באגוד ממליצים על השקעה באפיק השקלי במח"מ בינוני ארוך

מעריכים כי שם המשחק לשנת 2009 הינו בחירה סלקטיבית של מניות הנסחרות נמוך משמעותית מערכן הכלכלי
כלכלני אגוד מפרסמים היום את הסקירה השבועית.

מניות

השבוע התנהל המסחר באחד העם בעליות שערים למרות התקפות צה"ל ברצועת עזה וחשש לפעולה צבאית ממושכת בגזרה זו שתעיק עוד יותר על הכלכלה בישראל. נראה כי הסנטימנט החיובי בשווקי העולם ורצון לדחוף את השוק מעלה בסוף השנה נתן את הטון והניע לעליות שערים במדדים הבולטים בבורסה המקומית. מחזורי המסחר בארץ ובעולם המשיכו להיות נמוכים מהרגיל ולפיכך היה קל יותר לשחקנים מסוימים להשפיע על השוק. בנוסף נרשמה פעילות מועטת של הזרים בשוק על רקע חופשת חג המולד והמשבר הכלכלי.
בשנה החולפת ירדו המדדים המובילים בארץ ובעולם בצורה חדה מאוד לאור משבר הסאב פריים שהביא לקריסתו של ענף הנדל"ן ופגע בצורה חמורה בגופים הפיננסים בארה"ב ובעולם ועכשיו מתגלגל למיתון בכלכלה העולמית.
בסיכום שנתי ירד מדד הדאו ג'ונס ב כ 32% מדד האס אנד פי 500 ב כ 37%, הנאסד"ק ב כ 40%, מדד ת"א 25 ב כ 46.5% ומדד ת"א 100 ב כ 51.5%.
גם חברת ברקשייר האתאוויי בשליטת וורן באפט צנחה השנה ב 32% לאחר שהמיתון פגע בשווי נכסי החברה ובהימורי הנגזרים שלה. מרבית הירידות נרשמו בשלושת החודשים האחרונים כאשר החברה דיווחה על רבעון רביעי ברציפות של ירידה ברווחים. עדיין, נציין כי המניה הייתה בעלת ביצועים עודפים על מדד האס אנד פי 500 שירד השנה ב 37%.


השבוע החולף:

ארה"ב ושווקי העולם
ירידה חדה במכירות הקמעונאיות בארה"ב בחודשים נובמבר ודצמבר
השבוע פורסם דו"ח של חברת מאסטרקארד המצביע על ירידה במכירות הקמעונאיות, ללא כלי רכב של 5.5% בנובמבר ו 8% בדצמבר לעומת חודשים מקבילים אשתקד. הירידה במכירות באה למרות מבצעים ומחירים אטרקטיביים שהציעו הרשתות הקמעונאיות לקראת עונת הקניות של חג המולד.

מפולת חדה בשוק הדיור בארה"ב
מדד סטנדרד אנד פור'ס-קייס שילר, העוקב אחר מחיר הבתים ב 20 הערים הגדולות בארה"ב, נפל באוקטובר ב 18% לעומת חודש מקביל בשנה הקודמת – השיעור החד מעולם לאחר גידול במספר העיקולים ונפילה במכירות הבתים גררו ירידה במחירי הבתים. תחזיות הכלכלנים צפו ירידה של 17.9%. הערים שבהן נרשמה הירידה החדה ביותר במחירי הבתים היו פניקס ולאס ווגאס, בהן צנחו באוקטובר המחירים ב 33% ו 32% לעומת חודש מקביל בשנה הקודמת.

ישראל

הלחימה בעזה
הבורסה פתחה את השבוע על רקע התקיפה של צה"ל ביום שבת ברצועת עזה, במבצע שכינויו "עופרת יצוקה", בו חיל האוויר ביצע מאות תקיפות על מגוון רחב של מטרות החמאס ברצועה. נראה כי המבצע לא הולך להסתיים בפרק זמן קצר (אלא אם יושג הסכם הפסקת אש שיהיה מקובל על הצדדים) והחשש הוא כי הוצאות הביטחון של הממשלה יגדלו מאוד ויעמיקו עוד יותר את החריגה מיעד הגירעון שלפני התחלת המבצע עמד על 4% מהתוצר. למרות התקיפה המדדים בבורסת אחד העם כמעט ולא הושפעו ורשמו עליות שערים נאות בהתאם למגמה העולמית.

