פועלים: למרות החששות ממעבר ישראל למעמד של שוק 'מפותח' - הפוטנציאל שנפתח כעת בפני שוק המניות המקומי גדל משמעותית

זאת, מאחר והיקף ההשקעות במדינות המפותחות גדול ביותר מפי 10
חברת MSCI הודיעה הלילה על שדרוג המשק הישראלי מרשימת המדינות המתעוררות (MSCI Emerging Markets) שלה, לרשימת המדינות המפותחות (מדד MSCI World). המשק הישראלי מיוצג במדד על ידי שורה של חברות הנסחרות בבורסה המקומית ובחו"ל (בעיקר בנאסד"ק), כשהבולטות הן טבע, צ'ק פוינט, כי"ל, הבנקים ועוד. המעבר יתבצע בפועל בחודש מאי 2010.
יצויין כי דרום קוריאה, שהיתה אף היא מועמדת למעבר לקבוצת השווקים המפותחים, נותרה בקבוצת המדינות המתעוררות.
שדרוג ישראל במדד MSCI מצטרף לזה שביצעה לפני שנה בדיוק חברת המדדים הבריטית FTSE, אשר כבר העבירה את ישראל ממעמד של שוק מתעורר למעמד של שוק מפותח. המהלך של FTSE לא הביא לתגובה משמעותית בשוק ההון המקומי, הן בשל חשיבותה הפחותה יחסית של FTSE בעולם, והן בשל המשבר הכלכלי, שהתעצם באותה העת, ועוצמתו היתה דרמטית יותר מדרוג זה או אחר.
עד כה, ישראל נכללה במדד השווקים המתעוררים של MSCI, יחד עם 21 מדינות נוספות, בהן רוסיה, הודו, ברזיל, צ'כיה ועוד. משקלה של ישראל במדד נע סביב 2.8%. לאחר השדרוג, מצטרפת ישראל לרשימת המדינות המפותחות. מלבד ישראל, כוללת הרשימה 23 מדינות נוספות, כשהחשובות שבהן הן ארה"ב, קנדה, יפן, מדינות מערב אירופה, סינגפור, אוסטרליה ועוד. ההערכות הן, כי משקלה של ישראל ברשימה זו יעמוד על כ-0.38% בלבד.
כיצד ישפיע המעבר על שוק המניות הישראלי?
התחזיות בנוגע להשלכות המעבר לקבוצת המדינות המפותחות על שוק המניות הישראלי נחלקות לשתי תיזות מרכזיות:
1. התרחיש הפסימי: מכיוון שמשקלה של ישראל במדד היחוס שלה יקטן מ-2.8% ל-0.38% בלבד, כאמור, יביא הדבר לחוסר עניין של המשקיעים הגלובליים בשוק המקומי. לפיכך הכספים שיוציאו קרנות האינדקס של השווקים המתעוררים מהמניות הישראליות לא יוחלפו בכספים של קרנות המשקיעות במדינות מפותחות. זאת מכיוון שהגופים הבינלאומיים יחליטו שאין טעם להשקיע משאבי מחקר במדינה שלה השפעה כה זניחה על המדד העולמי. בנוסף, עד כה ישראל נחשבה למשק דפנסיבי בין השווקים המתעוררים המסוכנים יחסית, ולכן היא נהנתה ממשקל עודף בתיקים ביחס למדד היחוס. כעת, ישראל תחשב למשק מסוכן בין המשקים הסולידיים כביכול, ולכן משקלה היחסי בתיקים הגלובליים יקטן ממשקלה במדד היחוס.
2. התרחיש האופטימי: אומנם המשקל של ישראל במדד היחוס שלה יקטן לכעשירית לעומת המדד הקודם, אולם מדובר במדד שבו היקף ההשקעות הגלובליות גדול ביותר מפי 10, ולכן בחישוב מתימטי פשוט לא רק שהיקף ההשקעות הפוטנציאליות בישראל לא יקטן – הוא אף עשוי לגדול. בנוסף, מאחר וישראל נחשבת למשק מסוכן יותר, יתכן שמשקלה בתיקים יהיה גבוה ממשקלה במדד, בשל התאבון של המשקיעים לסיכון שלצידו פוטנציאל גבוה יותר.
מחקר שפרסם בנק ישראל לפני כשנה טוען, כי מדינות שעברו לקבוצת המדינות המתפתחות נהנו מעליה משמעותית בשוק המניות שלהן, אם כי העליה אינה מיידית, אלא נפרסת על פני תקופה של מספר חודשים עד כשנה. על פי הניתוח של בנק ישראל לנתונים שפרסמה קרן המטבע, חל גידול במשקל היחסי של השקעות הגופים הבינלאומיים במניות היווניות והפורטוגליות ביחס למשקלן היחסי בסל המדינות המפותחות, כשמשקלה בפועל של פורטוגל בסל זינק פי 3 בתוך עשור מאז כניסתה לקבוצת המדינות המפותחות, ומשקלה היחסי של יוון בתיק ההשקעות הגלובלי הוכפל בתוך 5 שנים מאז השדרוג. השפעות חיוביות נרשמו גם בפינלנד ובניו זילנד – כך שהמעבר לקבוצה דווקא הטיב עם מדינות אלו.

