בבינלאומי חוזים כי שוקי המניות האירופיים יעלו השנה בכ-10% עד 15%

הבנק מפרסם תחזית לכלכלות ארה"ב, אירופה ואסיה לשנת 2009
הבנק הבינלאומי מפרסם היום תחזית כלכלית לשנת 2009 לשווקי ארה"ב, אירופה ואסיה.

ארה"ב
שנת 2008 היתה שנה אומללה לכלכלה האמריקאית ולזו הגלובלית. ארה"ב נכנסה למיתון , ובעקבותיה חווה העולם כולו האטה משמעותית ואף מיתון.
ארה"ב נכנסת לשנת 2009 במצב לא קל. המיתון הוא חריף ומדי יום חברות מודיעות על פיטורים של אלפי עובדים. התמ"ג מתכווץ רבעון שני ברציפות ומדדי המחירים שפורסמו הראו על ירידה מצטברת של 2.7% בחדשיים האחרונים. הפד נאלץ להוריד ריביות ל-0% בנסיונותיו להוציא את הכלכלה מהבוץ, אך עדיין ללא הצלחה.
הממשל ממשיך בתכניות תימרוץ לכלכלה ובחילוץ של חברות, שלהערכתו אסור לאפשר להן לקרוס. מדי יום מתגלים כשלים חדשים ברגולציה של רשות ני"ע האמריקאית.
שוקי ההון נמצאים ברמות הנמוכות בכ-35% מרמותיהם בתחילת השנה.

לקראת שנת 2009, ניצבים ממשלו החדש של הנשיא אובמה והבנק המרכזי בארה"ב בפני דילמה קשה:
מחד, הבנק המרכזי אינו יכול לעשות שימוש בכלי המוניטרי העיקרי שלו - הריבית הקצרה – לאחר שהוריד אותה ל- 0%. מצד שני, כדי למגר את הדיפלציה, הוא חייב לשמור על ריביות נמוכות ביותר ולהדפיס כסף. כך, כל מה שנותר לו לעשות, הוא לנסות ולשלוט בריביות הארוכות, וזאת ע"י רכישות מאסיביות של אג"ח מגובות משכנתאות וגם של אג"ח ממשלתיות אמריקאיות.
הפתרון הוא בעייתי משום שהוא מביא לתשואות נמוכות באופן מלאכותי, ולכשיופיעו הניצנים האינפלציוניים הראשונים, התשואות יעלו בחדות, וייגרמו הפסדי הון גדולים למחזיקים באג"ח אלו. כדי למנוע מצב שכזה, על הבנק המרכזי לדייק מאוד בתזמון החלטותיו וזו משימה לא פשוטה, שהוא לא הצליח בה תחת הנהגתו של אלן גרינספן.

כ- 65% מהתמ"ג האמריקאי הינם בגין הוצאות הצרכנים האמריקאיים. במצב כלכלי בו מתרחשים פיטורים רבים, מקום העבודה אינו בטוח ומסגרות האשראי קטנות, נראה שהצרכן האמריקאי יבזבז פחות ויחסוך יותר. פועל יוצא הוא תמ"ג שלילי או אולי חיובי זעיר, במקרה הטוב. כמו כן, בשל המיתון הגלובלי גם הביקושים החיצוניים לא צפויים לגדול, ואולי אף לקטון.


להערכתנו, כלכלת ארה"ב תמשיך להצטמק בשני הרבעונים הראשונים של 2009. תמ"ג חיובי צפוי במקרה הטוב לא לפני הרבעון השלישי של השנה. לפיכך, אנו צופים שהתמ"ג בשנת 2009 ינוע בין 0.5%- ל- 0.5%+.

הגורם המרכזי לדיפלציה בחודשים האחרונים הוא ירידת מחירי הנפט ושאר הסחורות, אשר ירדו בשיעורים של כ-70%. לדעתנו, המשך ירידת המחירים מוגבל בהיקפו, כך שגם הלחצים הדיפלציוניים כתוצאה ממחירים אלה, מוגבלים בגודלם ובמשכם.
נזכיר כי מדד הליבה (ללא מזון ואנרגיה) לא השתנה כמעט בחודשים האחרונים, וגם אם ירד בחדשים הקרובים, זה יהיה רק בשברי אחוז.
לדעתנו, שנת 2009 תסתיים בסופו של דבר באינפלציה חיובית אם כי נמוכה ביותר של כ-1%. מדד הליבה עשוי להגיע ל-2%.

נסיון העבר יגרום לפד להיות זהיר מאוד בהשארת ריבית נמוכה לאורך זמן, ואם נכונה הנחתנו שהתמ"ג יהיה חיובי החל מהרבעון השלישי, אזי לדעתנו הפד יתחיל להעלות את הריבית כבר בשלהי הרבעון השני. שיעור הריבית בסוף שנת 2009 צפוי לנוע בין 1% ל- 1.5%.

שעור האבטלה עלול להגיע בשיאו גם ל-8%, ולקראת סוף השנה ירד לרמות של כ-7.7%.

תשואת האג"ח ל-10 שנים נמצאת כיום היא בשפל היסטורי של 2.1%, והנחתנו היא שעד סוף השנה התשואות יעלו לרמות של כ- 3.5%-4%.

