ברק קפיטל בהמלצת קנייה למניית ביג ובמחיר יעד של 305 שקלים

ברק קפיטל

ביג מרכזי קניות הינה חברה בשליטת יהודה ורוני נפתלי, החברה מתמחה בייזום וניהול של מרכזי קניות ופועלת בישראל, ארה"ב וסרביה. החברה מחזיקה כיום ב-52 מרכזי מסחר פעילים ובכוונתה ליזום בשנים הקרובות בישראל הקמה של 3 מרכזים נוספים. בארה"ב בבעלות החברה 28 מרכזי קניות ברחבי המדינה. בסרביה בבעלות החברה מרכז מסחרי וקניון והחברה יוזמת הקמת קניון נוסף.

מרכזי הקניות של הקבוצה נחלקים לשתי קבוצות עיקריות: הקבוצה הראשונה עליה נמנים עיקר נכסי הקבוצה, כוללים מרכזים מסחריים פתוחים חד קומתיים, הממוקמים בדרך כלל בסמוך לצירי תנועה ראשיים ומאפשרים גישה נוחה וחניה חופשית לרווחת קהל המבקרים.

הקבוצה השנייה כוללת קניונים ומרכזי קניות מסוג Life Style אשר משלבים בילוי וקניות תוך דגש על חווית לקוח. הפורמט של ביג מבוסס על חנויות גדולות כאשר עלויות השכירות ודמי הניהול נמוכות יחסית למרכזי קניות סגורים. החברה השכילה לייצר ערך משמעותי בעבר באמצעות ייזום של מרכזים מסחריים חדשים בעיקר בפריפריה והשבחת המרכזים הקיימים תוך העלאת שכר הדירה בהתאם לגידול בפדיון הלקוחות. יכולת הניהול של החברה באה לידי ביטוי גם במערכות היחסים עם הרשתות המובילות בישראל כאשר אחוזי
התפוסה הגבוהים במרכזים וההיזון החוזר מצד הלקוחות לעומס שכר הדירה ודמי הניהול ביחס לפדיון, אפשרו לחברה לעדכן את ההכנסות מהשוכרים בהתאם להצלחת המרכז.

החברה מתמודדת כיום עם אתגרים ובראשם הסביבה העסקית בתחום המרכזים המסחריים בארה"ב אשר מתאפיינת בתחרות גבוהה. בשנים האחרונות הגידול המסיבי בשטחי המסחר פוגש תחרות הולכת וגדלה מצד המסחר באינטרנט ועד כה גרם, בין היתר, לרשתות כלבו גדולות בארה"ב לצמצם את פעילותן ולסגור סניפים. מצד שני, הנתונים בארה"ב מראים כי גם בשנת 2017 ישנן יותר חנויות שנפתחות מאשר כאלה שנסגרות. החנויות העיקריות שנסגרות בשנת 2017 הינן חנויות מתחום האופנה. לעומת זאת, רשימת החנויות שנפתחות היא בעיקר בתחום חנויות הדיסקאונט וחנויות הנוחות. בסופו של דבר הנתון החשוב מבחינת המשקיעים היא העובדה שהצרכנים בארה"ב אינם מוציאים פחות כסף מבעבר והאתגר העומד כיום בפני חברות נדל"ן הוא ביכולת להגיב מהר לשינויים ע"י יצירת תמהיל נכון בין בילוי ואופנה על מנת להמשיך ולמשוך צרכנים למרכזי המסחר.

גם הסביבה העסקית בישראל מתאפיינת בתחרות גבוהה לאור הגידול בהיקף שטחי המסחר והתגברות התחרות מצד אתרי הקניות באינטרנט ועלייה ברכישות ישראליים בחו"ל. למול התחרות הגוברת, היתרונות התחרותיים של ביג הינם ביכולת והניסיון הניהולי בהקמה והשבחה של מרכזי קניות והעובדה שהחברה הינה מותג חזק בתחום מרכזי הקניות הפתוחים. כמו כן, מרכזי קניות של החברה נמצאים במיקומים אסטרטגיים ומתאפיינים כאמור בעומס נמוך של שכ"ד המושך חנויות דיסקאונט בד בבד עם חנויות אשר בעבר היו רק
במרכזים הסגורים וכיום נמצאות יותר ויותר במרכזי ביג הפתוחים. כמו כן, החברה מיישמת כיום אסטרטגיה הדוגלת בחוויית קניה באמצעות הגדלת מתחמי הבילוי על חשבון חנויות אופנה.

בשעה שהסביבה העסקית עבור קמעונאים בארה"ב ובמידה מסוימת גם בישראל, עוברת כיום שינוי מהותי כאשר הגידול המסיבי בשטחי המסחר פוגש תחרות הולכת וגדלה מצד המסחר באינטרנט, להערכתנו, המודל העסקי של חברת ביג אשר דוגל בעומס שכ"ד נמוך,

לצד הניסיון והיכולות הניהוליות, יאפשרו לחברה לעבור בצורה מיטבית את השינוי. בנוסף, לחברת ביג אשר הצליחה בעבר ליצור ערך משמעותי בייזום מרכזי קניות, יש כיום צבר פרויקטים מרשים בפיתוח אשר צפוי להגדיל את ה- NOI בישראל בשיעור של כ-%50 בשנים הקרובות.

לצד השיפור הצפוי בשורה העליונה, בעלי המניות נהנים כיום גם משיפור בשורה התחתונה היות והחברה נהנית מסביבת ריבית נמוכה מאד. הקיטון בעלויות המימון של החברה בשנים האחרונות בא לידי ביטוי בגידול בשיעור ה-FFO מתוך ה- NOI מה שיאפשר לחברה "לגלגל" חלק ניכר מההכנסה התפעולית הנוספת לבעלי המניות.

אנו מעריכים כי מחיר המניה כיום אינו משקף את הגידול הצפוי בהכנסה התפעולית אשר חלק ניכר ממנה צפוי להגיע לבעלי המניות וממליצים על החברה בהמלצת 'קניה' עם מחיר יעד של 305
₪ למניה