באגוד ממליצים על חשיפה לסקטורים דפנסיביים כמו בריאות וצריכה פרטית; למשקיעים בעלי טווח נשימה ארוך ניתן להשקיע במניות טכנולוגיה גדולות

מפרסמים סקירה שבועית ובתחום האג"ח הם ממליצים על השקעה באפיק השקלי במח"מ קצר בינוני
המדדים המובילים באחד העם פתחו את שנת 2009 בצד החיובי במקביל לאווירה החיובית בשאר העולם. כך מדד הדאו ג'ונס סוגר את השבוע הנוכחי ללא שינוי, מדד הנאסד"ק עלה השבוע כ 1.4%- ומדד האס אנד פי 500 על השבוע בשיעור של כ-0.4%.
עם זאת עננת המשבר הנוכחי ממשיכה לרחף מעל ושצף הנתונים השליליים אשר מגיעים מעבר לים ממשיך ללא הרף כך מדד מנהלי הרכש לחודש דצמבר שירד מעבר לתחזיות לרמת 32.4 (הרמה הנמוכה מאז השקתהמדד), נתונים שליליים על תחום הנדל"ן ומכירות הבתים הקיימים אשר איבדו בחודש נובמבר 4% נוספים ונתונים שליליים על התעשייה וההזמנות מהתעשייה אשר איבדו בנובמבר 4.6% הרבה מעבר לתחזית לירידה של כ-2.3% בלבד. עם זאת, מבחינת העליות האחרונות בשווקים עולה כי קיימת דיפרנציאציה בין מניות בסקטורים דפנסיביים כגון (מוצרי צריכה בסיסית, חברות גז ונפט ותעשייה) שראו בשבוע האחרון עליות חדות לעומת סקטורים שנחשבים בתקופה הנוכחית כמסוכנים כגון: תשתיות
ופיננסים. למרות העליות האחרונות בשווקים, מבחינת רמת הפעילות עולה כי המשקיעים עדיין חוששים לחזור לשוק המניות. מה שניכר במחזורי המסחר הנמוכים יחסית.
ישראל בשבוע האחרון עלו המדדים המובילים בישראל במקביל לעליות בשאר שווקי העולם. זאת למרות עליית המדרגה במערכה בעזה וכניסת הכוחות הקרקעיים. המדדים המובילים בישראל למעט מדד הנדל"ן רשמו עליות. כך מדד המעוף הוסיף השבוע לערכו כ- 1.8% , מדד ת"א 100 עלה בכ- 1.87% , מדד הבנקים נסק ב-4% ומנגד מדד נדל"ן 15 איבד מערכו כ-1.7%. כמו בשווקי העולם, גם בישראל העליות שנרשמו השבוע במדדים המובילים היו בסקטורים הדפנסיביים כגון: צריכה בסיסית, בריאות ובנקים. מנגד תחומים שמצטיירים בעיני המשקעים כמסוכנים כגון: נדל"ן וטכנולוגיה המשיכו לרדת.
מבחינת נתוני מאקרו, פורסם השבוע כי השכר הממוצע במשק למשרת שכיר ירד לרמת 7,812 ₪ המהווה ירידה של כ-4% לעומת השכר בחודש ספטמבר 2008 . השכר הממוצע בחודש אוקטובר מורה על האטה מאחר וזהו השכר הנמוך ביותר בשנה האחרונה.
למרות העליות שנרשמו לאחרונה בשווקים, אנו ממשיכים בהערכתנו כי הסיכון בשווקי המניות עדיין גדול, ניתן לראות זאת ברמות הסחירות הנמוכות יחסית אשר מורות כי המשקיעים עדיין חוששים לחזור אל האפיק, אם כי בהחלט קיימות הזדמנויות מעניינות להשקעה הנסחרות משמעותית נמוך משוויין הכלכלי ומהוות השקעה כדאית לטווח בינוני- ארוך, זאת תחת הערכות של מודלים שמרניים ביותר הלוקחים מחירי היוון גבוהים יותר והנחות שמרניות ביותר המתחשבות במיתון והשפעותיו, מומלץ לאסוף כאחוז מהתיק, בהתאם לסיכון לקוח: לתיק סולידי אחזקה של 10% באפיק המנייתי ולתיק ספקולטיבי על שיעור אחזקה של 35%.
ניתן להבחין כי המשקיעים הבוחרים להשקיע את כספם במניות עושים זאת בצורה דפנסיבית ומפנים את כספם לסקטורים דפנסיביים כגון: צריכה פרטית, ELECTRONICS DEFENSE ובריאות.
אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה לסקטורים דפנסיביים כמו בריאות וצריכה פרטית.
למשקיעים בעלי טווח נשימה ארוך יותר ניתן להשקיע במניות טכנולוגיה גדולות.

