להקטין החשיפה לאפיקי הסחורות והאנרגיה

אביחי שורצקי, האסטרטג הראשי של IBI בית השקעות
בימים האחרונים המשיך הממשל בסין בשורה של צעדים במטרה לייצב את התנודתיות החריגה בשווקים הפיננסיים. הבוקר פורסם כי הבנק המרכזי השתמש בשבועות האחרונים ברזרבות המט"ח שברשותו על מנת לייצב את שער החליפין של היואן, זאת לאחר ההכרזה על שינוי משטר שער החליפין במדינה, אשר הביאה עימה לחצי פיחות משמעותיים. מעבר לצעד זה ניתן להזכיר כי אתמול פורסם שהממשל פתח בשורה של חקירות ומעצרים כנגד ברוקרים ועיתונאים במדינה, ובימים האחרונים הספיק גם להפחית את הריבית, להוריד את יחס הרזבה, להגדיל את היקף מכרזי הנזילות...

אנו סבורים כי המקור ל- Sell-Off האחרון הינו אובדן מסוים באמינות הממשל וביכולתו לנווט את המשבר בסין. בשבועות האחרונים אמנם פורסמו נתוני מאקרו חלשים בסין, כגון ירידות חדות ביבוא והיצוא וקריאה נמוכה של מדד ה- PMI, ואולם בשנים האחרונות ידעה סין נתוני מאקרו חלשים מבלי שאלו הביאו ל- Sell-Off משמעותי. משכך, נראה שהיו אלו צעדיו של הממשל הסיני בשבועות האחרונים לייצוב שוקי המניות במדינה, אשר פעם ראשונה נראו לעיתים כמלווים בפאניקה, ופעם שנייה נחלו כישלון חרוץ, אשר הובילו לאבדן האמינות. מעבר לכך, לאור חוסר השקיפות המלווה את הכלכלה הסינית, ריבוי הצעדים עליהם הוכרז לאחרונה והתנהגותו ה"היסטרית" של הממשל העלו תהייה האם הוא יודע משהו שעדיין אינו גלוי לשווקים, כך שהמצב בסין חמור מכפי הנראה.

משכך אנו לא רואים בעליות החדות מהן נהנו היום שוקי המניות בסין כסופה של האפיזודה הנוכחית. ייתכן שאף נהפוך הוא, קרי ריבוי הצעדים ה"היסטריים" של הממשל עלול אף להגביר את חששות המשקיעים. באפיזודה שכזו, הנובעת מכרסום באמינות של קובעי המדיניות הכלכלית, אנו סבורים שתידרש התייצבות בסביבת המקרו על מנת להרגיע את חששות המשקיעים.

לסיכום נאמר אנו סבורים שהתפתחויות הימים האחרונים מבטאות עלייה בהסתברות ל"נחיתה קשה" בסין, אם כי נדגיש שעדיין מדובר בתרחיש קיצון. לפיכך נראה שהעת הנוכחית מתאימה להקטנת החשיפה לאפיקים אשר צפויים להיפגע במידה המשמעותית ביותר מהתממשות תרחיש שכזה, ובראש וראשונה לאפיקי הסחורות והאנרגיה ואפיק המדינות המתפתחות.