בלאומי מעריכים כי ההתאוששות בשוק המניות תגיע רק בסוף 09

בסקירה שבועית על שוק ההון הם מעריכים כי הגרוע עוד לפנינו והוא יקיף רבות מן החברות בבורסה
שבוע המסחר בשוק ההון המקומי נפתח בירידות שערים על רקע ההסלמה במצב הביטחוני. בדומה לאירועים ביטחוניים בעבר, תגובת המשקיעים הייתה מתונה ביותר. זאת, לנוכח הערכות כי העלות התקציבית של המבצע הנוכחי תהיה מוגבלת בהיקפה, וגם במונחי אובדן תוצר לא תחול פגיעה משמעותית. כך, בהמשך השבוע התהפכה המגמה בשוק בעקבות סימנים חיוביים שהגיעו מעבר לים ועליות שערים נרשמו במרבית המדדים המובילים. הפחתת הריבית החדה בשיעור של 0.75% תמכה גם היא בשוק המניות המקומי, בפרט לנוכח צעדים אופרטיביים שנעשים בימים אלו על מנת ליישם את תוכנית האוצר לספק למשק נזילות ומקורות אשראי נוספים.
מחזורי המסחר במרבית ימי השבוע היו דלילים במיוחד בשל היעדרם של משקיעים רבים עקב חופשות סוף השנה האזרחית. אלו עמדו בממוצע יומי במחצית הראשונה של השבוע על כ- 850 מיליון ₪ בלבד, והגיעו לכמעט כפול מכך ביום המסחר האחרון של השנה. הירידה במחזורי המסחר נמשכת כבר תקופה ארוכה, ובולטת במיוחד על רקע ממוצע של כ- 1.86 מיליארד ₪ בשנת 2008 כולה.
בסיכום שבועי רשמו מדדי המעו"ף ות"א 75 עליות של 5.1% ו-8.8% בהתאמה, ומדדי הבנקים והנדל"ן 15 עלו בכ-4.8% וכ-8.1% בהתאמה. התעוררות מסוימת נרשמה לקראת סיום השנה במניות היתר, ובסיכום שבועי רשמו מדדי היתר 50 והיתר 120 עליות של כ- 11.2% וכ- 10.3% בהתאמה.

עליות השערים שנרשמו השבוע היוו משב קל של אופטימיות על רקע השנה הקשה שהסתיימה. בשנה החולפת מחקו המדדים המובילים תשואות של מספר שנים, וחלקם אף הגיע לשפל שבהם לא היו מאז ומעולם. כך, חזר מדד המעו"ף לרמתו מאז ראשית 2005, מדד ת"א 100 שב אל הרמה בה נסחר ב- 2004, ואילו מדדי הנדל"ן 15 והתל-טק 15 צנחו לרמה הנמוכה ממחצית ערכם בעת תחילת מדידתם.

על רקע רמות המחירים הנמוכות בשוק, הגדילו גם השבוע מספר בעלי עניין את אחזקתם בחברות שבבעלותם, ונרשמו החלטות של חברות בדבר רכישה חוזרת של מניות ואג"ח. בין החברות שבלטו נציין את קבוצת דלק שבנוסף על רכישות בהיקפים ניכרים של בעל השליטה, הודיעה על כוונת החברה לרכוש מניות ואג"ח של החברה. חברת התקשורת "סמייל 012" הודיעה גם היא על מסגרת לרכישה עצמית של מניותיה, ו"נכסים ובניין" פרסמה הודעה בדבר המשך הרכישות החוזרות של אג"ח החברה.
נציין, כי בתקופה זו בפרט, לרכישות עשויה להיות השפעה מהותית על התוצאות בדוחות המסכמים של השנה, ולכן ייתכן כי לעיתוי הרכישה נכנסים גם שיקולים חשבונאיים. דבר זה מתחדד עוד יותר על רקע השלכות המשבר על תוצאותיהן של החברות בשנה האחרונה, ומאמציהן של אלו לשפר את "השורה התחתונה" ואת היחסים הפיננסיים. כך לדוגמה, חברה שרוכשת מניות של חברת בת בפחות מערכן ההוני החשבונאי צפויה ליהנות משיטת ההצגה המאוחדת, ורכישות חוזרות של אג"ח בפחות מערכן המתואם יתרום לגידול בסעיף הכנסות המימון.

בזירת המאקרו, פרסמה השבוע הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה אומדנים מוקדמים לחשבונות הלאומיים לשנת 2008. מההערכות עולה כי התוצר המקומי הגולמי (במחירים קבועים) עלה בשנה החולפת בכ- 4.1%, לאחר עליות בתוצר של למעלה מ- 5% בשלוש השנים הקודמות, כאשר במהלך המחצית השנייה עמד הגידול בסעיף זה על כ- 1.8% בלבד (על פי נתונים מנוכי עונתיות). יצוא הסחורות והשירותים נפגע גם הוא ועלה בכ- 3.6% בלבד לאחר עלייה של כ- 8.5% בשנת 2007. עוד עולה מהנתונים, כי סימני ההאטה בצריכה הפרטית כבר ניכרים, וזו עלתה במהלך השנה האחרונה בכ- 2.0% לנפש בלבד לעומת עלייה של כ- 4.8% בשנה שעברה. נציין, כי להערכתנו עיקר השלכות המשבר צפויות לבוא לידי ביטוי במלוא חומרתן רק במהלך 2009, אלה יהיו מקיפות ויורגשו בתוצאותיהן של רבות מן החברות.

מבט לעתיד: להערכתנו, חברות רבות נסחרות במחירים המשקפים ערך נמוך מערכן הכלכלי. יחד עם זאת, רמת הסיכון הכרוכה בהשקעה במניות עודנה גבוהה. אנו צופים כי בטווח הקצר תושפע התנהגות השוק המקומי מנתוני מאקרו ומיקרו שהשפעת ההאטה העולמית ניכרת בהם וכן מעוצמת הפחד בשווקים. התאוששות בשוק צפויה רק לקראת סוף 2009. לקוח בעל אופק השקעה ארוך טווח (מספר שנים), יוכל למצוא ניירות ערך במחירים מעניינים. מנגד, בשל התנודתיות הרבה, אין השוק מתאים ללקוח שונא סיכון או לזה שיידרש לכספו בטווח הקצר.