האפיק הצמוד:
עקום התשואות עלה השבוע כמעט לכל אורך העקום למעט הטווח הקצר. זאת מגמה הפוכה מהמגמה של שבוע שעבר כשהבורסות טיפסו, ריבית בנק ישראל הופחתה, וההפרשים בין האפיק הצמוד לשקלי נראו לא מספקים. בסה"כ העקומים מתנדנדים כאשר אפקט ינואר החזיר תחילה משקיעים לכל השוק אך אח"כ התרכז בשוק הפחות סולידי. מצד שני, כשהבורסות מתקנות חזרה למטה גם האפיקים הסולידיים נפגעים.
בכל מקרה, השוק זז על מחזורים נמוכים למדי כך שאין יותר מדי צורך להתרגש מהתנודות, וזה מקשה על מתן הסברים כלכליים הולמים.
אם בכל זאת רוצים לנסות להסביר מה שקורה בשוק אפשר להגיד כמה דברים: כשאנחנו מביטים על העקום הצמוד, משווים לשקלי ולתחזיות האינפלציה שלנו, נראה שבטווח הבינוני השוק לא מגלם את האינפלציה האמיתית הממוצעת לשנים הללו, אלא מוסיף משקל יתר לאינפלציה השלילית הקרובה. היום למשל, הייתה אווירה שלילית בשוק, אך ניתן היה לראות כי דווקא הממשלתיים הצמודים הקצרים עולים ואילו הארוכים יותר יורדים. אז נכון שהאינפלציה הקרובה צפויה להיות שלילית, וגם יכול מאד להיות שהיא תפתיע ותהיה עוד יותר שלילית ממה שהשוק מעריך (זה קורה בתקופות בהן יש היפוך מגמה באינפלציה. ניתן לראות את זה בצורה ברורה בארה"ב ואירופה – המדדים האחרונים צנחו הרבה יותר
ממה שהעריכו אפילו החזאים הנועזים יותר), אבל בסה"כ כשמסתכלים על אג"ח ל- 3-4 שנים קדימה, פער האינפלציה המגולם במרווח מול השחר נראה נמוך יחסית. זה משאיר מקום לעבור לצמודים, כמו שקורה היום. בטווחים הארוכים יותר מרווח האינפלציה המגולם קרוב יותר ל- 2% , תרחיש הגיוני יותר. היציאה מהצמודים באה יחד עם יציאה מהשקלי כך שמרווח האינפלציה הממוצע לא השתנה כמעט, ואפילו עלה מעט. לאן הכסף הולך? יכול להיות שהחוצה, אבל יכול להיות שלחפש הזדמנויות במניות שיורדות היום.
בכל מקרה, כאמור לא מדובר במחזורים גדולים. שורה תחתונה: אם צמוד, אז בינוני. יש לו עדיפות שם על השקלי, מכיוון שיש סיכוי מסוים שהאינפלציה תפתיע ותהיה יותר שלילית ממה שצופה השוק, כדאי אולי להיזהר מהטווח הקצר לפחות עד שיפורסם מדד המחירים.


האפיק השקלי:
השבוע עלו התשואות באפיק לכל אורך העקום עקב הימשכות המבצע בעזה ועלויותיו הכספיות הגבוהות.עלויות אלו צפויות להגדיל את הגירעון התקציבי ולאלץ את הממשלה להנפיק כמות גדולה יותר של אג"ח מהמתוכנן וללחוץ את המחירים כלפי מטה. אנו ממליצים על השקעה באפיק השקלי במח"מ קצר בינוני. ללקוחות שמאמינים כי המדד הקרוב יהיה נמוך יותר בעוצמתו ממה שאנו צופים ניתן להשקיע באג"ח ממשלתי במח"מ ארוך (צפי להורדת ריבית של בנק ישראל).