בהפועלים מעריכים כי מוקדם לקבוע ש'הרע מכל כבר מאחורינו'; לא רואים כעת הזדמנות להגדלת הרכיב המנייתי

מפרסמים תחזית ל2009: רווחיות החברות המשתייכות למדד ה-S&P 500 צפויה להוסיף ולהתכווץ בשלושת הרבעונים הקרובים
קצב הצמיחה של הכלכלה הגלובלית צפוי להיוותר ברמה כמעט אפסית (כ-0.5%) בשנת 2009, על רקע המשבר החמור ביותר שפקד את העולם מאז 1929. על פי תרחיש זה, צפויה הכלכלה האמריקנית להתכווץ בכ- 2.0% ובגוש האירו וביפן צפויה צמיחה שלילית של בין 2.0% ל-2.5%. המשקים המתעוררים ימשיכו לצמוח, אם כי בקצב איטי הרבה יותר.

הגורמים השליליים שהעיבו על הכלכלה הגלובלית ועל השווקים בחודשים האחרונים עדיין שרירים וקיימים: משבר נזילות חמור; המשך הידרדרות ענף הנדל"ן, האטה גלובלית בייצור ובצריכה וכשל מבני ההולך ונחשף בשוקי ההון.

רווחיות החברות המשתייכות למדד ה-S&P 500 צפויה להוסיף ולהתכווץ בשלושת הרבעונים הקרובים (Q/0924Q/08 - ) ולהעיב על השווקים. עם זאת, כבר במחצית השנייה של שנת 2009 צפוי שיפור ברווחיות, כך שבסיכום שנתי צפויה רווחיות החברות לרשום ירידה מתונה יותר של כ-2%, לעומת ירידה של כ-11% בשנת 2008.

בהסתכלות על התמונה הכוללת קיימים מספר גורמים תומכים המשפיעים לחיוב הן על הכלכלה והן על השווקים: תוכניות סיוע ממשלתיות חובקות עולם, מדיניות מוניטארית מרחיבה, ירידת מחירי הסחורות וירידת השערים החדה בשוקי המניות שהובילה לירידה חדה במכפילי הרווח החזויים של מדדים רבים ברחבי העולם.

בחודשיים האחרונים ניכרת הקלה מסוימת בשוקי ההון הגלובליים. סימני ההפשרה בשוק האשראי הינם ראשוניים בלבד, כאשר מרבית האינדיקטורים טרם שבו לרמתם הנורמאלית ערב המשבר. האינדיקאטורים המרכזיים המשקפים את ירידת המתח בחודשיים האחרונים: התמתנות ברמת התנודתיות, ירידה במדד ה-Ted Spread, התמתנות יחסית בפערי התשואות, הן בשוק האג"ח הקונצרני בארה"ב, והן בשוק האג"ח של השווקים המתפתחים (EMBI).

ירידות השערים החדות אותן חוו השווקים בשנה האחרונה מגלמות בחלקן את התממשותו של תרחיש המיתון העולמי. לאחרונה מורגשת התמתנות ברמת הלחץ בשווקים. 'רגיעה' זו עשויה להתבטא במסחר סביב הרמות הנמוכות הנוכחיות לאורך זמן. החמרה בתסריט הכלכלי והפיננסי, כפי שפורט לעיל, אינה בלתי נמנעת. מכיוון שעדיין מוקדם לקבוע כי 'הרע מכל כבר מאחורינו', אין אנו רואים כעת הזדמנות להגדלת הרכיב המנייתי, והמלצתנו היא להמשיך ולהדגיש בפני הלקוחות את רמת הסיכון המאפיינת עדיין את השווקים, תוך התאמתה לפרופיל הסיכון וליבון צרכים אישי של הלקוחות.

ירידה חדה בתיאבון המשקיעים לסיכון, ונהירת משקיעים ל- 'Safe Haven', היו מבין הגורמים המרכזיים שהניעו את שוקי האג"ח הממשלתיות במדינות עיקריות בעולם, בשנה האחרונה. להערכתנו, אג"ח של ממשלת ארה"ב אינן מהוות אפיק מעניין להשקעה ואף מעבר לכך, עשויות לרשום הפסדי הון. אנו מוסיפים לשמר את העדפתנו לאג"ח קונצרניות לטווחים קצרים (עד 4 שנים) בענפים כגון צריכה, אנרגיה, בריאות ותקשורת. פוטנציאל עליות השערים באג"ח נקובות באירו טרם מוצה לחלוטין, על רקע הערכות שהבנק המרכזי יוסיף ויפחית את הריבית בטווח הקרוב.