כלכלני מיטב: ברננקי ופישר לא צופים הפתעה אינפלציונית

מציינים כי משקיעים מגנים על עצמם מפני הפתעה אינפלציונית: רוכשים אג"ח צמוד מדד בטווח 3 שנים גם במחיר של תשואה שלילית לפדיון
מיטב בסקירת מאקרו מקומית שבועית:

בהמשך לשבוע הקודם, גם השבוע היו אלה אגרות החוב הצמודות למדד מסוג גליל שהציגו ביצועים עודפים כשעלו ב-0.65% לעומת אגרות החוב הלא צמודות בריבית קבועה מסוג שחר שירדו ב-0.09%.
את המגמה הנוכחית, ניתן להסביר כהפנמה של מדד המחירים לצרכן לחודש יוני, שעלה הרבה מעבר לתחזיות של מרבית האנליסטים.

התחושה העולה מן המסחר בשוק האג"ח הממשלתי היא שהמשקיעים נוקטים בגישה של "better be safe than sorry" ועל מנת לא לספוג עוד "הפתעות" במדדים הקרובים, הם מוכנים לקנות אג"ח צמודת מדד בטווח של שלוש שנים המשקפת אינפלציה של כ-3% לשנה וגם במחיר של תשואה שנתית לפדיון שהינה שלילית.
עוד בנושא החשש מהתפרצות האינפלציה, נזכיר את הראיון שנתן השבוע הנגיד האמריקאי, בן ברננקי, בו טען כי הוא אינו צופה התפרצות אינפלציונית עד סוף שנת 2010 וזאת על אף הזרמות הכספים האדירות שביצע הממשל. כמו כן, הוא ציין כי הפד ערוך למנוע אינפלציה גם בתקופה שלאחר שנת 2010.
היה והמשקיעים בעולם "יקנו" את תחזיתו של ברננקי, אזי ניתן להניח כי לא צפויה עליית תשואות באגרות החוב האמריקאיות ל-10 שנים בתקופה הקרובה, מה שיקרין כמובן, באופן חיובי על האפיק הממשלתי הלא צמוד.

להערכתנו, צפויה האינפלציה בשנה הקרובה לעמוד על 3%, אולם השאלה הגדולה היא מה ייקרה לאחר מכן. אם להאמין לדברי ברננקי ופישר, גם לאחר מכן לא צפויה בעיה גדולה ועל כן בפערי התשואה הנוכחיים בין האגרות הצמודות ללא צמודות אנו אדישים בין השקעה באפיק הצמוד למדד ללא צמוד עם עדיפות מסוימת לאפיק השקלי באג"ח עם מח"מ של 3-5 שנים.



בשוק אגרות החוב הקונצרניות נרשמה השבוע מגמה מעורבת, כאשר מדד התל בונד 60 ירד ב-0.02% והפער בין התל בונד 60 לבין האגרות הממשלתיות המקבילות גדל מעט.
מהשוואת ביצועי אגרות החוב הנכללות במדד התל בונד 20 לאלו במדד התל בונד 40, עולה, כי הראשונות עלו ב-0.13% ואילו האחרונות ירדו ב-0.16%. ההסבר לכך נעוץ, כפי הנראה, בעובדה שהמשקיעים מתייחסים לאגרות המרכיבות את מדד התל בונד 20 כבטוחות יותר ועל כן המתאם שלהן לאגרות הממשלתיות גבוה יותר.

מי שעקב בחודשים האחרונים אחר שוקי המניות והאג"ח הקונצרני, וודאי שם לב לעובדה, כי שני אלה נסחרים בקורלציה גבוהה יחסית. על כן, מעניינת העובדה שאחד השבועות הטובים ביותר לשוקי המניות בישראל בתקופה האחרונה התרחש על רקע שוק אג"ח קונצרני אנמי. מובן, שהדבר יכול להיות מקרי בהחלט, אולם הגיוני יותר שהמשקיעים עולים מדרגה ברמת הסיכון שהם מעוניינים ליטול על עצמם ומגדילים את החשיפה למניות על חשבון אג"ח קונצרני, שהיווה עד לאחרונה אלטרנטיבה ראויה למניות.


