התייחסות לתוצאות הבחירות בצרפת והשפעתן על השווקים - נתן אזוגי, מיטב דש ברוקראז' - 24.4.17

מיטב דש

מצ"ב התייחסותו של נתן אזוגי, אנליסט חוב מנהל תחום המחקר באג"ח חו"ל במיטב דש ברוקראז', לתוצאות בחירות בצרפת והשפעתן על השווקים:
"הסיבוב הראשון של הבחירות לנשיאות בצרפת 2017 היה לילה דרמטי בו שתי המפלגות הוותיקות הגדולות מימין ומשמאל, אלו שניהלו את צרפת ב 60 שנה האחרונות, נדחקו הצידה. איש המרכז החדש עמנואל מקרון, דמות שלא הייתה מוכרת כלל לצרפתים עוד לפני כשלוש שנים, הגיע במקום ראשון עם 23.75% מהקולות. בסיבוב השני, הוא יתמודד מול מרין לה פן, שהובילה את מפלגת הימין הקיצוני מיסודו של אביה, ה"חזית הלאומית", להישג הגדול בתולדותיה, עם 21.53% מהקולות.
על אף שזוהי בדיוק התוצאה שחזו כל הסקרים, תוצאות הבחירות התקבלו באופן מאוד חיובי בשווקים. שוק המט"ח רשם עלייה של האירו של כ 2%+ מיד עם פתיחת המסחר, וה CAC 40 הצרפתי רושם עלייה של כ 4.5%+ באמצע יום המסחר. בשוק האג"ח, המרווח בין התשואות של אג"חי ממשלת צרפת ל 10 שנים מול ה Bund הגרמני ירדו לרמות שלא נראו מאז תחילת השנה. ייתכן שיש אלמנט של תגובה מופרזת טיפה או overshooting, אך תופעה זו הינה רק חלק קטן מהעליות שערים לדעתנו. תגובת השוק כן משקפת אנחת רווחה גדולה מאוד שנשמעה בשווקים, ולהערכתנו במידה רבה של צדק.
אכן, תגובה זו הינה תוצאה של התרחקות חלום הבלהות של השווקים, שבו אחת מהמפלגות הקיצוניות בימין או בשמאל הייתה יוצאת מהסיבוב הראשון עם סיכויים גדולים להיכנס לארמון האליזה בסוף הליך הבחירות. מועמד השמאל הקיצוני מלנשון סיים במקום הרביעי, וכעת יהיה מאוד קשה למרין לה פן להגיע למקום הראשון בעוד כשבועיים. זאת אחרי ש"חזית רפובליקנית" נפרסה מולה, בה אחרי שהמועמד פיון (שמרנים, כ 20% מהקולות) והסוציאליסט המון (כ 6% מהקולות) קראו להצביע עבור מקרון ולחסום את לה פן, בדיוק כפי שהיה ב 2002 בעימות בין שיראק עם לה פן האב.
סקרים שנערכו אתמול מנבאים זכייה בהליכה עבור מקרון, עם כ 60% מהקולות בסיבוב השני. נכון שעוד צריך לאשר זאת בפועל עם ההצבעה שתקרה בעוד שבועיים.
אך מלבד הפתעה ענקית, סיכוייה של לה פן לזכות נראים די קלושים. השוק מבין זאת היטב, ולא מחכה לעובדה המוגמרת כדי להגיב. בין השאר, הוא מסתמך על סקרים שהפעם ידעו באופן מאוד מדויק ועקבי לצפות את תוצאות הבחירות בצרפת, אחרי ההפתעות הגדולות של הברקסיט בבריטניה, ובחירותו של דונלד טראמפ בארה"ב.
בפרספקטיבה רחבה יותר, השוק זוכר שהבחירות בצרפת היו האירוע הגדול שסומן ביומן הפוליטי האירופאי בתחילת השנה. אחרי שהבחירות באוסטריה ובהולנד עברו בשלום, תוצאות הסיבוב הראשון בצרפת מחזקות את ההערכה שהתסריט בו הכוחות הבדלניים ואנטי-אירו היו משתלטים על אירופה הולך ומתרחק.
כאשר ברקע כלכלת אירופה מתחילה שוב לצמוח, אם כי בצעדים מתונים מאוד, ניתן להעריך שהשוק יכול להסתכל קדימה עם ביטחון מחודש בעתיד, כפי שזה נראה היום."