סולאראדג' - סקירת תוצאות הרבעון השני הפיסקלי של 2016

אופנהיימר על סולאראדג'. תוצאות חזקות מהצפי
חברת סולאראדג' (SEDG) פרסמה תוצאות חזקות מהצפי, לאור הגידול במכירות לפלח השוק המסחרי, בנוסף לתרומה חיובית ממכירת המוצר החדש לאחסון אנרגיה. החברה נהנית משיפור ברווחיות כתוצאה מהורדת עלויות ייצור מוצריה, וצופה המשך למגמה זו בעקבות המעבר לפלטפורמת HD Wave החדשה, במקביל להתייעלות ואוטומציה של תהליכי הייצור. אנו סבורים כי סולאראדג' תצליח להגיע ליעד הרווח הגולמי של 32%-37% גם בסביבת ירידת מחירי מוצריה בקצב שנתי של 7%-10%, ובכך נהנית וממנוף תפעולי שעולה בקנה מידה על ביצועי מתחרותיה. בשלב זה, אנו מותירים את המלצתנו על Perform .

ברבעון השני הפיסקלי של 2016 (שהסתיים בדצמבר האחרון) הציגה חברת סולאראדג' הכנסות של 124.8 מיליון דולר, צמיחה שנתית מרשימה של 70%, מעל הקונצנזוס של 119.5 מיליון דולר. הרווח הגולמי המשך להשתפר והגיע לרמה של 30.9%, מעל הצפי של 28.7%. הרווח הנקי על בסיס GAAP היה 0.55$ למניה, מעל הצפי של 0.32$ למניה, ואילו על רווח non-GAAP, בנטרול הטבת מס חד-פעמית, היה 0.44$ למניה, מעל הצפי של 0.36$ למניה.

החברה הגיעה לשיא הרווחיות הגולמית של 30.9% (לעומת 29.1% ברבעון הקודם והצפי של 28.7%) למרות ירידת מחירים בשוק (מ-0.323$ לוואט ברבעון הקודם ל-0.30$ כעת), בזכות השיפור במבנה הוצאות, הורדת עלויות ייצור והתייעלות לוגיסטית. למרות שהצפי לירידת המחירים בשנת 2016 עומד על 7.5%-10%, אנו חוששים מלחצי מחירים מעבר למצופה, המהווים לדעתנו סיכון לרווחיות העתידית.

החל מהרבעון האחרון, החלה סולאראדג' באספקות הראשונית של מוצר StorEdge לניהול צריכה ואחסון האנרגיה, פעילות שתרמה להכנסות הרבעון. אנו ממשיכים להיות זהירים מקצב התקדמות המוצר החדש, אך מציינים כי מכירותיו מהוות upside לתחזיותינו.

הנהלת סולאראדג' סיפקה תחזית חזקה לרבעון הבא, הרבעון השלישי הפיסקלי של 2016, בו צופה הכנסות של 121-125 מיליון דולר עם רווח גולמי בטווח 29%-31%, מעל תחזיות הקונצנזוס להכנסות של 117 מיליון דולר ורווח גולמי של 28.9%. בהתאם לתחזיות החברה, אנו מעלים את תחזיותינו, וצופים בשנת 2016 הפיסקלית (המסתיימת ביוני השנה) הכנסות של 491.5 מיליון דולר (צמיחה שנתי של 51%) עם רווח גולמי של 30% (הערכה שמרנית מתחזיות החברה) ורווח נקי של 1.52$ למניה, תחזית המשקפת מכפיל רווח של 18 למניית SEDG.