הראל פיננסים: הצמיחה ברבעון הראשון של 2009 צפויה להיות שלילית עוד יותר ולכלול ירידה נוספת ביבוא, ביצוא ובצריכה הפרטית

מעריכים כי יתכן שבעקבות הניסיון שיצטבר במהלך השבועות הקרובים יחליט בנק ישראל להפחית את הריבית שוב ב-0.25 נקודת אחוז בסוף מרץ
התוצר ברבעון הרביעי של 2008 קטן בשיעור שנתי של 0.5 אחוז, וגם שיעור הצמיחה ברבעון השלישי עודכן כלפי מטה, ל-0.9 אחוז בלבד. התוצר העסקי התכווץ ברבעון הרביעי בשיעור של 1.2 אחוזים והתוצר לנפש ירד בשיעור של 2.3 אחוזים.
בסיכום שנתי, התוצר בשנת 2008 עלה ב-3.9 אחוזים לאחר צמיחה של 5.4 אחוזים ב-2007 . התוצר העסקי גדל ב-4.3 אחוזים לאחר עלייה של 6.2 אחוזים ב-2007 והתוצר לנפש גדל ב-2.0 אחוזים לאחר עלייה של 3.5 אחוזים ב 2007. על פי הרכב הצמיחה מסתמנת תמונה שלילית מאוד ברבעון הרביעי. יצוא הסחורות והשירותים התכווץ בחדות, בשיעור שנתי של 43.6 אחוזים. יבוא הסחורות והשירותים
קטן בשיעור של 21.4 אחוזים. הצריכה הפרטית ירדה בשיעור של 3.6 אחוזים. לעומת זאת, ההוצאה לצריכה ציבורית עלתה בשיעור של 19 אחוזים. להערכתנו, כתוצאה מההאטה בכלכלה העולמית והתמשכות המשבר בשוקי ההון,הצמיחה ברבעון הראשון של 2009 צפויה להיות שלילית עוד יותר, ולכלול ירידה נוספת ביבוא, ביצוא ובצריכה הפרטית.

בנק ישראל הפחית את הריבית במשק ב-0.25 נקודת אחוז בלבד, לעומת צפי של רוב הכלכלנים להפחתה של 0.5 נקודת אחוז. כמו כן, הבנק הצהיר כי יתמקד בשימוש בכלים נוספים כדי ליצור הרחבה מוניטרית. הודעת הריבית מסבירה ומנמקת מדוע חייבת להתבצע הרחבה מוניטרית, אך אינה מסבירה כלל מדוע הסתפק הבנק בהפחתה של 0.25 נקודת אחוז בלבד.

להערכתנו, נראה שהסיבה המרכזית לכך שבנק ישראל הסתפק בהפחתה מינימלית היא טכנית בעיקרה. ראשית, בנק ישראל ככל הנראה לא משוכנע שהוא יכול לשלוט בצורה אפקטיבית בריבית overnight הקרובה מאד לאפס. שנית, יתכן שהבנק חושש לירידה בפקדונות הציבור בבנקים אם הריבית תהיה קרובה מדי לאפס, ובמקרה כזה הפחתת ריבית נוספת לא תגדיל את כמות הכסף אלא תקטין אותה. יתכן שבעקבות הניסיון שיצטבר במהלך השבועות הקרובים יחליט בנק ישראל להפחית את הריבית שוב
ב-0.25 נקודת אחוז בסוף מרץ. אולם, יתכן גם כי בעקבות הניסיון שיצטבר יחליט הבנק שהריבית המינימלית שהוא יכול לשלוט עליה היא 0.75 נקודת אחוז, ובמקרה זה לא יהיו יותר הפחתות ריבית בחודשים הקרובים.