לאומי: עדיין קיימות הזדמנויות השקעה לטווח ארוך בבורסות בעולם

עליות של למעלה מ-10% בשבוע האחרון בניו יורק נראות לנו מוגזמות
שילוב של הורדות ריבית, חבילות התמריצים בארה"ב ובאירופה והתלהבות מהצוות הכלכלי החדש ברשות Obama הביאו לאופטימיות רבה בקרב קהל המשקיעים העולמי השבוע. כל זאת למרות נתוני המאקרו הרעים שממשיכים להתפרסם. המכירות החלשות של 'יום שישי השחור' הן עדות לחולשת הצרכן האמריקאי שלפי סקר גאלופ יוציא השנה כ-29% פחות על מתנות חג המולד לעומת השנה שעברה. במקביל לעליות החדות בשווקים נרשם שיפור במדד ה-VIX שרשם השבוע ירידה חדה של כ-24% לרמה של 55, עדיין רמה גבוהה מאוד במונחים היסטוריים. לעומתו מדד ה-TED Spread ,שמודד נכונות להלוואת כספים בין הבנקים אשר כמעט ולא השתנה וחתם את השבוע ברמה של 2.17%. נזכיר כי עד אמצע 2006 נע ערך מדד זה בסביבות ה-0.5%. בסיכום שבועי רשם השבוע ה-S&P500 עליה של 12% השיעור החד ביותר מאז 1974. מדד ה- Dow Jones רשם עליה של כ-10% ומדד ה- Nasdaq הוסיף כ-11% לערכו.

מבט לעתיד – המשך תנודתיות רבה
משבר האשראי העולמי מעמיד בפני ממשלות העולם אתגר כלכלי שלא היה כמותו ב-80 השנים האחרונות. בשבועות האחרונים מוכרזות בעולם כמעט מדי יום חבילות תמריצים חסרות תקדים בהיקפן והורדות ריבית אגרסיביות על ידי בנקים מרכזיים ברחבי הגלובוס. הצעדים בהם נוקטות אומות העולם הן לדעתנו בהחלט בכיוון הנכון, אך ההתלהבות מהם כמו ההתלהבות מהמינויים של Obama לחברי צוותו הכלכלי נראית מעט מוקדמת. מצב הצרכן האמריקאי הוא קשה, בעיקר בעקבות הירידות החדות בערך הנכס החשוב ביותר שלו – ביתו. לכן התייצבות שוק הנדל"ן בארה"ב היא הכרחית על מנת שתוכל הכלכלה האמריקאית להתחיל ולאסוף את השברים ולבנות את עצמה מחדש. אנו עדיין מאמינים שישנן הזדמנויות השקעה בשווקי המניות למשקיעים לטווח ארוך, אך עליות של למעלה מ-10% בשבוע נראות לנו מוגזמות. אנו עדיין מחזיקים בדעה כי ברמת התנודתיות הקיימת שוק המניות בכללותו אינו מתאים למשקיעים שונאי סיכון.

