגת (שיעור המס המדווח – 7.1%-), הרווח הנקי/EPS היה עומד על 196$/0.15$.

רבעון שפל באשלג אינו מייצג את המגמה בהמשך השנה. החולשה ברבעון נבעה מהיעדר חוזים בהודו וסין בשילוב קשיים ולחצי מחירים ביתר השווקים בעולם. מכירות ורווח תפעולי עמדו על 315$ מ'/135$ מ'. כמויות המכירה ברבעון הסתכמו ב-0.735 מ' טון ללקוחות חיצוניים, ירידה של 45%- y/y. מחיר האשלג הממוצע לחיצוניים עמד על 428$ לטון, ירידה של 30$ ביחס לרבעון 3Q12. ירידה הממכישה את הסביבה העסקית הקשה ששררה בטרם החתימה על החוזים ל-2013 במזרח. כאמור, מאז אנו עדים לתיקון מסויים במחירי הספוט (450$~) כמו גם להתאוששות בכמויות שלהערכתנו יובילו למכירות של 1.25 מ' ב-1Q13.

מגזר הפוספטים. מגזר הפוספט הציג מכירות של 320$ מ' ורווחיות תפעולית של 8$ מ' או 40$ מ' בנטרול הפרשות שכר (מרווח תפעולי מנוטרל של 12.5% לעומת 9.2% ב-4Q11), נמוך בהכנסות וגבוה ברווחיות ביחס לצפי שלנו - 332$ מ'/36$ מ'. כמויות מכירה סלע הפוספט של 250 א' טון שיקפו עליה של 9% ביחס לאשתקד. מכירות דשנים לחיצוניים עלו 9% שנה על שנה ו-39%- ביחס לרבעון העוקב.

מוצרים תעשייתיים ומוצרי תכלית. מכירות של 321$ מ' ברבעון היוו ירידה של 4.2%- y/y וירידה של 6%- לעומת רבעון 3Q12. הרווחיות התפעולית עמדה על 27$ מ' – גם כאן בנטרול הפרשה חד-פעמית של 22$ מ', שיעור הרווחיות עמד על 15.3% – מעט נמוך מתחזיותינו. מגזר מוצרי תכלית הציג ירידה ניכרת בהכנסות ל-324$ מ'/32$ מ'. בנוסף לירידה בהכנסות, הפעילות סבלה מעליה בחומרי גלם ומחירי אנרגיה. בנטרול הטבת מע"מ של 11$ מ', הפעילות הציגה שיעור רווחיות תפעולי של 6.5% לעומת ממוצע של 14% ברבעונים 1Q12-3Q12.