בנק ישראל לא יוכל לסבול את המשך ייסוף השקל, מומלץ להגדיל האחזקה במט"ח

יניב חברון, הכלכלן הראשי של אקסלנס מגיב להחלטת הריבית
"בנק ישראל לא מפסיק את אותם איתותים להפחתה אפשרית של הריבית במידת הצורך ולכן, לא מפסיק את הטריגר לפיחות של השקל, בוודאי לא בעוצמה שאנחנו הערכנו שיפעל. יחד עם זאת, אנו נוטים להעריך כי בנק ישראל בהתאם לשאר הבנקים המרכזיים בעולם, לא יוכל לסבול את הייסוף של השקל לאורך זמן ולכן, או שהשקל יופחת בעקבות תנודות אקסוגניות (דולר ואירו יתחזקו בעולם), או שבנק ישראל יאלץ לפעול. אנחנו ממשיכים להמליץ על הגדלת רכיב המט"ח בתיק על חשבון הארכת המח"מ."

חברון מוסיף כי "בבנק אמנם סיפקו מספר איתותים יוניים, אך לא עשו מספיק כדי להחליש את השקל. זוהי אמנם ספקולציה בגרוש, אך משום מה נראה שבבנק מעדיפים לפעול מאחורי הקלעים בשוק המט"ח (רכישות של מיליארדי דולר) מאשר לבצע "סיבוב פרסה" שהיה מוביל, לפחות להערכתנו, לתוצאות טובות יותר בטווח קצר. לאחר פרסום ההודעה התחזק השקל הן מול הדולר והן מול האירו, ולמעשה מחק חלק גדול מהפיחות שרשם בשבוע שעבר. החלטת הריבית הנוכחית, נכון לכתיבת שורות אלה, נראה שאכזבה את המשקיעים והעצימה בשנית את התחזקותו של השקל. לגבי שוק האג"ח קצת קשה לשפוט שכן הירידות בשווקים והתמתנות התשואות בארה"ב ובאירופה תמכו בהמשך ירידת תשואות בשוק המקומי. גם הקריסה במחירי הנפט תומכת בחולשה באינפלציה הגלובלית, מה שמכביד על התשואות. בשלב זה קשה מאוד לזהות את המשך המגמה של מחירי הנפט ושל החשש בשווקים, יחד עם זאת, אנו מעריכים שאלו הם אירועים זמניים. נצטרך להמשיך ולעקוב אחר התפתחות נתוני המאקרו בשבועות הקרובים כדי להבין עד כמה השיפור אמיתי בכלכלה האירופאית ועד כמה ארה"ב מוכנה לקראת העלאת ריבית ראשונה. לצד אותם "ניצוצות יוניים", בבנק לא חסכו רמיזות התומכות דווקא בהותרת הריבית על כנה. בבנק חידדו את העובדה כי, בפד מעריכים שהריבית תעלה עוד השנה, זאת בהמשך לדברים שנאמרו בחודש שעבר לפיהם הריבית אינה יכולה להיות מנותקת מסביבת הריביות בעולם. בנוסף ניתן דגש על ההתפתחויות האחרונות בשוק הדיור ובייחוד צוינה "רמת השיא" של נטילת המשכנתאות החדשות ו"ההיקף הגבוה במיוחד" של מכירת הדירות החדשות, עובדות שכמובן אינן תומכות בנקיטת פעולה מרחיבה נוספת."