החלטת הריבית של בנק ישראל
ביום שני החליט הנגיד, סטנלי פישר, להפחית את הריבית הבסיסית במשק ב 0.75% כך שבחודש ינואר תעמוד הריבית על 1.75% בלבד, רמת הריבית הנמוכה ביותר שנרשמה אי פעם בתולדות המשק (הרחבה בהמשך).

פרסום נתוני הלמ"ס המעידים על האטה במשק
על פי הלמ"ס גדל התמ"ג של מדינת ישראל בשנת 2008 גדל ב 4.1% לעומת עלייה של 5% בממוצע בשלוש שנים האחרונות. אך במחצית השנייה של השנה צמח המשק רק ב 1.8%.
עוד מדווחת הלמ"ס כי ייצוא הסחורות והשירותים עלה ב 2008 ב 3.6%, לאחר עלייה של 8.5% ב 2007. ההאטה החריפה בייצוא מוסברת בעיקר מצמצום חד ביצוא יהלומים. ההוצאה לצריכה הפרטית עלתה ב 4% לאחר עלייה של כ 7% ב 2007. ההשקעות בנכסים קבועים עלו השנה ב 5.5% לאחר עלייה של 15.5% בשנת 2007. לבסוף התוצר העסקי של ישראל גדל בשנת 2008 ב 4.5% בלבד לעומת ממוצע של 6.5% בשלושת החודשים האחרונים.

הערכות משרד האוצר על הגירעון הצפוי בשנת 2009
במשרד האוצר מעריכים כי הגירעון הצפוי בתקציב 2009 צפוי להסתכם ב כ 4% לפחות. מדובר בהערכת הגירעון לפי פרוץ המבצע "עופרת יצוקה". מכיוון שעלות המבצע צפויה להיות גבוהה מאוד במיוחד אם תתבצע מתקפה קרקעית ברצועה אזי בפועל הגירעון עשוי להיות גדול יותר.

למרות העליות בשווקים שחלו השבוע לדעתנו המגמה בשווקים לא השתנתה, התנודתיות בשוק המניות תמשך כאשר שם המשחק לשנת 2009 הינו בחירה סלקטיבית של מניות הנסחרות נמוך משמעותית מערכן הכלכלי ועוסקות בתחומים אשר יפגעו פחות מהמשבר מהמיתון. לתיק סולידי אנו ממשיכים בהמלצתנו על אחזקה של 10% באפיק המנייתי ולתיק קולטיבי אנו ממליצים על שיעור אחזקה של 30%. אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה לסקטורים דפנסיביים כמו בריאות, צריכה פרטית, DEFENSE ELECTRONICS. למשקיעים בעלי טווח נשימה ארוך יותר ניתן להשקיע במניות טכנולוגיה גדולות ובסקטור נפט דרך ה ETF : XLK ו XLE.

האפיק הצמוד

השבוע היו ירידות תשואות לאורך כל העקום הצמוד על רקע הפחתת הריבית החדה של בנק ישראל והפרשים נמוכים בין העקום השקלי לצמוד.
אנו חוזרים על כך כי אנו מצפים שבחודשים הבאים נראה מדדים שליליים לאור הירידה בביקושים הפנימיים וההאטה בפעילות במשק שתחריף עוד יותר במהלך שנת 2009.

אנו ממשיכים להעדיף את האפיק הצמוד במח"מ הבינוני.

אג"ח קונצרני

קונצרני בארץ
השבוע חלו עליות חדות במדדי התל בונד על רקע התשואות הנמוכות באפיק הממשלתי והזדמנויות אטרקטיביות באג"ח הקונצרני כאשר גופים מוסדיים רבים בונים את התיקים שלהם לקראת השנה החדשה. נכון לשעת כתיבת שורות אלו מדד התל בונד 20 נסחר בתשואה ברוטו ממוצעת של 6.01%, מדד תל בונד 40 נסחר בתשואה ברוטו משוקללת של 10.20% ומדד התל בונד 60 נסחר בתשואה ברוטו ממוצעת משוקללת של 8.40%.
אנו ממשיכים להמליץ על פיזור נאות: ענפי, מנפיק, דירוג גבוה (לפחות AA- ומעלה). למי שמחזיק באג"ח נדל"ן לא מומלץ לעלות את משקל האג"ח מעל 15% מהתיק.
אג"ח קונצרני חו"ל
בשבוע החולף הייתה עליית תשואות קלה באפיק הקונצרני בחו"ל הן במגזר התעשייתי (דירוג AA) והפיננסי (דירוג AAA).

