דן אנד ברדסטריט בהתחייסות ראשונה להכרזת הנגיד‎

המשק נכנס למלחמה כאשר האינפלציה גבוהה, ובנק ישראל היה בעיצומו של מהלך מתמשך של העלאות ריבית
רויטל רוט, מנהלת מחלקת אנליזה בדן אנד ברסטריט: " כאמור, המשק נכנס למלחמה כאשר האינפלציה גבוהה, ובנק ישראל היה בעיצומו של מהלך מתמשך של העלאות ריבית במטרה להילחם בה, בדומה למצב בארה"ב ובמדינות גוש היורו. לנוכח המלחמה, היו שסברו כי בנק ישראל יבצע מהלך דרמטי של הורדת ריבית, ואף היו בתחילת המלחמה הערכות שדיברו על הורדת הריבית בכ-0.75%, זאת כדי לעודד את המשק, את העסקים ואת הצריכה, וגם כדי להקל על משקי הבית שסבלו מהתייקרות החוב הפרטי, בעיקר מנטל המשכנתאות (ואכן, בעת הזאת בנקים רבים יוצאים במבצעים להקפאת המשכנתא באופן זמני וריבית 0% וכן סיוע והקלות לעסקים שנפגעו מהלחימה בדרום). למרות זאת, וכפי שצפינו בהודעת הריבית בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי, בעיקר לאור הפיחות בשקל והעלייה בפרמיית הסיכון של מדינת ישראל. להערכתנו הפחתת הריבית תגיע בהמשך כדי לאושש את הפעילות במשק ולהקל על נוטלי המשכנתאות, אך מוקדם לתזמן זאת כאשר אנחנו כשבועיים מתחילת המלחמה. תחת תנאי התרחיש השני ההורדה עשויה להיות חדה ומהירה יותר.

היבט נוסף שמושפע מאוד מהמלחמה ומשפיע אף הוא על החלטת הריבית הקרובה הוא שער החליפין דולר-שקל. התחזקות הדולר מול השקל כבר הפכה למגמה בשנה האחרונה, בין היתר בשל חוסר הוודאות בעקבות המהפכה המשפטית, אבל המלחמה הזניקה את עוד יותר את המטבע האמריקאי אל מול מקבילו הישראלי, כאשר נכון למועד זה כבר חצינו את רף ה-4 שקלים לדולר, שיא של 8 שנים. המלחמה גורמת לירידה בהשקעות הזרות ולעלייה ברמת הסיכון של מדינת ישראל, מה שגורם בתורו להתחזקות הדולר אל מול השקל (פיחות בשקל). שער חליפין גבוה גורם להתייקרות הייבוא, דבר שעלול להוביל ללחצים אינפלציוניים – כלומר לעליית מחירים. כך לדוגמה התחזקות הדולר עלולה לגרום לעליית מחיריהם של: מוצרי חשמל ואלקטרוניקה, מוצרי חשמל לבית, רכבים, מכשירים סלולריים ומחשבים, קניות אונליין באתרי סחר בחו"ל ועוד. בנק ישראל מנסה לייצב את שער החליפין ועל כן הזרים כ- 30 מיליארד דולר למשק מתוך רזרבות המט"ח של בנק ישראל (לפני המלחמה היו בידי בנק ישראל כמעט 200 מיליארד דולר ביתרות מט"ח, המיועדות לימי חירום כמו אלה שנגזרו עלינו כעת).

התערבות בנק ישראל גורמת לשוק לתהות בדבר צעדיו הבאים של בנק ישראל. מצד אחד, המלחמה מורידה את הביקושים ואת הפעילות הכלכלית במשק, ועולה הצורך בהורדת ריבית בכדי לתדלק את הכלכלה הצפויה להאט בחדות לאור המלחמה. מצד שני, התערבות הבנק בשוק המט"ח היא צעד המנוגד להורדת ריבית, שגורמת לפיחות המטבע המקומי. להערכתנו, תחת התרחיש הראשון מגמת ההתערבות בשוק המט"ח של בנק ישראל תימשך, אולם תחת התרחיש השני שהצגנו, הסלמה בצפון, ייתכן שיופעל לחץ להורדת הריבית שיגרום לפיחות נוסף של השקל".