להערכתנו, השפעת מעבר המשק המקומי בין הקבוצות תהיה מתונה יחסית. זאת מכיוון שמשקלם של המשקיעים הזרים בבורסה בתל אביב נמוך יחסית, ועומד על כ-20% בלבד משוי השוק של המניות בשוק, כשמתוכם 13% הם בעלי עניין, ו-7% אינם מוגדרים כבעלי עניין (אנו סבורים כי עיקר ההשקעות המדדיות אינן נכללות בין בעלי העניין). בנוסף, חלק ניכר מההשקעות שנעשות על פי מדדי MSCI נעשות במניות שנסחרות בארה"ב (מניות דואליות כגון טבע, וכאלה שנסחרות רק בארה"ב, כגון צ'ק פוינט).
בנוסף, חלק ניכר מהמניות הישראליות במדד של MSCI הן של חברות בעלות חשיבות בענפים הגלובליים שלהן, כגון טבע, כי"ל או צ'ק פוינט, ולכן בשל חשיבותן, משקיעים זרים, שאינם קרנות אינדקס, ימשיכו להחזיק בהן ללא קשר לשייכות המשק הישראלי לקבוצה זו או אחרת. לכן, השפעת המעבר תהיה בעיקר על מניות של חברות מקומיות מובהקות, המשתייכות לענפים כגון הפיננסים והתקשורת.
בנוגע למשקל של ישראל במדד ה-MSCI WORLD – משקל של 0.38% במדד הינו נמוך, אך ישנן מדינות נוספות שלהן משקל דומה, כגון אוסטריה ופורטוגל (0.2% כל אחת, בדומה למשקל החזוי של ישראל במדד), יוון ונורווגיה (0.3%), ואירלנד (0.4%), כך שלמשקל הנמוך במדד לא חייבת להיות השפעה שלילית על העניין של משקיעים גלובליים במשק המקומי.

לסיכום
אנו סבורים כי למרות החששות שהועלו בעקבות המעבר של ישראל מקבוצת המדינות המתעוררות לקבוצת המדינות המפותחות של MSCI, ההשפעה על שוק המניות המקומי עשויה להיות חיובית בטווח הארוך, ביחס לאוירה בשוקי העולם. בטווח הקצר תיתכן השפעה שלילית מסויימת בעקבות מכירת מניות מצד קרנות אינדקס המתמחות בשווקים מתעוררים, אולם מאחר והיקף ההשקעות במדינות המפותחות גדול ביותר מפי 10, הפוטנציאל שנפתח כעת בפני שוק המניות המקומי גדל משמעותית.