פיננסים – זינוק חסר תקדים
המגמה השלילית, ששלטה בסקטור מאז תחילת החודש בסקטור הפיננסי התהפכה בחדות כשמדד הפיננסים של 500S&P הוסיף כ-31% לערכו. העלייה השבועית החדה ביותר מאז יצירת האינדקס ב-1989. חבילת התמריצים עליה הצהיר הממשל לתמיכה בשוק הנדל"ן ובצרכן האמריקאי והנכונות שהפגין לתמיכה במערכת הפיננסית על ידי הצלת Citi Bank זכו להד חיובי עצום שהתבטא בעליות החדות במניות הסקטור. מנית Citi הוסיפה לערכה כ-120% השבוע והיא נסחרת במחיר של 8.29$. עם זאת, המניה עדיין לא הצליחה להחזיר את מלוא ההפסד שצברה לפני שבוע. אנו ממשיכים להאמין כי ייצוב המערכת הפיננסית הוא השלב החשוב ביותר במהלך היציאה מהמשבר ונראה כי הממשל האמריקאי פועל לפי תובנה זו. עם זאת, שינויי המדיניות בשבועות האחרונים, שהביאו לתנודתיות חדה בסקטור, מביאים אותנו להמליץ גם למשקיעים אוהבי הסיכון לחכות למדיניות ברורה ועקבית שתגיע כפי הנראה עם הממשל הנבחר.
אנרגיה וחומרי גלם– עליות חדות
סקטורי האנרגיה וחומרי הגלם עלו בשיעורים חדים השבוע. סקטור האנרגיה הוסיף כ- 11% וסקטור חומרי הגלם הוסיף כ-15% לערכו. מחיר הנפט טיפס השבוע ב-9% השבוע למרות המשך עליה במלאים וירידה בביקוש לדלק. מלאי הנפט בארה"ב מטפס אט אט לכיוון הרמה הגבוהה בחמש השנים האחרונות. לכן, אנו עדיין מאמינים כי נמשיך לראות ירידה במחיר הנפט בטווח הקצר למרות הצהרות OPEC על קיצוץ אפשרי. מחירי הגז כמעט ולא השתנו השבוע למרות עליה בביקוש. בתוך סקטור האנרגיה, אנו עדיין מעדיפים מניות מוטות גז על אילו מוטות הנפט. בסקטור חומרי הגלם, ראינו השבוע מגמה חיובית במחירי הסחורות, שהביאה לעליות החדות בסקטור.

טכנולוגיה – גם כאן עליות שערים
בשבוע האחרון רשם הסקטור עליה של כ-8.5%. זאת למרות המשך זרם החדשות הרעות, שהגיע השבוע דווקא מאירופה. החברה הגדולה באירופה לייצור מוליכים למחצה STMicroelectronics השוויצרית הורידה את תחזית המכירות שלה בשבוע האחרון בלמעלה מ-13% עקב האטה בביקוש במכשירי האלקטרוניקה בהם נמצאים מוצריה. מתחרתה הגרמנית Infineon ביקשה סיוע מממשלת גרמניה עקב ירידות המחירים החדות במחירי השבבים אותם היא מייצרת. אנו עדיין מאמינים שהשילוב בין האטה גלובאלית, להתחזקות הדולר אינו מיטיב עם חברות הטכנולוגיה מוטות הייצוא.

מוצרים ברי קיימא – היפוך חד במגמה
סקטור המוצרים ברי הקיימא הוסיף כ-17% לערכו השבוע. זאת למרות הפתיחה הלא מעודדת לעונת החגים המוזכרת לעיל. אנו עדיין מחזיקים בדעה שחולשת הצרכן האמריקאי תתבטא בצורה החדה ביותר בסקטור זה.

אירופה – השבוע הטוב ביותר מאז 1987
השבוע האחרון הסתמן בעליות חדות, מדד ה- Stoxx600 הוסיף כ-13% לערכו השבוע, העלייה השבועית החדה ביותר מאז ינואר 1987. את העליות הובילו חברות הפיננסים וחומרי הגלם בעקבות תוכנית התמריצים שהציג האיחוד האירופי בשבוע שעבר. בחדשות ספציפיות לחברות, חברת BHP זנחה את הצעת הקניה שלה ל-Rio Tinto, אותה ניסתה לקנות מזה שנה. BHP טוענת שבסביבת מחירי הסחורות הנמוכים, אין הצדקה לקניה זו עקב זאת המניה זינקה ב-41% בשבוע שעבר. מניית Rio לעומתה איבדה כ-22% מערכה.

אסיה פסיפיק – השבוע השני הטוב ביותר השנה
המסחר באסיה אופיין בעליות שערים חדות. זאת בעקבות הורדת הריבית החדה בסין. מדד אסיה-פסיפיק של מורגן סטנלי הוסיף השבוע כ- 7% לערכו ובכך צמצם כמעט את כל ההפסד שנרשם בשבוע שלפניו. זאת למרות התקפות הטרור בהודו והמשך שיתוק שדה התעופה הבינלאומי בבנגקוק על ידי מפגינים. ביפן הוסיף מדד ה-Nikkei500 כ- 4% לערכו. בהודו הוסיף מדד ה-Sensex כ-2% ומדד ה-Xinhua עלה בכ-13%.