פוקס ויזל חוטפת עוד הורדת דירוג ממידרוג

חנות בגדים

בחודש פברואר 2008 הציבה מידרוג אופק שלילי לאג"ח סדרה א' של פוקס עקב הרעה שחלה ברווחיות, אי צמיחת ההכנסות מחנויות זהות (SSS), גידול ניכר ברמת המלאי וכן עקב מגמה של הגברת רמת התחרותיות בענף. הורדת הדירוג עתה נובעת מהתמשכות ההרעה בסביבה העסקית בה פועלת החברה, המתבטאת בהמשך מגמת הירידה במכירות חנויות זהות, בעיקר בהשפעת המיתון והתחרות על מחירי המכירה. מגמות אלו הובילו לשחיקה ברווחיות הגולמית והתפעולית, אשר להערכת מידרוג צפויה להימשך ברבעונים הקרובים, ולהחליש את יחסי הכיסוי. גורם נוסף המהווה איום ואתגר לרווחיות החברה הינו הצפי לכניסתם של מתחרים בינלאומיים חדשים לענף בקרוב.
דירוג החברה מתבסס על מעמדה הבכיר בענף ההלבשה, הנתמך בפריסה רחבה של רשת החנויות, במיקומים מרכזיים ובערך מותג חזק. הדירוג נתמך גם ברמת מינוף נמוכה יחסית המתבטאת ביחסי כיסוי מהירים, שנשמרו טובים גם בארבעת הרבעונים האחרונים, חרף החרפת המצב הכלכלי בישראל. אופק הדירוג היציב נתמך בנזילות הגבוהה של החברה ביחס לעומס פרעונות החוב.
התפתחויות עסקיות ופיננסיות עיקריות
כניסה של רשת H&M לארץ עשויה להשפיע על הענף ולשנות את מפת נתחי השוק בו
ענף ההלבשה בישראל עומד בפני חדירה של שני מתחרים חדשים – רשת גאפ הבינלאומית ורשת H&M הבינלאומית. בעוד שגאפ צפויה להיכנס לארץ ברמת מחיר גבוהה יותר מזו של פוקס, H&M צפויה להתחרות על משבצת המחיר של פוקס. מידרוג מעריכה כי כניסת הרשת תתרום לצמצום נתח השוק של חלק מהשחקנים הקיימים כיום בשוק.
ירידה בהכנסות מחנויות זהות שנבעה בחלקה מהחולשה הענפית
במהלך שנת 2008 הציגה החברה גידול של כ-5% במחזור המכירות לעומת שנת 2007. יש לציין שבמהלך השנה הציגה החברה ירידה במכירות חנויות זהות, כאשר עיקר הגידול במחזור המכירות נבע מאיחוד חברת הבת סאקס, גידול במכירות חברת הבת בילי-האוס (מותג "בילבונג") וגידול במכירה לזכיינים בחו"ל. הירידה במכירות הובילה לצמצום בהיקף מבצעי סוף העונה בתחילת השנה ובאמצעה.
הירידה במבצעי סוף העונה, המאופיינים ברווחיות נמוכה, ובמקביל קיטון בעלויות המכר כתוצאה, מירידה בשע"ח הדולר בחציון הראשון של השנה, הובילו לגידול ניכר ברווחיות הגולמית.
במהלך הרבעון האחרון של השנה, כתוצאה מאי וודאות שהשתררה בעקבות המשבר הכלכלי העולמי, השיקה החברה מבצע סוף עונה רחב ומוקדם מהצפוי (מבצעי סוף העונה מתוכננים לרוב לחודשים ינואר-פברואר). כתוצאה מכך הציג הרבעון מחזור מכירות גבוה בכ-21% ממחזור המכירות הממוצע בשלושת הרבעונים שקדמו לו, ושיעור רווח גולמי של 49%, זאת לעומת שיעור רווח גולמי של 54% בשלושת הרבעונים שקדמו לו. חלק מהמכירות המוקדמות הללו באו על חשבון המכירות ברבעון הראשון של שנת 2009.
במהלך הרבעון הראשון של שנת 2009 הציגה החברה ירידה נוספת ומהותית בהכנסות מחנויות זהות כתוצאה ממחסור חריג במלאי שנבע מהקדמת מבצעי סוף העונה, והרחבתם, כאמור לעיל. גורם זה, כמו גם החורף השחון והמלחמה בינואר הובילו להאטה ניכרת במכירות.
אי הוודאות הכלכלית הגבוהה ששררה בישראל ברבעון האחרון של שנת 2008 והחרפת ההאטה הכלכלית בתחילת השנה הנוכחית הובילו להאטה בפעילות ענף האופנה כולו. במהלך הרבעון הראשון של שנת 2009 דיווחו רבות ממתחרותיה של החברה על ירידה במכירת חנויות זהות ולהערכת מידרוג, מחזור הפעילות של ענף ההלבשה כולו הצטמצם.
לחברה רגישות רבה למשבר הכלכלי, זאת עקב התלות בטעמי הציבור, בהיקף הביקורים בקניונים, בשערי חליפין, ובשווי תיק נכסים פיננסיים.
לחברה פעילות בחו"ל, המהווה כ-18%-19% ממחזור המכירות נכון לרבעון הראשון של שנת 2009, אשר מפוזרת על פני מספר מדינות.
כמו כן, בשנתיים האחרונות החברה הרחיבה את פעילותה באמצעות רכישת הרשתות בילי האוס, סאקס וללין. פעילות לליו מאופיינת בצמיחה, בהתרחבות וברווחיות גבוהה יחסית.