מיטב: למרות השיפור הדרמטי בשווקים בשבוע האחרון של נובמבר, צפויה תעשיית קופות הגמל להציג תשואה שלילית

מפרסמים סקירה עם תחזית על ביצועי קופ"ג ומעריכים כי הירידה תהיה ביו 1.8% ל-2.8%
קופות הגמל וקרנות ההשתלמות הגדולות יציגו בנובמבר 2008 תשואה נומינלית שלילית (ברוטו) משוקללת של כ-1.8%- עד 2.8%-, כך לפי הערכת מיטב. עם זאת, השונות בין תשואות מנהלי הקופות השונים צפויה להיות גבוהה הרבה יותר:בין 1% ל- 7%-.

שוק ההון העולמי, וגם זה הישראלי, חוו חודש מאוד תנודתי, אפשר לומר דרמטי, אבל בסיומו ניתן לומר, בנימת הקלה, חודש שהיה הרבה פחות גרוע מאוקטובר. המסחר בתחילת נובמבר ובהמשכו עמד בסימן המשך ישיר לקודמו, דהיינו - התדרדרות בשערי המניות והאג"ח בוול-סטריט וכך גם בישראל. בשלב מסוים (23.11), הגיעו הירידות בשערי המניות בישראל ל-18% במדד ת"א 25, וזאת במקביל לירידות חדות שנרשמו באיגרות

החוב הקונצרניות ולירידות ברחבי העולם כולו. לו הסתיים החודש ב 23.11 היו קופות הגמל מציגות שוב תוצאות קשות מאוד של כ- 6%- עד 9%-.
ואולם, המפנה הדרמטי שחל בשבוע האחרון של נובמבר, שיפר מאוד את תשואות הקופות.
"קו פרשת המים" בזירה העולמית היה החלטת הממשל האמריקאי להציל מקריסה את ענק הבנקאות "סיטי בנק", החלטה שהציתה עליות שערים חדות לא רק בשוק המניות האמריקאי אלא בעולם כולו. ברקע, סייע למגמה החיובית גם גל הפחתות הריבית ע"י נגידי בנקים מרכזיים בעולם. זה אמנם לא העביר את המדדים בסיכום חודש נובמבר למדדים חיוביים, אבל מיתן מאוד את הירידה המצטברת שנרשמה עד אז.
גם ברמה המקומית חל בשבוע האחרון של נובמבר שיפור של ממש. השיפור נבע הן מהשיפור הדרמטי בשוקי העולם והן מההתפתחויות במישור המקומי. בנק ישראל הפחית את הריבית פעמיים תוך חודש אחד, כל פעם ב-0.5%, ומה שהיה חשוב לא פחות, האוצר יצא בתכנית להתערבות אקטיבית בשוק האג"ח הקונצרניות, מה שהביא לעליות חדות באג"חים אלה ושחרר בעקיפין לחץ גם משוק המניות.
בסיכום נובמבר, ירדו שני אפיקים שאחראים לתשואה השלילית המאפיינת את קופות הגמל.
האחד – המניות בישראל שירדו באורח חד מאוד של כ-8% בממוצע, כמו גם מניות בחו"ל שירדו בחדות.
השני – איגרות החוב הקונצרניות הבלתי סחירות המשוערכות ע"י שערי ריבית שהופחתו בשיעור ממוצע שנע, להערכתנו, בין 5.5% ל-7.5%. יש לציין, כי השערוך הזה, משקף פיגור מול השוק הסחיר שדווקא עלה ברובו בחודש החולף. שני האפיקים האלה גרעו מתשואת הקרנות בין 2.5% ועד 4%, תלוי בהרכביהן.
שאר אפיקי ההשקעה: אג"ח ממשלתיות צמודות מדד, אג"ח ממשלתיות שקליות לא צמודות ואג"ח קונצרניות סחירות דווקא עלו.

ומכאן לפירוט:
בסיכום חודשי רשמו המדדים המובילים ירידות שערים: מדד ת"א 25 ירד ב- 8.0% ומדד ת"א 100 איבד 8.2%. מדד ת"א 75 ירד בשיעור של 7.5%, מדד יתר 50 ירד ב- 17.7% ומדד יתר 120 רשם ירידה של 10.8%. ברמה הענפית בלטו לשלילה, מדד ת"א נדל"ן 15, שירד ב- 18.7%, ומדד חברות ההשקעה שירד בשיעור של 24.2%.

