כלל פיננסים לאחר שיחת הוועידה: האופטימיות שטבע משדרת לשנת 2010 היא נקודת המפתח

טבע צופה צמיחה של 30%-35% ב- EPS של 2010 - גבוה מהקונצנזוס שעמד על 3.6 ד' ומהערכות שלנו3.45 ד'
כלל פיננסים מפרסמים סקירה קצרה על טבע, בעקבות שיחת הוועידה.
התחזית לשנת 2009 היא בטווח הציפיות אך האופטימיות שטבע משדרת לשנת 2010 היא נקודת המפתח, כאשר ברקע האינטגרציה עם בר שמתקדמת טוב מההערכות המוקדמות.

1. התחזית לשנת 2009 הייתה בטווח הציפיות של השוק: הכנסות של 14.1-14.6 מיליארד $ (27%-32%) וזאת לעומת קונצנזוס בשוק להכנסות של 15.2 מיליארד $.
תחזית ההכנסות לפי שע"ח של 2008 הייתה עומדת על 15.15-15.65 מיליארד $, כך שבשנת 2009 צפויה השפעה שלילית של כ- 1 מיליארד $ על ההכנסות בגין שע"ח.
EPS Non GAAP של 2.85$-3.05$ (0%-7%).

עם זאת, כדאי להתרגל לנתון חדש:
EPS Non GAAP Cash (מתואם על בסיס מזומן) שבנוסף להפחתות הקודמות הוא מנטרל הפחתות של נכסים בלתי מוחשיים (470 מ' $) והוא יעמוד על 3.2$-3.4$.
בנטרול הפחתה של נכסים בלתי מוחשיים, הצמיחה ברווח למניה המתואם ב- 2009 צפויה להיות גבוהה יותר ולעמוד על 6%-12%.

2. ההודעה החיובית טמונה בתחזית לשנת 2010:
טבע צופה צמיחה של 30%-35% ב- EPS של 2010, קרי 3.7$-4.1$, גבוה מהקונצנזוס שעמד על 3.6$ ומהערכות שלנו 3.45$.
EPS Non GAAP Cash לפי אותה תחזית יעמוד על 4.16$-4.59$.
שימו לב להצגה החדשה של ה- EPS בעבר ובעתיד:

3. הסינרגיה עם בר טובה מההערכות המוקדמות והטמעת בר מתקדמת בצורה מצויינת:
הרכישה תהפוך להיות אקריטיבית כבר ברבעון 3/09 לעומת צפי קודם לאטרקטיביות ברבעון 4/09.
החברה מעריכה כי את מרבית ההוצאות שקשורות ברכישת בר היא תרשום במחצית הראשונה ולפיכך התוצאות של המחצית הראשונה של 2009 יהיו פחות טובות מאלה של המחצית השנייה. כמו כן, הסינרגיה צפויה להיות גבוהה יותר ותסתכם בלפחות 400 מ' $ בשנת 2011 לעומת צפי קודם של 300 מ' $.

ולסיכום -
הדוח של הרבעון הרביעי היה טוב כמו שאמרנו אתמול, אבל האופטימיות שטבע משדרת לשנת 2010 היא נקודת המפתח.
בשנת 2010 תהנה טבע מפירות הסינרגיה עם בר (שכבר צפויה להיות אקריטיבית), תפסיק לשלם לסנופי תמלוגים בגין מכירות הקופקסון בארה"ב (אפריל 2010) ולבסוף צפוי upside ממכירות גנריות ומכירות של מוצרים ממותגים.