כלל פיננסים: בקצב ההתדרדרות הנוכחי הצמיחה האמריקאית ברבעון תהייה סביב 3%-

סבורים כי פתרון לבעיית האשראי הוא המפתח לפתרון המשבר וכשיתרחש, התיקון שיגרור בשווקי ההון יכול להיות חד ואלים כלפי מעלה
שווקי ההון בכל העולם ירדו בשבוע שעבר על רקע אי פירוט מרכיבי תוכנית החילוץ האמריקאית וחשש כי היא לא תצליח לחלץ את הכלכלה העולמית מהמשבר.
אז מה אם גייטנר לא פירט את תוכנית הסיוע- וגם, יש לו סיבה טובה מה כן ידוע, גייטנר מתכנן להגיע לחבילת חילוץ של עד 2 טריליון דולר ושטריליון אחד מיועד לרכישת נכסים רעילים והטריליון השני לספק אשראי לצרכנים ולעסקים.

למרות הביקורת עליו, ויש ביקורת, על כך שלא פירט את התוכנית גם ככה אין לו מה לחדש יותר מדי, אנחנו יודעים שאין לו פתרונות קסם, ואין יש מאין. חלק גדול מהאשמה בנפילות האחרונות צריכה להיות מופנית נגד אופטימיות היתר ששררה בימים שלפני ההודעה החסרה ובציפיות המוגזמות מהתוכנית. התוכנית הרי כן תצא לפועל, היא כן תכלול רכישת נכסים רעילים, היא כן תכלול מתן הלוואות, היא כן תכלול החזרי מיסים ועוד כל מיני הזרקות הון למיניהן. אך גם פירוט מורחב יותר לא יעזור כי גם ככה לא ברורה יכולתו של כל מרכיב להקל את מצוקת האשראי והאם הכסף שמוזרק יגדל בשוק כאשראי ויתעצם דרך מכפיל ההלוואות או יבלע בשלב מוקדם יחסית במאזני הבנקים ויופקד בפד.

עוד ידוע כי התוכנית העיקרית של הממשל היא להעביר את הנכסים הרעילים לבנקים "רעים" אבל בשביל זה צריך להקים בנקים רעים ולקנות ולהפקיד בהם את הנכסים. חוסר הנזילות בנכסים הללו הופך את התמחור שלהם לכמעט בלתי אפשרי ולכן לא ברור איך לחשב את מחירם. לממשל חשוב, ובצדק, שיישאר לנכסים איזה שהוא ערך בסוף המשבר ושכספי המיסים לא יבלע בגופים פרטיים.

גייטנר לכן לא מיהר להתחייב על רכישה ומנסה לחפש גורמים פרטיים שישקיעו גם הם, יגבירו את הנזילות, יגדילו את כמות הכסף הכוללת בתוכנית ויעבירו חלק מהאחריות והתמחור לשוק.

להערכתנו, אי פרסום מרכיבי התוכנית היא בכדי להימנע מהתחייבות הממשל, היא אומנם מעלה את אי הודאות אך נדרשת ע"מ להשיג עוד זמן בכדי למשוך משקיעים פרטיים.
אין צורך להיגרר למכירת ני"ע בעקבות אי הוודאות שלכאורה לא הסתיימה כמו שלא צריך למהר לקנות עם פרסומם בעתיד (וזה יגיע), העיכוב הפעם נובע יותר משיקולים נכונים ופחות מחוסר אונים.

יתכן וג'נרל מוטורס וקרייזלר ידרשו לפשוט את הרגל
יצרניות הרכב האמריקאיות יתכן וידרשו לפשוט את הרגל ע"י הממשל האמריקאי. הממשל שהלווה לאותן חברות, ולעוד כמה מוסדות פיננסים גדולים, לא מוכן שהלוואות אלה לא יוחזרו ומבחינתו הן אינן מענק או מתנה. במידה והחברות לא יוכלו להחזיר את הלוואותיהן ידרוש מהן הממשל להכריז על פשיטת רגל, למנות כונס נכסים ולהחזיר את ההלוואה לקופה הממשלתית. יצרני המכוניות טוענים שהצהרות כאלה מבריחות משקיעים חדשים ויהיו בגדר נבואה שמגשימה את עצמה.
חשוב לדעתנו להבהיר שאין מתנות חינם ושזה גלגל הצלה אחרון שאותן חברות מקבלות ושעליהן לעשות את המרב בכדי להיחלץ מהמשבר בכוחות עצמן.