בשוקי המניות בחו"ל נרשמו ירידות שערים חדות מדד הדאו ג'ונס ירד ב- 5.3%, ה- 500S&P ירד ב- 7.4%, הנאסד"ק ירד ב- 10.8%, וגם מדדי אירופה ושווקים אחרים ירדו בחדות. התשואות בבורסות חו"ל הינן במונחי המטבע המקומי, לכן, נוכח הפיחות בשקל מול מטבעות אלה, התשואה במונחי שקלים פחות גרועה.

איגרות החוב הממשלתיות הצמודות למדד עלו בחודש נובמבר ב-1.2%. האג"ח הארוכות ל-7 עד 10 שנים עלו בשיעור החד ביותר של 2.5%, בעוד שאיגרות החוב לטווח הקצר של 0 עד 2 שנים ירדו ב-0.2%.
באיגרות החוב הקונצרניות חלה תפנית של ממש בחודש נובמבר. מדד איגרות החוב הקונצרניות הצמודות למדד ירד אמנם ב-1.3%, אבל מדדי התל בונד דווקא עלו.

מדד תל בונד 20 עלנ ב- 2.0%, תל בונד 60 עלה ב- 3.2% ותל בונד 40 עלה ב- 4.6%.

מדד איגרות החוב הממשלתיות השקליות עלה ב- 2.1% והוא מייצג עלייה של 3.1% בשחרים (כאשר השחרים הארוכים לטווח של מעל 5 שנים עלו בשיעור חד מאוד של 4.8%, השחרים הבינוניים לטווח של 2 עד 5 שנים עלו ב- 2.5% והשחרים הקצרים לטווח של 0 עד 2 שנים עלו ב- 0.9%), עלייה של 0.2% נרשמה בגילונים, ועלייה של 0.7% במק"מים.

המגמה החיובית החזקה באג"ח השקליות (למעט גילונים) נבעה מהפחתת הריבית הדרמטית שביצע בנק ישראל, יחד עם ציפיות למדדי מחירים שליליים בחודשים הקרובים.
באפיק המט"חי, שמיוצג בשיעור נמוך יחסית בקופות הגמל, בדרך כלל 4.0% עד 7.0% (פרט לחשיפה מט"חית עקיפה, למשל ע"י אחזקת מניות בחו"ל), רשם השקל פיחות בשיעור של 3.6% מול הדולר, ופיחות של 4.5% מול האירו. צמודי המט"ח הקונצרניים עלו ב-4.7% וצמודי המט"ח הממשלתי (אגרת חוב אחת בלבד) עלו ב-6.7%.

ההשפעה של כל אלה מתבטאת, כאמור, בתשואה נומינלית ברוטו משוקללת של תעשיית הקופות המסלוליות כולה שנעה בין, כאמור, כ-1% עד למינוס 7% עם ממוצע לא משוקלל סביב 3%- עד 3.5%-.
מיטב מפרסמת בראשית כל חודש את מדד מיטב לקופות הגמל המשקף את התשואה המשוקללת של קופות הגמל על בסיס המודל, הבנוי, כמובן, על אופן התפלגות נכסי הקופות לתגמולים (לא כולל קופות גמל מרכזיות לפיצויים שבהן אין עניין לציבור). המדד מתייחס גם לקרנות ההשתלמות, שהרכביהן דומים לקופות הגמל לתגמולים ולכן גם תשואותיהן.

3 קופות הגמל הגדולות בתעשייה הן: גדיש שנרכשה על ידי פסגות, עצמה שנרכשה ע"י הראל ותמר מקבוצת בנק דיסקונט שנרכשה ע"י כלל ביטוח. 2 קרנות ההשתלמות הגדולות הן קה"ל שנרכשה ע"י מגדל מלאומי ודיסקונט וכנרת שנרכשה ע"י פריזמה מפועלים.
סך נכסיהן מהווה כשליש מסך נכסי קופות הגמל לתגמולים וקרנות ההשתלמות, ומבחינה זו מדד מיטב משקף במידה רבה גם את ביצועיהן הספציפיים.