לאומי: הירידה בסטיות התקן באופציות עשוייה לסמן אופטימיות זהירה בקרב המשקיעים

בסקירה שבועית שהבנק מפרסם הוא חוזר על הערכתו כי השוק יתאושש רק לקראת סוף השנה
שוק המניות: שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התאפיין בעליות שערים חדות. בראשית השבוע הושפע המסחר מהפחתת הריבית בארץ ובהמשך התחדדו העליות על רקע מגמת המסחר מעבר לים שהושפעה מאישור תוכניתו של הנשיא האמריקאי. נציין כי העליות החדות שנרשמו ביום רביעי לוו בעלייה של כ- 35% במחזור המסחר, לעומת המחזור הממוצע שנרשם במחצית הראשונה של השבוע. זאת יחד עם הירידה שנרשמה בתקופה האחרונה בסטיות התקן הגלומות באופציות על מדד המעו"ף, עשויות לסמן אופטימיות מסוימת בקרב המשקיעים.
ביום חמישי פקעו אופציות המעו"ף לחודש ינואר ברמה של 672.64 נקודות, המגלמת עלייה של כ- 0.4%. בכך הסתיים החודש הראשון של השנה עם תשואה חיובית, לראשונה מזה שבעה חודשים, כאשר מדד הפקיעה החודש היה גבוה בכ- 5.3% לעומת זה שנרשם בדצמבר. בדומה לחודשים האחרונים גם הפעם היה מחזור הפקיעה נמוך יחסית ועמד על כ- 800 מיליון ₪ בלבד.
בסיכום שבועי רשמו מדדי המעו"ף והבנקים עליות של כ- 3.7% וכ- 2.0% בהתאמה. מדדי ת"א 75 והנדל"ן 15 רשמו עליה של כ- 8.5% וכ- 8.6% בהתאמה ומדד היתר 50 חתם את השבוע עם עלייה של כ- 4.4% .

מניות הבנקים שרשמו ירידות חדות בשבוע שעבר, המשיכו גם בתחילת השבוע להתאפיין בפסימיות יחסית. זו התחלפה לקראת סוף השבוע בעקבות אישור תוכנית הסיוע למערכת הבנקאות בארה"ב ועליות השערים החדות במגזר הפיננסי שם. הפסימיות היחסית של מניות הבנקים, בד בבד עם הדפנסיביות המאפיינת את מניות מדד המעו"ף, הובילו לכך שגם השבוע רשמו מניות השורה השנייה, בהובלת ענף הנדל"ן, תשואה עודפת על פני מניות השורה הראשונה.

המשקיעים בשוק המקומי לא נתנו משקל רב לתחזית הצמיחה המעודכנת ל- 2009 שפרסם בראשית השבוע בנק ישראל. זו עודכנה כלפי מטה מצמיחה חזויה בשיעור של 1.5% להתכווצות כלכלית בשיעור של 0.2%. בין הגורמים המרכזיים שהשפיעו על עדכון התחזית נציין את הירידה בסחר העולמי, בעקבותיו צפוי קיטון ביצוא, והירידה הצפויה בהשקעה המקומית. מעניין לציין כי על אף התחזית העגומה, להערכת הבנק תמשך העלייה בצריכה הפרטית, אם כי בקצב מתון באופן משמעותי מזה שנרשם בשנים האחרונות. זאת למרות ציפיות הבנק לעלייה חדה בשיעור האבטלה מרמה של 6.1% בממוצע 2008 לרמה של 7.6% בממוצע 2009.
בהקשר זה נזכיר כי בתקופה האחרונה דיווחו חברות רבות על פיטורים בהיקפים נרחבים. בין המפטרות נציין את חברת אמדוקס שהכריזה לאחרונה על פיטורים במשרדיה ברחבי העולם, מהם כ- 200 עובדים בישראל. החברה פרסמה בסוף השבוע שעבר את דוחותיה לרבעון הראשון של השנה הפיסקאלית 2009. החברה פספסה את תחזית האנליסטים ואת תחזיתה שלה עצמה בשורת ההכנסות, כאשר אלו צמחו בכ- 1.6% לעומת הרבעון המקביל אשתקד וירדו בכ- 8.6% לעומת הרבעון הקודם. החברה אמנם עמדה בתחזית הרווח הנקי, אולם ספקה תחזיות מאכזבות לרבעון השני של השנה. בתגובה לדוחות רשמו מניות החברה ירידה של כ- 11%. לעומתה, מנייתה של חברת צ'ק פוינט הוסיפה כ- 8.5% לערכה בעקבות התוצאות הטובות שפרסמה. הכנסות החברה ברבעון הרביעי של 2008 עקפו את תחזיות האנליסטים והסתכמו בכ- 217.6 מיליון דולר, צמיחה של כ- 5% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. שיעור הרווחיות התפעולי השתפר ועמד על כ- 48% לעומת רווחיות תפעולית של כ- 43% ברבעון המקביל. בסיכום שנת 2008 נרשמה עלייה של כ- 11% בסעיף ההכנסות ושל כ- 15% בסעיף הרווח הנקי. בתחזיתה לרבעון הראשון של 2009 צופה החברה ירידה בהכנסות ביחס לרבעון הרביעי של 2008.
על אף ששתי החברות נתנו תחזית לרבעון הבא ובדומה לחברות רבות בעולם, שתיהן סייגו את התחזית והדגישו כי קשה להעריך את השפעות המשבר הכלכלי על תוצאותיהן.

מבט לעתיד: להערכתנו, חברות רבות נסחרות במחירים המשקפים ערך נמוך מערכן הכלכלי. יחד עם זאת, רמת הסיכון הכרוכה בהשקעה במניות עודנה גבוהה. אנו צופים כי בטווח הקצר תושפע התנהגות השוק המקומי מנתוני מאקרו ומיקרו שהשפעת ההאטה העולמית ניכרת בהם וכן מעוצמת הפחד בשווקים. התאוששות בשוק צפויה רק לקראת סוף 2009. לקוח בעל אופק השקעה ארוך טווח (מספר שנים), יוכל למצוא ניירות ערך במחירים מעניינים. מנגד, בשל התנודתיות הרבה, אין השוק מתאים ללקוח שונא סיכון או לזה שיידרש לכספו בטווח הקצר.