צמיחה באירופה
ביום שישי פורסמו נתוני הצמיחה של גוש האירו כאשר זה התכווץ, מהרבעון המקביל ב-2007, בשיעור שנתי של 1.2% לעומת צפי להתכווצות מתונה יותר של 1.1%.
בין המדינות המפתיעות לרעה בגוש הייתה איטליה (2.6%- לעומת צפי ל- 1.7%-) גרמניה (1.6%- לעומת 1.3%-) ופולין (2.1%- לעומת צפי ל-1.1%-). נתונים אלה מאותתים כי הגוש נמצא בהתכווצות מהירה יותר מזאת של ארה"ב, שכזכור התכווצה ברבעון הרביעי לעומת הרבעון הרביעי 2007 ב-0.2%- בלבד.

נתוני המאקרו שפורסמו השבוע בארה"ב
לאחר שישה חודשים רצופים של ירידה המכירות הקמעונאיות הפתיעו בעלייה של אחוז ביחס לצפי של 0.8%-, נזכיר כי סעיף הצריכה מהווה את החלק העיקרי בתוצר האמריקאי ולכן שינוי בה הוא המשמעותי ביותר. הצפי לירידה במכירות נבע בעיקר בשל עליה בשיעורי האבטלה, כאשר מספר דורשי העבודה החדשים עלה ל-623 אלף - שיא של 26 שנה ובשל המשך הירידה במחירי הבתים.

נתון המאזן המסחרי- הצביע על התמתנות חדה בהתכווצות הגרעון המסחרי בשל ירידה בהתכווצות היבוא ולכן כבר אותת כי הצריכה, שפורסמה מאוחר יותר כנראה והתכווצה בשיעור מתון מהצפוי.

רמת המלאים בעסקים ממשיכה לרדת זה החודש הרביעי ברציפות, נסביר כי לרוב, חברות לא מעוניינות להחזיק מלאים כאשר מחירם יורד (כידוע הצפי הוא לדיפלציה) וכן כאשר הריבית אותה הם נאלצים לשלם בכדי לרכוש את המלאים גבוהה (ואכן מצוקת האשראי יוצרת ריבית גבוהה).

אנחנו שוב מגיעים למסקנה שמצוקת האשראי יוצרת את כל הבעיות.

להערכתנו, אינדיקטורים אלה, יחד עם אינדיקטורים נוספים שכבר פורסמו, ובראשם מדד מנהלי הרכש שפורסם לפני כשבוע, מאותתים כי בקצב ההתדרדרות הנוכחי הצמיחה האמריקאית ברבעון תהייה סביב 3%- (ביחס לרבעון הרביעי אשתקד). ונתמכת בהתכווצות הגרעון המסחרי ובעליה במכירות.

G7 שבעה בשביל אחד- אחד בשביל שבעה
שרי האוצר והבנקים המרכזיים במדינות ה G7 הסכימו על נקיטת אמצעים משמעותיים ביותר תוך שימוש בכל טווח הכלים החוקיים העומדים לרשותם
בכדי להקל על המשבר. הצהרה זו חשובה כיוון שכל ניסיון עצמאי של מדינה אחת עלול להיות לא כדאי אם מדינות אחרות לא יוצרות מהלכים דומים. לדוגמא, עלול להביא לשחיקה של מטבע אחד או שהצלה של בנק תטיב גם עם בעליו במדינה אחרת ע"ח משלמי המיסים.
עדיין, הצהרות לחוד ופעולות משותפות לחוד. כבר ראינו שמדינות מסוגלות לתאם פעולות אך אנחנו רוצים לראות עד כמה הם מוכנים לסמוך אחת על השנייה.

לסיכום
פתרון לבעיית האשראי הוא המפתח לפתרון המשבר, וכשיתרחש, התיקון שיגרור בשווקי ההון יכול להיות חד ואלים כלפי מעלה ויצור כדור שלג חיובי, עם זאת, המשך הבעיה עלול להביא ל"התייבשות" של חברות רבות שפעילותן מבוססת על אשראי, ולסופן של חברות ענק כדוגמת יצרניות הרכב האמריקאיות שכיום נראות כ"גדולות מכדי ליפול".