פועלים סהר על גזית גלוב: בעמדת פתיחה טובה לקראת היציאה ההדרגתית מהמשבר

מתחילים בסיקור המניה עם המלצת "קניה" במחיר יעד של 32 ₪ למניה לעומת מחיר שוק של 22 ש"ח
פועלים סהר: השנה האחרונה הייתה שנה לא פשוטה עבור קבוצת גזית גלוב. המשבר העולמי הפיננסי אשר הכה קשות בשוקי הנדל"ן בעולם , לא פסח גם על קבוצת גזית גלוב. העלייה במנוף של הקבוצה , נבעה בעיקר מהפחתות גבוהות – שאינן על בסיס מזומן – שרשמה הקבוצה בעיקר ברבעון הרביעי של שנת 2008 ובשנת 2008 כולה. עיקר ההפחתות נבעו מירידת ערך נדל"ן להשקעה, מהפסד מירידת ערך השקעות ומשינויים בשערי מט"ח. ברבעון הרביעי הסתכם ההפסד מירידת ערך נדל"ן להשקעה , בסך של כ- 1.1 וסך של כ- 1.8 מיליארד ₪ בשנת 2008 כולה. הסיבה העיקרית לירידת ערך הנדל"ן להשקעה, נבעה בעיקר מעלייה בשיעורי היוון תזרימי המזומנים לאור המצב בשוקי הנדל"ן , (בטווח שבין 0.3%-0.9% כפי שניתן לראות בטבלה שלהלן), כאשר תזרימי המזומנים הנובעים מהנכסים, נפגעו בצורה שולית ובחלק מהנכסים אף עלו (בעיקר בקנדה).

המבנה הפיננסי של הקבוצה, שהנו תוצאה של יישום מהלכים אסטרטגיים ארוכי טווח, מניב לקבוצת האם תזרים הכנסות יציב ,המורכב מדיבידנדים מחברות בנות ציבוריות, תזרים תפעולי מחברות בנות פרטיות וכן ריבית על אג"ח של חלק מהחברות הבנות. תזרים זה אף גדל, בין היתר כתוצאה מהשלמת רכישת חברת ATR, הגדלת אחזקות של החברה בחלק מחברות הבנות, השלמת פרוייקטים בפיתוח ורכישת אג"ח של חברות בנות. החברה לא שוקטת על השמרים וממשיכה להבטיח את צרכי המימון העתידיים , כאשר מתחילת שנת 2009 , השלימה גזית גלוב הנפקות אג"ח בהיקף של 520 מ' ₪ וכן אופציות לאג"ח (הנמצאות כיום בתוך הכסף ) בהיקף של כ- 200 מ' ₪.

סבורים כי חברת גזית גלוב , נהנית ממיצוב עסקי גבוה הנובע מאחזקתה במספר חברות נדל"ן מניב איכותיות ובעלות יתרונות תחרותיים באזורים בהן הן פועלות. המיצוב העסקי החיובי , מבוסס בעיקר על אסטרטגיה מוצהרת ורבת שנים של הקבוצה שעיקריה, התמקדות הקבוצה בתחום המרכזים המסחריים השכונתיים המאופיינים ביציבות יחסית גם בעתות מיתון ,לאור היותם מעוגנים בשוכרים איכותיים אשר אופי פעילותם הנו מכירת מוצרים המספקים צרכים יום יומיים של האוכלוסייה כגון רשתות סופרמרקטים ובתי מרקחת , חוזי שכירות ארוכי טווח ומנגד הלוואות מגופים מממנים לטווחים ארוכים והנהלות מקומיות היושבות בכל אזור גיאוגרפי מרכזי בו פועלת הקבוצה

לאור האמור לעיל, להערכתנו, הסיכוי כיום בהשקעה בקבוצת גזית גלוב, הנו גבוה יותר מהסיכון לאור המחיקות המסיביות שבוצעו בשנת 2008 וכן ניצנים של תחילת התייצבות בשווקים הפיננסיים בהם פועלת החברה.

אנו מתחילים בסיקור המניה עם המלצת "קניה", במחיר יעד של 32 ₪ למניה לעומת מחיר שוק של 22 ש"ח. החברה נסחרת כיום בדיסקאונט של כ- 30% מתחת לשווי הכלכלי.

גזית גלוב עוסקת באמצעות החברות המוחזקות שלה, ברכישה , פיתוח וניהול של נדל"ן מניב, תוך התמקדות בענף המרכזים המסחריים מעוגני סופרמרקטים. החשיפה לפעילות בחו"ל הנה גבוהה, כאשר למעלה מ- 90% מהתרומה לשווי הנכסים נובעת מהפעילות בחו"ל.