החטיבה לשוקי הון בלאומי: זה באמת לא הזמן למניות...

סבורים כי מחירי המניות הנוכחיים אינם כה אטרקטיביים - "בוודאי שאינם עונים על ההגדרה של הזדמנות השקעה נדירה'"
אומרים לנו שאנחנו לא רלוונטיים בעת הזו, שלמושג "שווי פונדמנטאלי" אין כל משמעות
בימים שכאלה, שהניסיון לאתר הזדמנויות השקעה במניות בודדות נדון מראש לכישלון.
במילים אחרות, טוענים שזה לא הזמן למניות…
אינסטינקטיבית, הגישה הזו מעט מקוממת אותנו, שהרי היא מתעלמת לחלוטין ממימד
התמחור, היא מתמקדת בתזמון!.
למעשה, ההנחה שמסתתרת מאחורי הגישה שלעיל היא כדלקמן: "גם אם שווי השוק של
המניות נמוך משמעותית משוויין הכלכלי, עכשיו, זה לא ממש מעניין…".
הכיצד יתכן שהמחירים אינם מעניינים? - זה יתכן, כל עוד המשקיעים משוכנעים כי הם
(המחירים) ימשיכו לרדת. זה יותר מזה, הם גם מאמינים שיש ביכולתם לזהות את נקודת
המינימום (אם לא מינימום, אז לכל הפחות, נמוך מהרמה הנוכחית).
מאחר ובענייני תזמון איננו מבינים דבר וחצי דבר, חשבנו לבחון את עוצמת העיוות במחיר.
שאלנו את עצמנו, האם המחירים כל כך זולים, עד כי אין טעם להמתין "עד יעבור זעם"?
האמנם יש להגדיל מיידית את הרכיב המנייתי, ויפה שעה אחת קודם?
שהרי מן המפורסמות היא, שבטווח הארוך, ההשקעה במניות מניבה תשואה עודפת - על אחת כמה וכמה ברמות המחירים הנוכחיות. חשבנו, שבקריסת השווקים הקולוסאלית הזו, מצוי
מרכיב משמעותי של פאניקה ותגובת יתר לא רציונאלית.
בנוסף, עדיין מהדהדת בראשנו אותה כותרת עיתונאית שזעקה כך: "משבר של פעם במאה
שנה, יוצר הזדמנות השקעה של פעם במאה שנה!..." (משכנע, לא?).
אז זהו, איך נאמר, בזהירות, לאחר שהתעמקנו במספרים התחלנו לחשוב קצת אחרת…
הטיעון המרכזי, העומד בבסיס כדאיות ההשקעה במניות, בעיתוי הנוכחי, נשען על שתי הנחות יסוד עיקריות:
הראשונה (והמהותית יותר) - כתוצאה מהפאניקה שאחזה במשקיעים, מחירי השוק
הנוכחיים מוטים כלפי מטה באופן קיצוני ובלתי סביר.
השניה (והפחות מהותית) - בכל מקרה, ללא קשר לרמת המחירים, השקעה ארוכת טווח
במניות מניבה תשואה עודפת.

מהפרספקטיבה שלנו, בממוצע, מחירי המניות הנוכחיים אינם כה אטרקטיביים - בוודאי
שאינם עונים על ההגדרה של "הזדמנות השקעה נדירה".
להערכתנו, שנות ה- 90 יצרו עיוות - הן בתפיסת הסיכון והן ב"ליברליות" של התמחור.
יש עוד לאן לרדת. אומרים ששוק ההון נוהג להקדים את הכלכלה הריאלית (הוא מזהה את
שינויי הכיוון עוד לפני שמתפרסמים הנתונים הכלכליים). גם אם זה נכון, לדעתנו, אנחנו
עדיין לא שם!
עם זאת, איננו יכולים שלא לומר את הדברים הבאים: כל האמור לעיל נכון לגבי הממוצע,
כמדד. מדוע זה חשוב? - מאחר שלמרות כל מה שאמרנו עד כה, אנו S&P 500 - למדד ה
משוכנעים כי במניות בודדות אכן ניתן למצוא "הזדמנויות השקעה נדירות".
תנועות אלימות מגדילות את השונות - גם אם הממוצע לא השתנה, הפיזור כן! (ישנן מניות
יקרות מאד, אבל מנגד, ישנן מניות זולות מאד).
מה עושים? - עדיין לא מגדילים את החשיפה המנייתית, אבל בד בבד, ממשיכים להשביח
את התיק (מחפשים את העיוותים - ויש לא מעט כאלה!).
שורה תחתונה - זה באמת לא הזמן למניות... (בינתיים).