לידר: עודף גיוס על ידי הממשלה של כ-10 מיליארד ₪ בשנת 2009 ייספג על ידי השוק ללא קושי משמעותי

צפוי גיוס נטו של כ- 31 מיליארד ₪ או גיוס ברוטו של כ- 76 מיליארד ₪ - זאת מול פדיון כולל של כ- 66 מיליארד ₪
עד כמה גירעון גדול בשנת 2009 ילחץ על התשואות? שואלים בלידר שוקי הון בתחזית מאקרו שםורסמה הבוקר (ה').

רבים חוששים כי גיוס ממשלתי מוגבר לצורך מימון גירעון גדול ימנע המשך ירידת תשואות ואף יביא לעלייתן. לפי הערכתנו, החשש קיים אך מעט מוגזם. גיוס גדול יותר על ידי הממשלה ייספג כמעט ללא קושי על ידי החיסכון השוטף של הציבור.

ההכנסות ממסים יורדות וצפוי גירעון גדול השנה
אין זה סוד שהגירעון יעלה בשנת 2009 ל- 5.5% תוצר, או כ- 40 מיליארד ₪ ואולי יותר. ההכנסות ממסים בחצי שנה האחרונה ירדו לרמה של כ- 14.5 מיליארד ₪ לחודש, או קצב שנתי של כ- 174 מיליארד ₪, זאת לעומת יעד תקציבי של 203 מיליארד ₪ בשנת 2009 . בנוסף, קיימות עלויות לא מתוכננות כגון מבצע עופרת יצוקה, ותוכניות ההאצה למיניהם. מנגד, האוצר הצליח להקדים הוצאה. של כ- 4.4 מיליארד ₪ מתקציב 2009 ל- 2008.
בנק ישראל צופה גירעון תקציבי של 4.1% תוצר בשנת 2009 או כ- 30 מיליארד ₪. לפי הערכתנו, מדובר בהערכה אופטימית. באוצר מתכננים קיצוץ תקציבי של כ- 8 מיליארד ש"ח ושואפים להוריד את הגירעון השנה ל- 4% תוצר, אך לפי דעתנו הגירעון יהיה גדול
יותר.

צפוי לגידול בגיוס הממשלתי
אז בכמה יעלה הגיוס הממשלתי? כמה הנחות:
ישראל תגייס בחו"ל עם ובלי ערבויות ארה"ב, לאור התשואות הנמוכות ובמטרה להוריד את הלחץ בשוק המקומי. צפוי . גיוס נטו בחו"ל של כ- 2 מיליארד ₪. יתכן שמשרד האוצר ישמור חלק מערבויות ארה"ב לשנת 2010

בשנת 2008 האוצר ביצע עודף גיוס של כ- 5.9 מיליארד ₪ כדי להקל על המימון בשנת 2009

לא צפויה כמעט הפרטה בשנת 2009

Bottom line: צפוי גיוס נטו של כ- 31 מיליארד ₪ (מעל פדיון הקרן), או גיוס ברוטו של כ- 76 מיליארד ₪, זאת מול פדיון כולל של כ- 66 מיליארד ₪ (קרן וריבית).

חשוב להדגיש שמדובר בגיוס ממשלתי ללא תחרות עם גיוס נטו מכיוון הסקטור העסקי, בניגוד למה שארע בשנים קודמות. בשנת 2009 חברות יתקשו למחזר את פדיונות באג"ח הקונצרני בסך 24 מיליארד ₪. משמעות הדבר כי האוצר ינפיק בסך הכל כ- 76 מיליארד ש"ח בשנת 2009 (סחיר ולא סחיר) מול סך פדיון של כ- 66 מיליארד ש"ח (קרן וריבית). שוק האג"ח צפוי לקלוט היקף גיוס חודשי של כ- 6-7 מיליארד ₪ (מחודש מרץ עד דצמבר) ללא זעזועים בתשואות.

ישראל נהנית משיעור חיסכון גבוה יחסית
חשוב להדגיש שישראל (בניגוד לארה"ב) נהנית משיעור חיסכון של כ- 12% בקרב משקי הבית, שיעור גבוה יחסית לרוב המדינות המפותחות. בשנת 2008 תוספת החיסכון הנקי של משקי הבית הסתכמה בכ- 71.2 מיליארד ₪; גידול לעומת 60 מיליארד ש"ח בשנת
2007 . כמובן שבשנת מיתון עם עלייה צפויה באבטלה צפויה גם ירידה בשיעור החיסכון. לצורך המחשה, בשנת 2002 שיעור החיסכון ירד ל- 9.2% לעומת 12.1% בשנת 2001 . שיעורהאבטלה עלה ל- 10.3% בשנת 2002 לעומת 9.3% בשנת 2001 . התוצר ירד ב-
0.6% בשנת 2002 . סך החיסכון ירד ב- 11 מיליארד ש"ח.
בשנת 2009 צפויה ירידה בסך החיסכון של הציבור, כנראה לרמות של 40-45 מיליארד ש"ח, ירידה מאד משמעותית לעומת החיסכון של שנת 2008 . חלק מהחיסכון יופנה לאפיקים נזילים מאד (פיקדונות בבנקים), חלק יופנה לחו"ל וחלק לאג"חים של הסקטור הפרטי.
יחד עם זאת, נדמה שחלק נכבד יופנה לאג"ח הממשלתי (דרך החיסכון הפנסיוני בעיקר, או קרנות נאמנות "סולידיות"), זאת מטעמי שמרנות של תיק הנכסים של הציבור בתקופת מיתון ואי וודאות.

אנו חוזרים על המסקנה שעודף גיוס (גיוס פחות פדיון קרן וריבית) על ידי הממשלה של כ- 10 מיליארד ₪ בשנת 2009 (ללא גיוסנטו בסקטור העסקי) ייספג על ידי השוק ללא קושי משמעותי. זאת באמצעות החיסכון השוטף של הציבור, העשוי להעדיף אפיקים סולידיים מאד על אפיקים אחרים בעת מיתון ואי וודאות כלכלית.