הראל: מומלץ למכור בחסר את האג"ח הנומינליות ל 10- שנים של ממשלת ארה"ב

הראל

ישראל
כצפוי, האינדיקטורים לפעילות הריאלית במשק בחודש אוקטובר לא היו חיוביים. מדד הייצור התעשייתי עלה ב 2- אחוזים באוקטובר (לאחר הירידה החדה בספטמבר) ועלה ב 2- אחוזים בלבד ב 12- החודשים האחרונים. מדד פדיון ענפי המסחר והשירותים ירד ב 2- אחוזים באוקטובר וב 3- אחוזים ב 12- החודשים האחרונים.
המדד המשולב למצב המשק (של בנק ישראל) ירד ב 0.4- אחוז בנובמבר. במדד לא נרשמה עלייה מאז חודש מאי. העודף בחשבון השוטף במאזן התשלומים נמשך ברבעון השלישי של 2008 ועמד על 0.5 מיליארד דולר (על פי נתונים מנוכי עונתיות), בדומה לארבעת הרבעונים הקודמים. במהלך ארבעת הרבעונים האחרונים הסתכם העודף בחשבון השוטף ב 1.3- אחוזי תוצר. המשבר הפיננסי העולמי הפחית את ההשקעות הזרות במדינות שונות, בעיקר במדינות מתפתחות ובשווקים המתעוררים. לחלק מהמדינות הללו יש גירעון בחשבון השוטף,שמומן על ידי השקעות זרות ועל ידי לקיחת הלוואות מחו"ל. הקיטון בכניסות ההון וביכולת למחזר הלוואות גרם לפגיעה קשה בחלק מהמדינות ותרם לפיחות חד במטבע המקומי. בניגוד למדינות אלה, לישראל אין כיום גירעון בחשבון השוטף ולכן המשק פחות חשוף לפיחות חד בשקל.
ברבעון השלישי נרשמה ירידה חדה של 1.2 מיליארד דולר בהשקעות זרות בתיקי ניירות ערך, בדומה למגמה העולמית. לעומת זאת, ההשקעות הישירות של זרים ( FDI ) הסתכמו ב 3- מיליארד דולר ברבעון השלישי, גבוה מהרבעונים הקודמים.
סך ההתחייבויות נטו של המשק כלפי חו"ל ירדו ל 8- מיליארד דולר (כ 4- אחוזי תוצר), ככל הנראה הסכום הנמוך ביותר בעשורים האחרונים. זאת בעקבות ירידה בסך ההתחייבויות וירידה קטנה יותר בסך הנכסים, על רקע המשבר הפיננסי העולמי, בניגוד למגמת העלייה בנכסים ובהתחייבויות בשנים הקודמות.
IMF משלחת ה- סיימה את ביקורה בישראל ופרסמה תחזית לצמיחה של 1.5 אחוזים ב 2009- ו 2.5- אחוזים ב 2010- (התחזית שלנו מתחילת דצמבר עומדת על 1.8 אחוזים ו 2.8- אחוזים בהתאמה). המשלחת מברכת על הקמת הקרן לקניית אגרות חוב של חברות שהממשלה החליטה עליה (בעלות של 5 מיליארד ₪), אך ממליצה שהקרן תרכוש רק אגרות חוב חדשות ותפעל לפריסת חובות, אך תימנע מקניות של אגרות חוב קיימות בשוק המשני. המשלחת מברכת על מתן הקרן הערבויות לגיוס הון לבנקים שהממשלה החליטה עליה (בהיקף של6 מיליארד ₪), אך ממליצה שבנקים שירצו להשתמש בערבויות יודיעו על אי חלוקת דיבידנדים.

המשלחת ממליצה על הימנעות בשלב זה מצעדים תקציביים משמעותיים, מעבר לתוכניות שכבר הוצגו. המשלחת ממליצה על המשך הפחתות ריבית "משמעותיות". הציפיות לאינפלציה (על פי חישובי בנק ישראל) עמדו בין אמצע נובמבר לאמצע דצמבר על רמה ממוצעת של מינוס 0.7 אחוז לשנה הקרובה, שפל היסטורי. גם הציפיות לשנה השנייה היו מאד נמוכות ( 0.4 אחוז). הירידה באינפלציה ובציפיות לאינפלציה, בשילוב הירידה בתחזית הצמיחה של המשק וההורדה האגרסיבית של ריבית ה- Fed , תומכות בהמשך הפחתות ריבית משמעותיות של בנק ישראל.
ארה"ב ה- Fed הפחית את הריבית ל 0- עד 0.25 אחוז, הורדה חדה מהצפי. הודעת הריבית של
ה- Fed היית ארוכה ומפורטת יותר מן הרגיל, ומסבירה את הצפוי במדיניות המוניטרית בתקופה הקרובה. ה- Fed מתחייב לקנות במישרין איגרות חוב ונכסים אחרים (אולי גם אג"ח ממשלתיות) תוך המשך הגדלת כמות הכסף (למעשה הדפסת כסף) על מנת לתמוך בהחזרת הצמיחה וגם ביציבות מחירים. להערכתנו, ה- Fed יעשה כל מה שביכולתו למנוע דיפלציה, אשר עלולה להחמיר ולהאריך את המיתון. לפני החלטת הריבית, ירד מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר ב 1.7- אחוזים, הירידה החדה ביותר מאז תחילת הסדרה ב 1947- . האינפלציה ב 12- החודשים האחרונים ירדה בנובמבר ל 1.1- אחוזים. מדד הליבה נותר ללא שינוי בנובמבר ואינפלציה הליבה ירדה ל 2.0- אחוזים.