האווירה החיובית בעולם דחפה את המעו"ף מעבר ל-900 הנקודות

שבוע המסחר הסתיים בעליות שערים חדות ובמחזורים גדולים כשברקע דירוג האשראי לישראל שנותר על כנו, ההתרחשויות בשוק האשלג העולמי, שיתוף הפעולה בין חברת החשמל לשותפות ים-תטיס והעליות בוול סטריט ובבורסות העולם. כל אלה, שלחו השבוע את מדד המעו"ף להתבסס מעבר לרף 900 הנקודות.

עונת הדו"חות בארה"ב בעיצומה ומספר החברות בארה"ב שעלו על תחזיות האנליסטים גבוה מאוד. כמו כן, מדד ה-S&P500 ממשיך לטפס ונמצא כמעט בחצי הדרך מלהשיב לעצמו את ההפסדים שרשם מאז קריסת בנק ההשקעות ליהמן ברדרס בספטמבר האחרון.

בסוף השבוע הקודם, קיבל המשק הישראלי מחברת דירוג האשראי S&P חותמת על הותרת דירוג האשראי של ישראל על כנו. הדירוג של ישראל נותר ברמה של A יציב. חברת הדירוג העולמית הודיעה כי היא רואה את השינויים לרעה כשינוי זמני שהינו חלק ממעגל העסקים כאשר העברת התקציב תרמה את שלה.

מדד המעו"ף חצה השבוע פעמיים את רף 900 הנקודות. בפעם הראשונה נבהלו המשקיעים והמדד חזר אחורה, אולם בפעם השנייה, ביום שלישי, התייצב המדד על רמה של 911.92 נקודות כאשר מלוות אותו עליות נאות בבורסות אירופה.

בסיכום שבועי, עלה מדד ת"א 25 ב-4.7%, מדד ת"א 100 טיפס ב-4.6%, מדדי היתר 50 ו-120 זינקו ב-9.5% ו-8.0% בהתאמה, מדד התל-טק 15 עלה ב-4.7%, הנדל"ן 15 הוסיף 5.5% ומדד הבנקים הוביל עם זינוק של 12.7%.

מניות בכותרות:

בנק דיסקונט מכר השבוע את אחזקותיו (כ-5.97%) בחברת הביטוח הראל בתמורה ל-190 מיליון שקל. בחודשים האחרונים גייס הבנק 1.15 מיליארד שקל ובמקביל מכר לא מעט נכסים על מנת לעמוד ביחס הלימות הנדרש של 12%.

מניית כי"ל נסחרה על רקע רצף ידיעות שליליות על ענף הדשנים, וביניהן ירידת מחירי האשלג בצפון אמריקה. שוק האשלג סובל לאחרונה מתנודתיות רבה בעקבות הסכמים בין החברות בשוק ללקוחותיהן במחירים נמוכים מבעבר. בדומה לציפיות, חתמה השבוע החברה עם היבואנים ההודים על חוזה לאספקת אשלג במחיר של 460 דולר לטונה - מחיר דומה בו חתמה סילוויניט הרוסית עם אותו לקוח. כי"ל תייצר אשלג להודים ב-9 החודשים הקרובים בהיקף של 345 מיליון דולר.

אלביט מערכות הודיעה על רכישת הפעילות של חברת BVR תמורת 34 מיליון דולר.

חברת החשמל סיכמה עם שותפות ים-תטיס, קבוצת דלק ונובל אנרג'י על חוזה לרכישת גז טבעי בחמש השנים הקרובות בהיקף של מיליארד דולר.

אורמת רכשה מניות בהיקף של 9 מיליון דולר קנדי (31.5 מיליון שקל) מאופטי קנדה. בעקבות הרכישה, שיעור החזקותיה של החברה נותר על 5.1%.

כלכלית ירושלים של אליעזר פישמן נסחרה במגמה חיובית על רקע הודעה של מבני תעשייה וחברת פייס התאילנדית לגבי מיזם משותף בשווי 410 מיליון דולר לבניית הבניין הגבוה בבנגקוק. הבניין, בן 77 קומות, יהיה בגובה 310 מטר, ובו יהיו 200 יחידות דיור יוקרתיות, מלון 5 כוכבים בן 150 חדרים וקניון.

אינקרדימייל העלתה את תחזית ההכנסות שלה שכעת עומדות על למעלה מ-26 מיליון דולר בשנת 2009, לעומת הערכות קודמות של 25 מיליון דולר. החברה חוזה רווח תפעולי של כ-9 מיליון דולר ב-2009.