במזרחי מעריכים כי הריבית תרד מחר בחצי אחוז

רונן מנחם, מנהל היחידה לאסטרטגיה מעריך כי למרות שיש גורמים התומכים בהורדה חדה הנגיד יסתפק בהורדה מתונה
מחר (ב') ב-18:30 יודיע בנק ישראל מה תהייה הריבית במשק בחודש ינואר 2009.

הריבית הופחתה בעקביות, לרבות בתאריכים לא סדירים, מ- 4.25% בספטמבר ל-2.5% בדצמבר. הפחתת הריבית הצפויה תבוא בהמשך לשורת צעדים להרחבת היצע האשראי והנזילות שבנק ישראל הכריז עליהם לפני מספר ימים.

גורמים התומכים בהפחתת ריבית חדה יחסית:

1. הירידה התלולה בקצב האינפלציה (מ-4.5% ב-12 החודשים האחרונים ל 1.5% ב-12 החודשים הבאים1), כשברקע האטה חדה בקצב ההתרחבות הכלכלית.

2. השתלבות צעד זה בשלל הורדות מהירות/חדות בריביות במדינות רבות בעולם, כך שההפרש בין הריבית בארץ לריביות בעולם לא ישתנה משמעותית גם לאחר ההפחתה.

גורמים התומכים בהפחתת ריבית מדודה יחסית:

1. צעדי הרחבת היצע האשראי/נזילות, והפדיון הגבוה ב-20 מיליארד שקל מהגיוס בשוק איגרות החוב הממשלתיות בחודשיים הקרובים, פועלים גם כך בכיוון זהה להשפעת הפחתת הריבית.

2. הירידה התלולה בקצב האינפלציה הכוללת מוסברת ברובה בירידה התלולה בסעיף האנרגיה ובמידה פחותה (עד כה) בסעיף המזון, על רקע הקריסה במחיר התשומות בעולם. מנגד, קצב האינפלציה הבסיסית נמצא דווקא בעלייה עקבית. בנסיבות אלה, הפחתה תלולה בעייתית יותר.

3. השקל נמצא בסימן היחלשות מול הדולר ומטבעות נוספים. המערכה הצבאית עלולה להחריף זאת. מדדי נובמבר ואוקטובר הצביעו על התחזקות מחודשת בקשר בין הפיחות בשקל לבין קצב האינפלציה.

4. התבוננות בשינוי בהיצע הכסף ב-12 החודשים האחרונים מצביעה על העלייה הדו-חודשית החזקה ביותר מתחילת השנה באוקטובר ונובמבר.

5. הריבית הנוכחית היא גם כך הנמוכה בתולדותיה. למשק אין התנסות קודמת עם שיעור זה, לבטח עם ריביות נמוכות יותר.

גורם אי ודאות:

פתיחת מבצע עופרת יצוקה, בפני עצמה, לא אמורה להשפיע מיידית על מערך השיקולים של בנק ישראל, בהיעדר מידע מספיק לגבי השלכותיה המאקרו – כלכליות, אך גם אם בכל זאת תהייה לה השפעה בהמשך, הכיוון לא ברור: מחד עשויה להתבקש הפחתה חדה יותר, היה ושוק המניות יגיב בירידות תלולות או שהמערכה תתארך ותצריך משאבים שייגרעו מהתוצר העסקי; מאידך עלול להיות צורך בהעלאת ריבית, היה וההסלמה הביטחונית תתורגם לפיחות מהיר ולא סדיר בשער השקל. לכן, הכיוון יהווה תוצאה של ההתפתחויות בפועל.

בשקלול הגורמים הנ"ל, נראה לנו שיש משקל בלתי מבוטל לגורמים התומכים בהורדת ריבית מדודה יחסית (עד 0.5%).

1. כך לפי התרחיש הבסיסי שלנו. עם זאת, שלל ההערכות מגוון מאוד ונע בין -0.5%‏ ל- 1.8%.