כלל פיננסים מעלה המלצה על גזית גלוב ל'תשואת שוק' ומעלה את מחיר היעד ל-26 ש' מ-12 ש'

סיבות עיקריות: עליה חדה במניות החברות המוחזקות, תוצאות טובות בפעילות החברה ומהלכים עסקיים לניצול הזדמנויות שוק במניות ובאגרות החוב של חברות הקבוצה
התייחסות והעלאת המלצה של יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר כלל פיננסים ברוקראז' לגזית גלוב: גזית גלוב תפרסם בשבוע הבא 23.8.09 את דו"חות רבעון 2/09. רגע לפני הדו"חות אנו מפרסמים עדכון, הכולל העלאת המלצה לתשואת שוק במחיר יעד של 26 ₪.

העלאת מחיר היעד וההמלצה נובעות משלוש סיבות עיקריות: עליה חדה במניות החברות המוחזקות המלווה במינוף פיננסי גבוה של גזית גלוב, תוצאות טובות בפעילות החברה הנכסים (בעיקר בקנדה ובישראל) ומהלכים עסקיים לניצול הזדמנויות שוק במניות ובאגרות החוב של חברות הקבוצה.

עליה חדה בשווי השוק של ההחזקות. מחודש פברואר השנה זינקו שערי המניות שחל החברות המוחזקות בכ- 25% (FCR), 40% (EQY), 50% (CTY) ו- 160% (ATR).
עליה זו המבוצעת המינוף של קבוצת גזית גלוב ביחס לשווי החזקותיה הביא לעליה של כ- 250% בשווי הנכסי של קבוצת גזית.

2. תוצאות טובות בפעילות בנכסים. הדו"חות הכספיים של החברות הבנות אשר פורסמו עד כה מצביעים על תמונה חיובית על רקע המשבר העולמי:

חברת FCR הקנדית דיווחה על עליה של 9.3% בתזרים נכסים זהים (5.0% לא כולל הרחבת הנכסים) ושיעור תפוסה של 96.1%.

חברת EQY האמריקאית דיווחה על ירידה של 3.2% בתזרים נכסים זהים ושיעור התפוסה ירד ל 90.7%.

חברת CTY בפינלנד דיווחה על עליה של 2.1% בתזרים נכסים זהים ושיעור תפוסה של 94.8%.

בישראל פתחה החברה את מתחם G בכפר סבא, הצפוי להביא לשיפור בתזרים ובשווי הנכסים בישראל.

3. ניצול הזדמנויות בשוק המניות ואגרות החוב. קבוצת גזית גלוב ניצלה את החודשים האחרונים להגדלת החזקותיה במניות ובאגרות החוב של חברות הקבוצה.

צעדים אלו כללו השקעות נרחבות במניות החברות הבנות FCR ו EQY במסגרת הנפקות לצד רכישות בשוק, רכישה עצמית של אגרות החוב של הקבוצה ולא נופתע אם נהיה עדים לרכישות נוספות של מניות/אגרות חוב נוספות.

עליית שערי המניות וצמצום המרווחים בשוק אגרות החוב הביאו להערכתנו ליצירת ערך של מאות מ' ₪ עבור החברה.

בפרט יש להדגיש את אחת ההשקעות הגדולות של החברה : אג"ח להמרה של ATR. אג"ח אלו בע.נ. של 230 מ' יורו נושאות קופון של 10.75%. כאשר אג"ח סטרייט של ATR נסחרות בתשואה של כ- 9% גלום להערכתנו באג"ח להמרה רווח של מאות מ' ₪ עבור גזית גלוב.

להערכתנו, נושא הרכישות בחברות הבנות ויצירת הערך במהלכים אלו צריך למקד תשומת לב רבה בדו"ח הכספי בשבוע הבא.

4. המחיר עדין לא זול. גם לאחר העליות החדות במניות חברות הקבוצה, גזית גלוב נסחרת מעל שוויה במודל NAV.

מחיר המניה מבטא תשואת NOI של כ- 8% בעוד אג"ח החברה נסחר בתשואה של 7%. תשואת הדיבידנד היא כ- 5%. השקעה סבירה, אבל לא זולה.

לסיכום – נעקוב בעניין אחר הדו"ח הכספי ואחר המהלכים שביצעה החברה האם בחברות הקבוצה.