בגאון מעריכים כי מדדי יוני ויולי צפויים לעלות ב-0.3%-0.4%

בטווח של השבועות הקרובים צופים התחזקות מול השקל עד רמות של 4.30-4.35 ₪ לדולר
גאון בית השקעות בסקירה כלכלית שבועית:

סקירת השוק הסולידי

האפיק השקלי –האג"חים השקליים הקצרים והבינוניים רשמו בשבוע החולף עליות שערים של עד 1.3% בעיקר במח"מ הבינוני. התשואה לפדיון באג"ח הממשלתי ל 10 שנים (ממשל 219) ירדה קלות לרמה של 5.54% לפני פתיחת המסחר הבוקר. בארה"ב, התשואה לפדיון על האג"ח ממשלתי ל- 10 שנים נותרה בשבוע החולף על רמת 3.79%, כך שפרמיית הסיכון של ישראל, אשר מבטאת את הפער בין התשואה השקלית לאמריקאית ירדה לרמה של 1.75% בלבד. באופן כללי, אנו צופים המשך עליית התשואות בארה"ב (ייתכן שאפילו עד רמת 5% בתוך כשנה) וכפועל יוצא גם בישראל. השאלה הנשאלת היום היא לא "היכן אפשר להרוויח יותר" אלא "היכן ניתן להפסיד פחות". אם נבחן את החלופות בין השקלי לצמוד, הרי שאנו מעדיפים את האפיק השקלי הממשלתי על האפיק הצמוד הממשלתי, ובתוך האפיק השקלי אנו סבורים שאג"חים בעלי מח"מ בינוני של סביב 4 שנים (ממשל 313, שחר 2682 ושחר 2683) הינם עדיין האטרקטיביים ביותר, שכן במקרה של עליית תשואות, הפסדי ההון במח"מ הקצר והבינוני צפויים להיות דומים (בגלל שיפוע העקום) כאשר במח"מ הבינוני התשואה השוטפת גבוהה יותר מאשר במח"מ הקצר. לעומת זאת, במח"מ הארוך אין פיצוי מספק על הסיכון מתרחיש של עלייה חדה בגרעון (עודף הנפקות) ו/או מתרחיש אפשרי של המשך עליית התשואות בעולם, שכן בארוכים ההפסדים צפויים להיות החדים ביותר.

האפיק הצמוד - מדד מאי עלה 0.4% בהתאם לציפיות המוקדמות. מדדי יוני ויולי צפויים לעלות ב- 0.3%-0.4% כל אחד. האינפלציה השנתית הנגזרת משוק ההון עומדת נכון לכתיבת שורות אלו על 2.85% בשנתיים הקרובות בדומה לטווח הבינוני של 3-4 שנים, שם מגולמת אינפלציה של 2.90% לשנה. באופן כללי, אנו סבורים כי האפיק הצמוד אינו אטרקטיבי לטווח הארוך, במיוחד לנוכח ציפיות האינפלציה הגבוהות הנגזרות מהאג"חים קצרי הטווח בשוק דוגמת "ממשל 610" ו"גליל 5426". אנו סבורים כי ריבית ריאלית שלילית אינה יכולה להתקיים לאורך זמן וציפיות האינפלציה צפויות לרדת בהמשך השנה. במיוחד לאור ההערכה כי איננו רואים מהיכן יגיע כוח הקנייה שיניע את האינפלציה הזו, לא בארץ ובטח לא בעולם. לגבי האפיק הצמוד הקונצרני אנו סבורים כי המרווחים של מדדי התל בונד נמצאים ברמה נמוכה המעוררת ספק לגבי אטרקטיביות ההשקעה בהם. קיימים כמובן אג"חים בודדות בהן התשואה עדיין מפצה על הסיכון, אולם מספרם נמוך. מרווחי התלבונד להיום בבוקר מול מקבילן הממשלתיות הינם 2.14% בתל-בונד 20 ומרווח של 4.20% בתל בונד 40 המסוכן יותר.

מט"ח – בשבוע האחרון, הדולר התחזק ב- 1.1% מול השקל, משער יציג של 3.916 ₪ לדולר לשער של 3.958 ₪ לדולר, בזמן שמול שאר המטבעות בעולם הדולר לא רשם תנודות משמעותיות. אנו סבורים שהדולר צפוי להתחזק מרמות אלו מול השקל, מכמה סיבות, ביניהן צפי להתחזקות הדולר מול היורו, צפי להמשך המימוש בשוק המניות בנוסף ליציאה הדרגתית של 5 מיליארד ₪ בETF של MSCI בגלל שינוי הדירוג של ישראל ממדינה מתפתחת למפותחת. מבחינה טכנית, הדולר מצוי בין רמות התמיכה 3.92 ורמת ההתנגדות 4.00 ₪ לדולר. לדעתנו השבוע תיתכן דווקא חזרה לרמת 3.92 ₪ לדולר בטרם נהיה עדים לעלייה הדרגתית, תוך פריצה מעלה של רמת ה התנגדות 4.0 ₪. בטווח של השבועות הקרובים, אנו צופים התחזקות מול השקל עד רמות של 4.30-4.35 ₪ לדולר. הדבר כמובן תלוי גם בחוזקו של הדולר מול היורו, שם צפוי הדולר להתחזק לדעתנו עד רמת 1.30 דולר ליורו וייתכן שאף עד 1.25 דולר ליורו בהמשך.