בפריזמה מעריכים כי מדד המחירים לצרכן ירד השנה ב-1.2%

פריזמה

הירידה בשיעור של 0.6% במדד נובמבר מהווה את יריית הפתיחה במגמת הירידה במדד במחירים לצרכן בשנה הקרובה. בחודשים הקרובים תושפע ירידת המדד בעיקר מירידת מחירי הסחורות ואילו במהלך 2009 בעיקר מהירידה בביקושים המקומיים. אנו מצפים לירידה של כ 1.2%- במדד המחירים לצרכן בשנה הקרובה ולהמשך הפחתת הריבית - עד להשגת ירידה בריבית הריאלית - ולא מן הנמנע כי תגיע ל 1%- בלבד.
מדד המחירים לחודש נובמבר ירד בשיעור של 0.6% , מעט נמוך מתחזיתנו לירידה של כ 0.5%- . ירידת המדד משקפת בעיקר את הירידה במחירי הסחורות בחודשים האחרונים כך שרכיבי האנרגיה )ירד בכ 9%- ותרם כ 0.7%- לירידת המדד( והמזון תרמו יחדיו כ 0.8%- לירידת המדד. הסטייה הקלה מתחזיתנו למדד זה נבעה משני גורמים עיקריים: סעיף הפירות והירקות, שירד בשיעור גבוה מהערכתנו, ואילו סעיף הדיור שעלה בשיעור גבוה מהערכתנו.
חשוב לציין בהקשר זה כי הערכנו עלייה בסעיף הדיור בחודש נובמבר )למרות פרסומים שונים בדבר ירידות מחירים( מכיוון שטרם מוצתה ההתאמה במעבר לחוזים שקליים באופן הנמדד ע”י הלמ”ס. אמנם גם בחודש זה היחס הוא 4/5 )כלומר מתוך 5 חוזים מתחדשים 4 שקליים ו 1- צמוד לדולר( אך היחס בכלל החוזים במדגם עומד על כ 2/3- , כך שסביר שעד להתכנסות ליחס של 4/5 בחודשים הקרובים ניראה עליות קלות בסעיף זה.
לעומת זאת במבט לשנת 2009 אנו מעריכים כי סעיף הדיור יתאפיין בירידה של כ 3%-4%- , בעיקר במחצית השנייה של השנה לנוכח הצפי להאטה חריפה במשק ולעלייה בשיעור האבטלה.
באופן כללי, אנו מעריכים כי האינפלציה בחודשים הקרובים תושפע יותר מירידת מחירי חו”ג ואילו בהמשך השנה יותר מפגיעה בביקושים. בהיבט זה, מלבד הירידה במחירי האנרגיה צפויה בחודשים הקרובים גם התאמה הדרגתית של סעיף המזון ואנו מעריכים ירידה של כ 3%- בסעיף זה בשנה הבאה. השפעת הירידה בביקושים המקומיים היא איטית יותר אך תבוא לידי ביטוי בשלב הראשון בירידת מחירי מוצרי בני קיימא ובנסיעות לחו”ל )וזאת למרות הפיחות מכיוון שהפגיעה בביקושים והירידה במחירי האנרגיה מהותיים יותר(, ובהמשך השנה במחירי השירותים.

לפיכך, אנו מעריכים כי שלושת המדדים הקרובים צפויים לרדת בשיעור מצטבר של כ 0.6%- )דצמבר -0.3% , ינואר -0.2% ופברואר -0.1% (, ששת המדדים הקרובים יסתכמו בשיעור הקרוב לאפס )בכל זאת קיימת עונתיות חיובית ברביע השני( ובמבט ל 12- החודשים הקרובים המדד צפוי לרדת להערכתנו בשיעור של 1.2% . בשנת 2009 אנו מעריכים כי המדד ירד בשיעור של כ 1.1%- . הריבית תמשיך לרדת - לא ניתן לשלול גם רמה של 1% בלבד לנוכח הירידה בסביבת האינפלציה בשנה הקרובה צפוי בנק ישראל להמשיך במגמת הפחתת הריבית. כפי שציינו בסקירותינו בחודשים האחרונים קצב הירידה בציפיות לאינפלציה מהיר יותר מזה של הירידה בריבית בנק ישראל ולכן למרות הפחתת הריבית האגרסיבית מתקבלת עלייה בריבית הריאלית. היכולת של בנק ישראל להשפיע על האינפלציה בשנה הקרובה מתונה למדיי בשל מחנק האשראי
המתגבר וירידה במחירי הסחורות. למרות זאת, הוא ימשיך במסע הפחתות הריבית כשם שנוהגים בנקים ברחבי העולם גם אם בשלב זה האפקטיביות של צעד זה נמוכה וזאת בכדי להביא את המשק לשלב שבו מחנק האשראי ייבלם בסביבת ריביות נמוכה.
ובכל זאת לגבי רמת הריבית הצפויה. בהתחשב במצב המשק היינו מצפים לסביבת ריבית ראלית אפסית ואף שלילית. אך כל עוד הציפיות לאינפלציה שליליות, וכרגע קשה למצוא סיבה לשינוי כיוון בהן, נגזרת מכך ריבית ריאלית חיובית גבוהה של למעלה מ 3%- , שמכניסה את המדיניות המוניטארית למלכודת הנזילות. לפיכך, הקו המנחה של מדיניות הריבית הוא הריבית הראלית ולכן בשלב זה תימשך מגמת הורדת הריבית ולא ניתן לשלול גם ירידה לרמה של 1% . אם עד אז לא תשתנה המגמה ייתכן ונמצא גם את הבנק המרכזי שלנו הולך בצעדיו של הפד ומשתמש
בכלים לא קונבנציונאליים בכדי לשפר את הנזילות.