גאון: אנו צופים חולשה ומימושים בשקלים בימים הקרובים בעקבות הצפי כי הנגיד יפחית את הריבית בשיעור נמוך מהצפוי

במידה ואכן יהיו ירידות בשקלים תהיה זו הזדמנות מצויינת להכנס לפוזיצייה בשקלים הבינוניים-ארוכים ולקנות תוך כדי הירידות
סקירת השוק הסולידי

האפיק השקלי –האג"חים השקליים נסחרו השבוע בעליות שערים חדות של עד 6.2%, שהתרכזו בעיקר במח"מ הארוך ובפרט בסדרה הארוכה ביותר 1026. העליות החדות נבעו כמובן מהודעת בנק ישראל על כוונתו לרכוש אג"חים ממשלתיים ארוכים. כתוצאה, התשואה לפדיון באג"ח הממשלתי ל 10 שנים (ממשל 219) ירדה מרמה של 4.92% לרמה של 4.40%, במקביל התשואה על האג"ח האמריקאי ל- 10 שנים ירדה קלות מרמה של 2.88% לרמה של 2.77%. כפועל יוצא, פרמיית הסיכון של ישראל, אשר מבטאת את הפער בין התשואה השקלית לאמריקאית ירדה חדות ב- 0.41% יחסית לשבוע שעבר וכעת היא עומדת על 1.63%. במבט קדימה לשבוע הקרוב, אנו צופים דווקא חולשה ומימושים בשקלים בימים הקרובים, בעקבות הצפי כי הנגיד יפחית את הריבית בשיעור נמוך מהצפוי במשק ואף ייתכן שלא יפחית את הריבית כלל וימתין להתפתחויות במישור הפוליטי (השוק צופה הפחתה של 0.5% עפ"י האג"חים). יחד עם זאת, במידה ואכן יהיו ירידות בשקלים, תהיה זו הזדמנות מצויינת להכנס לפוזיצייה בשקלים הבינוניים-ארוכים ולקנות תוך כדי הירידות.


האפיק הצמוד - מדד ינואר הפתיע וירד ב-0.5% בלבד, זאת על אף תחזיות מוקדמות שחזו ירידה של 0.7%-0.8% . מדד פברואר ומרץ צפויים אף הם לרדת סביב 0.5% כל אחד והאינפלציה השנתית הנגזרת משוק ההון עומדת נכון לכתיבת שורות אלו על 0.1% בשנתיים הקרובות ואילו לטווח הבינוני סביב 3-4 שנים מגולמת אינפלציה של סביב 1.4% לשנה. באופן כללי, אנו מעריכים כי האפיק הצמוד פחות אטרקטיבי מהאפיק השקלי, אולם לאלו הבוחרים בכל זאת להשקיע באפיק הצמוד, אנו ממליצים להתמקד במח"מ הבינוני של 4-7 שנים בממשלתי (אמצע העקום). כמו כן, אנו שוב ממליצים לנצל את התשואות הגבוהות בהן נסחר האג"ח הקונצרני, במיוחד נוכח העובדה שקרנות המנוף התחילו את תהליך המכרז לפני בחירתן, בנוסף ישנן הערכות כי בנק ישראל צפוי להודיע על רכישת אג"חים קונצרניים. אנו סבורים שתהליך זה ישפיע לטובה על האפיק הקונצרני כולו ובעיקר המדורג (מדדי התלבונד) לכן אנו ממליצים לשקול השקעה באג"ח בדירוגים גבוהים שהינן אטרקטיביות נוכח SPREAD (מרווח) של 3.7% בתל-בונד 20 (מרווח מול אג"ח ממשלתיות צמודות מדד לתקופות מקבילות). למשקיעים הנועזים יותר, מומלץ לנצל את המרווח הגדול בתלבונד 40 העומד על 5.9%, אם כי יש לקחת בחשבון שמדובר בלא מעט אג"ח של חברות נדל"ן.


מט"ח – בשבוע האחרון, הדולר זינק והתחזק מול השקל בכ- 2.6% משער של 4.054 ₪ לדולר לשער של 4.16 ₪ לדולר, זאת שכתוצאה מתוכנית בנק ישראל לקניית אג"ח ממשלתיות ארוכות שהורידה את פער התשואות בין השקלי לאמריקאי. השבוע אנו מעריכים כי הדולר דווקא ייחלש מול השקל, זאת כתוצאה מסיכוי גדול לדעתנו של הורדת ריבית נמוכה ממה שצופה השוק בגובה 0%-0.25% בלבד. עם זאת, בטווח הארוך יותר (קרי החודשים הקרובים), אנו צופים המשך התחזקות של הדולר עד לרמה של 4.35 ₪ לדולר, זאת מפני שזרם ההשקעות הנכנס לישראל ימשיך להיות קטן גם בחודשים הבאים, דבר שייחזק את הדולר. מבחינה טכנית, הדולר הגיע בשבוע שעבר לרמת ההתנגדות 4.15-4.16 ₪ כפי שחזינו בסקירה הקודמת ומיד נפל ב 6 אגורות לשער תוך יומי של 4.10, כאשר ביום שישי שב וחזר לאותה רמה של 4.16 ₪ לדולר. אנו מעריכים כי השבוע הדולר יבחן את רמת התמיכה של 4.08-4.09 ₪ לדולר, כך שבעצם התחזית שלנו בשבוע הקרוב מדברת על טווח של 4.08-4.16 עם נטייה לירידה לכיוון 4.08 ₪ לדולר.