האפיק השקלי

בשל הורדת הריבית האגרסיבית של בנק ישראל נרשמו השבוע באפיק השקלי עליות שערים וירידת תשואות בעיקר במח"מ הקצר וזאת בשל המהלך היפה שעשה אפיק זה בשבועות האחרונים וצמצום המרווחים לעומת העקום הצמוד.

ביום שני השבוע הודיע נגיד בנק ישראל על החלטה להפחית את הריבית הבסיסית במשק ב 0.75% לרמה של 1.75%. מבין הסיבות הבולטות להחלטה: השפעת המשבר העולמי על הפעילות הריאלית במשק הישראלי, סביבת אינפלציה יורדת כאשר תחזיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון צופות ירידת מחירים בשנה הקרובה, כאשר מתחזיות אלה נגזרת כניסה של האינפלציה ליעד כבר בשליש הראשון של 2009 ובהמשך אף צפויה האינפלציה לרדת אל מתחת ליעד. סיבות נוספות: הורדות ריבית חדות בבנקים מרכזיים בעולם כאשר הצפיות בשוקי ההון הם להמשך הפחות ריבית במספר משקים מובילים, האירועים הביטחוניים בימים האחרונים המשפיעים בכיוונים מנוגדים : מחד עליה באי הודאות הגיאו פוליטית של ומאידך פגיעה בפעילות הריאלית במשק.

אנו ממליצים על השקעה באפיק השקלי במח"מ בינוני ארוך.

מט"ח
דולר שקל
למרבה הפלא, הדולר סוגר את 2008 כפי שהוא פתח אותה, אם נביט אחורה נחשוב אולי שלא קרה כלום במגזר הדולר שקל בשנה האחרונה, אך צמד המטבעות נדד מתחילת השנה בין רמתו הנמוכה ביותר של כ-3.23 שקלים לדולר בה נגע ביולי 2008 לבין חציית רמת ה-4 שקלים אותה חצה בסוף נובמבר וחזר חזרה!
התחזקות השקל החלה במהלך הרבעון האחרון של שנת 2007 בעיקר בעקבות התפתחות משבר הסאבפריים/אשראי בארה"ב והשלכותיו על כלכלת ארה"ב. חולשת הכלכלה האמריקאית באותה תקופה אל מול שגשוג הכלכלה המקומית הובילו את השקל להתחזקות של כ-16% במהלך המחצית הראשונה של 2008. עם זאת במהלך המחצית השנייה של השנה בא שינוי המגמה והדולר החל להתחזק מול המטבע המקומי בעיקר בעקבות הפנמת סוחרי המט"ח את השפעות המשבר האמריקאי על כלל הכלכלה העולמית וישראל בפרט ובמקביל להתחזקותו של המטבע האמריקאי מול שאר המטבעות המובילים בעולם.

התהפוכות בשוק המט"ח בישראל נמשכו גם השבוע כאשר ניתן בהחלט לציין כי למטבע האמריקאי אין עדיין כיוון ברור וצמד המטבעות דולר שקל נסחר במהלך השבועות האחרונים בין רמת 3.677 בנמוך לבין רמת ה-4 שקלים לדולר בגבוה. במהלך השבוע הנוכחי היה זה תורו של השקל להתחזק אל מול המטבע האמריקאי במקביל לנתוני מאקרו שליליים שפורסמו על הכלכלה בארה"ב, חולשת המטבע האמריקאי בעולם. נתוני המאקרו שפורסמו בארה"ב בשבוע האחרון ותרמו להתחזקות השקל : מדד האס.אנד.פי קייס שילר על 20 ערים מרכזיות בארה"ב ירד מתחילת השנה ב-18.04%, לעומת תחזית לירידה שנתית של כ-17.9% בלבד. מדד אמון הצרכנים צנח לרמת 38 נקודות (הרמה הנמוכה ביותר מאז ומעולם, המדד הושק בפברואר 1967). מנגד, מדד מנהלי הרכש של שיקגו עלה ל-34.1 נקודות לעומת רמת 33.8 בנובמבר ומעל תחזיות הכלכלנים לרמת 33 נקודות בלבד.

תמיכה חזקה שוכנת ב 3.677
התנגדות קרובה קיימת ב 3.89 ורחוקה יותר ברמת ה 4 שקלים לדולר