סייבר ארק – סקירת תוצאות הרבעון הרביעי 2016

אופנהיימר

סייבר ארק (CYBR) פרסמה דוחות חזקים שעקפו את תחזיות הקונצנזוס. החברה סיפקה תחזית לשנת 2017 עם צפי להמשך צמיחה גבוהה, עם תחזית ההכנסות מעל הקונצנזוס, אך תחזית לרווח הנקי היתה נמוכה מהצפוי, עקב השקעות בתשתיות הענן וגידול בהוצאות שיווק ומכירות. אנו סבורים כי השקעות אלה מספקות בסיס לצמיחה מואצת ובכך מחזיקים בדעתנו חיובית על מניית CYBR, תוך שמירה על המלצת Outperform עם מחיר יעד של 60$.

ברבעון הרביעי 2016 הציגה סייבר ארק הכנסות של 64.4 מיליון דולר, צמיחה שנתית נאה של 25%, מעל הקונצנזוס של 63 מיליון דולר, כאשר הרווח הנקי של 0.41$ למניה היה גבוה משמעותית לעומת הצפי של 0.33$ למניה. שיעור הרווח התפעלי עלה ל-30.2%, מעל הצפי של 24%, לאור ניהול מוקפד בהוצאות. החברה יצרה תזרים מזומנים חיובי מפעילות שוטפת של 20 מיליון דולר, נמוך מהצפי של 27 מיליון דולר, עקב עליה בימי לקוחות DSO ל-47 יום.

תמהיל המכירות - הכנסות מרשיונות תוכנה הסתכמו ב-40.8 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 23.5%, מעל הצפי של 39.3 מיליון דולר. הכנסות משירותים ומנויים עמדו על 23.6 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 28%, בדומה לצפי. בחלוקה הגיאוגרפית, הכנסות מאזורי אמריקה היוו 58% מסך ההכנסות, עם צמיחה של 12%, אזורי EMEA הניבו 36% מהמכירות, עם צמיחה מרשימה של 53%, למרות החלשות המטבע, ואילו אזור אסיה פסיפיק היה אחראי על 6% מהכנסות, עם צמיחה שנתית של 30%. החברה הגדילה את כוח האדם בכ-28% לעומת סוף 2015, ל-823 עובדים.

הנהלת סייבר ארק סיפקה תחזית מעורבת לרבעון הראשון 2017 ולשנת 2017 כולה, עם תחזית הכנסות גבוהה ותחזית לרווח הנקי נמוכה מהצפוי. ברבעון הבא היא צופה הכנסות של 57-58 מיליון דולר, בדומה לקונצנזוס של 57.5 מיליון דולר, עם רווח של 0.21$-0.23$ למניה, נמוך מהצפי של 0.27$ למניה. בשנת 2017 צופה הנהלת החברה הכנסות בטווח 267-270 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 23%-25%, מעל הצפי של 264 מיליון דולר, אך הרווח השנתי צפוי להיות נמוך מהקונצנזוס, בטווח של 1.20$-1.24$ למניה, לעומת הצפי של 1.34$ למניה, זאת בשל השקעות החברה בתשתיות הענן וגידול בהוצאות שיווק ומו"פ.

בהתאם לתחזיות סייבר ארק, אנו מעדכנים את תחזיותינו לשנים 2017 ו-2018. בשנת 2017 אנו צופים הכנסות של 268 מיליון דולר, צמיחה של 24%, עם רווח של 1.22$ למניה, בשנת 2018 – הכנסות של 327 מיליון דולר (צמיחה של 22%) עם רווח של 1.56$ למניה, ואילו בשנת 2019 – הכנסות של 382 מיליון דולר (צמיחה של 17%) עם רווח של 1.92$ למניה. אנו רואים את הגידול בהוצאות החברה בתור גורם חיובי התומך בצמיחה ארוכת טווח, ומשמרים את המלצת Outperform עם מחיר יעד של 60$, בהתבסס על מכפיל מכירות של 5.7 או מכפיל תזרים מזומנים של 25 לתחזית 2018.