בבנק לאומי מעריכים כי שוק המניות עדין אינו מתאים למשקיעים שונאי סיכון

מעריכים כי חברות רבות נסחרות מתחת לשווין והאמיצים יכולים כבר למצוא מציאות
הירידה של מדד המעו"ף מתחת לרמת 600 הנקודות ביום ראשון לימדה על הפסימיות השוררת בשוק המקומי. זו בלטה על רקע סגירתו החיובית של שבוע המסחר מעבר לים בסוף השבוע שעבר. בהמשך, התהפכה המגמה ונתמכה בהפחתת הריבית המוניטארית בשיעור של 0.5% ובתוכנית האוצר להתערבות בשוק ההון שעודדה את המשקיעים. הכפלת היקף הסיוע של הממשל האמריקאי, מתן רשת ביטחון ל- Citi וחבילת הסיוע של גוש האירו תמכו גם הם בשווקים.
בדומה לשבוע שעבר הגיע מחזור המסחר היומי הממוצע לסך של כ- 1.4 מיליארד ₪ בלבד. גם מחזור פקיעת אופציות המעו"ף לחודש נובמבר לא היה גבוה במיוחד ועמד על כ- 1.15 מיליארד ₪. האופציות פקעו ברמה של 652 נקודות המגלמת עלייה של כ- 1.2%.
התנודתיות בשוק המקומי שברה שיאים חדשים השבוע וסטיית התקן השנתית של מדד המעו"ף הגיעה לכ- 65% במהלך המסחר.
בסיכום שבועי רשמו המדדים המובילים עליות שערים. מדדי המעו"ף והת"א 75 עלו בכ- 2.3% בהתאמה ובכ- 11.6% בהתאמה. מדד הבנקים נותר כמעט ללא שינוי ומדד הנדל"ן 15 שהתאפיין בתנודתיות רבה שבאה לידי ביטוי בעליות וירידות בשיעורים דו ספרתיים חתם את השבוע בעלייה של כ- 19.8%.

הפחתת הריבית בהמשך לתוכנית ההאצה הראשונית של האוצר בהיקף של 21.7 מיליארד ₪ באה על רקע ההאטה הגלובלית ובמטרה לעודד את הפעילות הכלכלית במשק. אינדיקאטורים ממשיים להאטה הגיעו בשבוע האחרון הן מבנק ישראל והן מהלשכה המרכזית לסטטיסטיקה. הראשון פרסם בסוף השבוע שעבר את המדד המשולב למצב המשק לחודש אוקטובר אשר ירד בשיעור של 0.4% ומעיד על המשך ההאטה במשק. ההאטה במשק באה לידי ביטוי גם באומדנים המוקדמים לרבעון השלישי של 2008 שפרסמה הלמ"ס השבוע. אלה מצביעים על עלייה של 2.3% בלבד בחישוב שנתי בתוצר המקומי הגולמי (לאחר עלייה של 4.1% ברבע השני ושל 5.2% ברבע הראשון) וכן על ירידה בסעיפי ההשקעות ובסעיפי היצוא והיבוא של סחורות ושירותים. סימני ההאטה הורגשו חלקית בדוחות הכספיים של הרבעון השלישי שפורסמו החודש אך להערכתנו, ההאטה תורגש ביתר שאת ברבעונים הבאים כשהעלייה בפרמיית הסיכון תוסיף לקשיי החברות.

ההאטה תבוא לידי ביטוי בדוחות הבנקים ברבעונים הבאים, שכן אלו מהווים בבואה למצבו של המשק. כך, על פי מחקר של בנק ישראל, גמישות הביקוש לאשראי בנקאי ביחס לתמ"ג היא כ- 1.5 (בשנת 2007 האשראי צמח ב- 8.7%, בעוד שהמשק צמח ב- 6.1%). עם זאת, בשלב זה עיקר ההשפעה על תוצאות הבנקים נבעה מהעלייה בחשש מפגיעה ביכולת החזר החוב של החברות, אשר באה לידי ביטוי בעלייה חדה בהפרשות לחובות מסופקים, בעיקר במגזר העסקי. כך רשם ברבעון השלישי בנק הפועלים הפרשה ספציפית בשיעור של 1.34% מסך האשראי לציבור לעומת 0.55% ברבעון המקביל אשתקד. גם בבנק לאומי חלה עלייה בשיעור ההפרשה הספציפית לחובות המסופקים לרמה של 0.97% לעומת הפרשה של 0.18% ברבעון המקביל אשתקד. התשואה על ההון נפגעה גם היא. בנק הפועלים שרשם הפסד במחצית הראשונה של השנה, עבר ברבעון השלישי לרווח והציג תשואה על ההון מפעולות רגילות של 8.3% בחישוב שנתי, לאומי לעומתו עבר להפסד של 84 מיליון ש"ח. פרסום הדוחות יחד עם ההתרחשויות בבנק Citi השפיעו על מניות הבנקים השבוע והגבירו את התנודתיות בהן.

כי"ל פרסמה גם היא את דוחותיה לרבעון השלישי של השנה. אלו כצפוי, היו טובים והציגו גידול של כ- 430% הנובע בעיקר מעליית מחירי האשלג והדשנים. עם זאת, בחברה ציינו כי לקראת סוף הרבעון השלישי חלה ירידה בביקושים לדשנים, דבר שצפוי להמשך ברבעונים הבאים וגרר מספר חברות בענף להודיע על כוונתן להפחית את היקף הייצור. הדוחות הטובים תמכו במניית החברה ועצרו את ההידרדרות האחרונה שחלה בה. לעומתה, מניית אלביט מערכות הגיבה בירידות לפרסום דוחותיה, זאת על אף התוצאות הטובות. החברה הציגה צמיחה של 29.3% בהכנסות ושיפור בשיעורי הרווחיות. מנגד, חלה ירידה של כ- 3.5% בצבר ההזמנות של החברה שהסתכם בכ- 4.87 מיליארד דולר וכן בוצעה מחיקה של 5.7 מיליון דולר בעקבות השקעה בני"ע מסוג ARS.


מבט לעתיד: להערכתנו, חברות רבות נסחרות במחירים המשקפים ערך נמוך מערכן הכלכלי. יחד עם זאת, התנהגות השוק המקומי בטווח הקצר תושפע מנתוני מאקרו ומיקרו שהשפעת ההאטה העולמית ניכרת בהם וכן מעוצמת הפחד בשווקים. לקוח בעל אופק השקעה ארוך טווח (מספר שנים), יוכל למצוא ניירות ערך במחירים מעניינים. מנגד, בשל התנודתיות הרבה, אין השוק מתאים ללקוח שונא סיכון או לזה שיידרש לכספו בטווח הקצר.