בגאון שוב ממליצים לנצל את התשואות הגבוהות בהן נסחר האג"ח הקונצרני ולשקול השקעה באג"ח בדירוגים גבוהים

לטווח ארוך בגאון עדיין לונג על הדולר והתחזית שלהם לטווח של החודשים הקרובים נותרה על 4.35 ₪ לדולר
האפיק השקלי - בשבוע הקודם, האג"חים השקליים נסחרו בעליות שערים חדות של עד 3.0% בסדרה הארוכה ביותר של השחר. התשואה לפדיון באג"ח הממשלתי ל 10 שנים (ממשל 217) ירדה מרמה של 5.12% לרמה של 4.67%, בעוד שהתשואה על האג"ח האמריקאי ל- 10 שנים ירדה מרמה של 2.41% לרמה של 2.30%. פרמיית הסיכון של ישראל, אשר מבטאת את הפער בין התשואה השקלית לאמריקאית ירדה חדות בשבוע האחרון ל- 2.30%. למרות מדד דצמבר, שהיה גבוה מהציפיות (0.1% שלילי לעומת 0.5% שלילי). עיקרי הסעיפים במדד להוציא סעיף הדיור ירדו בחוזקה ולכן הנגיד ימשיך לדעתנו בתהליך הורדת הריבית. במצב הנוכחי, אנו ממליצים לקצר מח"מ ולהתמקד במח"מ השקלי ל-3 שנים, זאת נוכח חוסר האטרקטיביות של המק"מים המגלמים תשואה של 1.6% בלבד והסיכון בשקלים הארוכים נוכח היקף ההנפקות הצפוי לגדול. עם זאת, בשבועות הקרובים, ככל שיעלו התשואות באג"ח השקליות, יש לבחון חזרה לשקלים הארוכים (סביב 6% ומעלה באג"ח ל- 10 שנים).

האפיק הצמוד - בניגוד לתחזיות המוקדמות שניבאו ירידה של 0.4%-0.8%, מדד חודש דצמבר הפתיע וירד 0.1% בלבד. האינפלצייה בשנת 2008 הסתכמה ב 3.8% והחטיאה שוב את יעד האינפלציה של הממשלה (1%-3%). בהסתכלות קדימה, מדד ינואר צפוי לרדת ב- 0.8% על פי ההערכות המוקדמות בגלל איחור בהשפעה של מחירי הדיור שלא בא עדיין לידי ביטוי גם מדד האחרון. האינפלציה השנתית הנגזרת משוק ההון עומדת נכון לכתיבת שורות אלו על מינוס 0.25% בשנתיים הקרובות (אינפלצייה שלילית), ואילו לטווח הבינוני סביב 3-4 שנים מגולמת אינפלציה חיובית של 0.75% לשנה. על אף כי האג"ח הצמודות הממשלתיות הבינוניות נראות אטרקטיביות בתשואות הנוכחיות (סביב 2.1% ריאלית), אנחנו סבורים כי המדדים הבאים יפתיעו כאמור לרעה. בתוך האפיק הצמוד, אנו שוב ממליצים לנצל את התשואות הגבוהות בהן נסחר האג"ח הקונצרני ולשקול השקעה באג"ח בדירוגים גבוהים, שהינן אטרקטיביות נוכח SPREAD (מרווח) של 3.4% בתל-בונד 20 (מרווח מול אג"ח ממשלתיות צמודות מדד לתקופות מקבילות). למשקיעים הנועזים יותר, מומלץ לנצל את המרווח הגדול בתלבונד 40 העומד על 5.9%, אם כי יש לקחת בחשבון שמדובר בלא מעט אג"ח של חברות נדל"ן.


מט"ח – בשבוע האחרון, הדולר נסחר ללא שינוי מול השקל ונותר על של 3.861 ₪ לדולר, זאת על אף שהדולר התחזק מול היורו ב- 3.5% בשבוע האחרון מ 1.364 ל- 1.315 יורו לדולר. ייתכן שהציפייה של המשקיעים להפסקת אש שהחלה אמש במוצ"ש, מיתנה את עלייתו, אולם מדובר בסברה בלבד. בתקופה הקרובה, הדולר צפוי להמשיך להיות מושפע מהתנהגותו בעולם. מבחינה טכנית, רמת ההתנגדות 3.88-3.90 עדיין מקשה על הדולר להתחזק, ולכן השבוע ככל הנראה החולשה שוב תשלוט בדולר, והוא צפוי לחזור לרמות של 3.75-3.76 ₪ (ממוצע 20 יום אחרונים) כבר השבוע , תיתכן אף חזרה לרמת התמיכה של 3.65-3.70 ₪ לדולר לקראת סוף השבוע או בשבוע הבא. לטווח ארוך אנו עדיין לונג על הדולר והתחזית שלנו לטווח של החודשים הקרובים נותרה על 4.35 ₪ לדולר (סוף רבעון ראשון של 2009).