אם נכונה הנחתנו שהשוק יתאושש ברבעון השלישי, אזי צפוי שיפור בשוק ההון כבר ברבעון השני, בעקבות הפתעות לטובה בתוצאות החברות (שיהיו פחות גרועות מהצפוי). תחת הנחות אלה, אנו רואים סיכוי ממשי שבשנת 2009 שוקי המניות יעלו בשיעור של כ-20%-25%.

הדולר נתפס (עדיין) כמטבע מקלט/מפלט. כל עוד התחושה בשוק תהיה תחושה של משבר גלובלי, ימשיכו לרכוש דולרים בכמויות גדולות, והדולר צפוי להסחר ברמות של 1.20-1.30 ליורו. במצב בו תתחיל התאוששות גלובלית, המטבע ייחלש ואם אכן זה יקרה ברבעון השלישי, אנו צופים שער של כ- 1.50-1.70 דולר ליורו בסוף השנה.

אירופה

זליגה של משבר האשראי מארה"ב לשווקים האירופאים והחמרת המיתון שם, יביאו להחרפת מצבן של כלכלות אירופה לפחות במחצית הראשונה של שנת 2009.
בשני הרבעונים האחרונים הצמיחה היתה שלילית וכך היא צפויה להישאר גם בשני הרבעונים הבאים.
התמ"ג לשנת 2009 צפוי להיות בטווח של מינוס 1% עד 0%.
כיום ריבית הבנק המרכזי ברמה של 2.5%, והיא צפויה לרדת עוד בכ- 0.5% עד 0.75%.
היום, האינפלציה היא ברמה של כ-2.1% ובכל 2009 צפויה להיות בטווח של 0.5% עד 1.5%.
שיעור האבטלה צפוי לעלות ולהגיע לרמות של 8.5% עד 9%.

בבריטניה, המצב קשה יותר מאשר ביבשת, והתמ"ג שלילי כבר שלושה רבעונים רצופים. אנו מאמינים כי המגמה תמשך בשני הרבעונים הקרובים ותשתפר בהמשך, כך שבכל 2009 התמ"ג יהיה בין 0% ל-1%.
הבנק המרכזי נאלץ לחתוך 2.5% מהריבית תוך חודש לרמה של 2%. הוא צפוי להמשיך ולהוריד את הריבית גם בהמשך ולא נופתע אם הריבית תגיע גם ל- 0.5% ומטה. לדעתנו, הריבית בבריטניה בסוף 2009 תעמוד על כ-1%.
כיום, האינפלציה השנתית ברמה של 4.1%, ואנו צופים מדדים שליליים במחצית הראשונה. המחצית השניה תהיה חיובית יותר ולדעתנו האינפלציה תסתכם בשנת 2009 בכ-1% עד 1.5%.

לגבי שוקי המניות האירופיים, הערכתנו היא שבמהלך השנה הם יעלו בכ-10% עד 15%.


אסיה – מתעוררים

השווקים של סין והודו, היוו את קרני האור היחידות מבחינת הצמיחה ב- 2008. ברבעון השלישי של השנה התמ"ג הסיני צמח ברמה של 9% וזה ההודי ב- 7.6%. הצמיחה בהם צפויה לרדת בשנת 2009 לרמות של כ-5% עד 7%, אך גם ברמות אלו הם ימשיכו להוביל בביטחה את טבלת הצמיחה העולמית.
סין, היצואנית הבולטת בשנים האחרונות, כבר התחילה לחוות צמצומים בביקושים לתוצרתה, ולראשונה מזה שנים, היצוא שלה קטן בחודש נובמבר. כדי להתגבר על כך, ועל מנת לעודד צמיחה פנימית שתוכל לקזז את הקיטון בביקושים הגלובליים, סין הכריזה על ביצוע מספר מהלכים בו-זמנית: חבילת הוצאות לפיתוח תשתיות בסדר גודל של כ- 18% מהתמ"ג השנתי, הורדת ריבית, הפחתת מסים ומתן סובסידיה ליצואנים. אנו מאמינים כי צעדים אלה אכן יביאו לקיזוז מסוים – אם כי לא מלא – של הקיטון בביקושים מצד ארה"ב ואירופה.

מדד המחירים לצרכן הסיני עמד בשנה האחרונה על כ- 2.4% ואנו מעריכים כי האינפלציה בשנת 2009 תסתכם בכ- 3%-4%.

שוקי המניות הסיניים צפויים לעלות בכ-25% עד 35% במהלך השנה ונראים כטובים ביותר מכל השווקים בעולם בשנת 2009.
שוקי המניות ההודיים צפויים לעלות בכ- 20% עד 30% במהלך השנה.

מבין הכלכלות הגדולות באסיה, יפן נראית כמושפעת ביותר מהמיתון העולמי והפנימי, ולפיכך כחלשה יותר. בשני הרבעונים האחרונים, צמיחת התמ"ג היתה שלילית בשיעורים של 0.1% ו- 0.5% בהתאמה. התמ"ג ב-2009 צפוי להתכווץ בשיעור של כ-1%.
האינפלציה השנתית צפויה להגיע לכ-1.5%.
שוקי המניות צפויים לעלות בכ-10% עד 15%.