לאומי: משקיעים אמיצים יוכלו למצוא היום ני"ע במחירים מעניינים

השוק ימשיך להשלט ע"י הפחד והוא אינו מתאים לשונאי סיכונים או לאלה שזקוקים לכספם בטווח הקצר
תוכנית הסיוע של הממשל הסיני הפיחה אופטימיות בראשית השבוע גם בשוק המקומי. זו לא נותרה זמן רב ובהמשך השבוע שב לשווקים אלמנט הפחד שבא לידי ביטוי בירידות שערים. אלו התחדדו עם הודעת הממשל האמריקאי על שינוי בתוכנית החילוץ והעברת המחצית השנייה של תקציב ההצלה לתמיכה באשראי צרכני במקום רכישת נכסים "רעילים". הירידות דרדרו את השוק המקומי לרמות שפל חדשות, כשגם הורדת הריבית המפתיעה בשיעור של חצי אחוז לא תמכה בו אפילו במעט.
מחזורי המסחר היו נמוכים בשיעור ניכר מהממוצע. אלו עמדו על כ- 1.5 מיליארד ₪ ליום, לעומת ממוצע של כ- 2 מיליארד ₪ ליום מתחילת השנה ומשקפים להערכתנו את התגברות החששות מאורכו ועומקו של המשבר.
בסיכום שבועי רשמו המדדים המובילים ירידות שערים. כך ספגו מדדי המעו"ף, ת"א 75 והבנקים ירידות של כ-8.3%, כ- 20.1% וכ- 9.5% בהתאמה. בלט לשלילה מדד הנדל"ן 15 שהגביר את קצב הירידה מהשבוע שעבר ונפל בכ- 31.1% לרמת שפל חדשה.

התעצמות המחנק באשראי ושערוך מחודש של הנכסים, הביא השבוע את מניות החברות בעלות רמת המינוף הגבוהה להיפגע באופן חד במיוחד. את הירידות הובילו מניות אפריקה ישראל וקבוצת דלק שירדו השבוע בעשרות אחוזים. גם זינוקה המרשים של הפניקס על רקע פרסומים בתקשורת כי החברה בוחנת מחדש את התחייבותה לרכוש כ- 40% מ"אקסלנס השקעות" על פי נוסחה שמבטאת מחיר שמוערך בכ- 700 מיליון ₪ (לעומת שווי שוק של כ- 200 מיליון ₪) לא "סייעה" למניית קבוצת דלק להתרומם. זו הגיעה השבוע לשווי השוק הנמוך ביותר מבין חברות המעו"ף, נמוך אף מחברת "הבת" דלק רכב.

מניות נוספות שנפלו השבוע בשיעורים חדים היו של מכתשים אגן ובתי זיקוק (בז"ן). הראשונה פרסמה בשבוע שעבר את דוחותיה לרבעון השלישי, ועל רקע הגדלת המלאים והתזרים השלילי, המשיכה גם השבוע את מסעה דרומה. בז"ן, לעומתה, סבלה מהורדת דירוג חדה (ב- 3 דרגות) על ידי חברת הדירוג "מעלות". להערכתם, נפגעה החברה לאחרונה מירידה במרווחי הזיקוק.

דווקא על רקע ירידות השערים החדות במניות צרכניות האשראי, בולטות מניותיהן של החברות המתאפיינות בתזרים גבוה בדפנסיביות היחסית שלהן. כך, למרות הסערה, הצליחו מניות חברות התרופות פריגו וטבע להציג השבוע תשואות חיוביות , כשלצידן ענף התקשורת ממשיך להפגין חסינות יחסית.
השבוע הוכיחה סלקום, עם פרסום דוחותיה לרבעון השלישי של השנה בתחילת השבוע, כי ענף הסלולר מסוגל להניב תוצאות טובות גם בתקופות קשות. החברה הציגה עלייה בהכנסות וברווח הנקי בשיעור של כ- 5% וכ- 20% בהתאמה לעומת הרבעון המקביל אשתקד, ואף הצליחה להגדיל את בסיס המנויים של החברה. שיעור הרווח התפעולי התזרימי של החברה (EBITDA) השתפר גם הוא והגיע לכ- 38.2% מסך ההכנסות (שיעור דומה לשל המתחרה). זאת, בהשוואה לכ- 35.5% ברבעון המקביל אשתקד. יחד עם זאת, ההכנסה החודשית הממוצעת ללקוח ARPU)) ירדה ב- 0.8% (למרות גידול שנרשם בזמן השימוש הממוצע של הלקוחות). משקיעים רבים ניצלו את הדוחות הטובים למימושים במניה, כשאליהם הצטרפו עובדי החברה שמכרו השבוע כ- 0.8% מהון מניותיה.

בנק ישראל התריע השבוע (בדוח האינפלציה) כי קיימת אפשרות שתידרשנה פעולות תמיכה של הממשלה והבנק המרכזי בפעילות המשקית. זאת, למרות שהוא צופה צמצום של הכנסות הממשלה ממסים וגידול (באופן זמני) של הגירעון הממשלתי.
יחד עם זאת, הדגיש הנגיד, כי אין כיום הצדקה להתערבות הרשויות בשוק האג"ח הקונצרני.

מבט לעתיד
להערכתנו, חברות רבות נסחרות במחירים המשקפים ערך נמוך מערכן הכלכלי. יחד עם זאת, התנהגות השוק המקומי בטווח הקצר תושפע מנתוני מאקרו ומיקרו שהשפעת ההאטה העולמית ניכרת בהם וכן מעוצמת הפחד בשווקים. לקוח אוהב סיכון המוכן להשקיע לטווח של מספר שנים, יוכל למצוא ניירות ערך במחירים מעניינים. מנגד, בשל התנודתיות הרבה, אין השוק מתאים ללקוח שונא סיכון או לזה שיידרש לכספו בטווח הקצר.