מאקרו: בגאון בית השקעות ממליצים להתמקד במח"מ השקלי והבינוני

מפרסמים סקירה שבועית על השוק הסולידי
בגאון בית השקעות מפרסמים היום סקירת מאקרו שבועית.

כלכלני גאון מעריכים כי היחלשות הדולר בשבוע האחרון נובעת, בין היתר, מהתיקון באגרות החוב הקונצרניות והתיקון החד במדדי המניות. עם זאת, סביר כי הדולר ימשיך להתחזק עד לרמה של 4.35 ש"ח בחודשים הקרובים.

בית ההשקעות סבורים כי המק"מים בשוק מגלמים כבר תשואה של 2.5%, כלומר המשקיעים אינם מצפים להורדת ריבית נוספת בקרוב. ממליצים להתמקד במח"מ השקלי והבינוני.

להלן הסקירה בהרחבה:


האפיק השקלי - בשבוע האחרון, נרשמו עליות חדות מאוד של עד 5.60% באג"חים השקליים, זאת כתוצאה מהורדת הריבית בגובה 0.5% ע"י בנק ישראל בשבוע החולף. התשואה לפדיון באג"ח הממשלתי ל 10 שנים (ממשל 217) צנחה מרמה של 6.08% לרמה של 5.58%, בעוד שהתשואה על האג"ח האמריקאי ל- 10 שנים ירדה מ- 3.17% ל- 2.95%. פרמיית הסיכון של ישראל, אשר מבטאת את הפער בין התשואה השקלית לאמריקאית עומדת על 2.63%, נתון המייצג ירידה בפרמיית הסיכון של ישראל לעומת השבוע הקודם. נציין כי החוזים על הריבית בארה"ב צופים סיכויים של 90% להורדת הריבית ב-0.50% לפחות בישיבה הקרובה של הפד (אמצע דצמבר). לכן במצב הנוכחי שנוצר, אנו ממליצים להתמקד במח"מ השקלי הבינוני אשר מהווה השקעה אטרקטיבית עם תשואה שוטפת נאה ועם סיכוי קטן ליהנות מרווחי הון נוספים (במידה ותהיה הורדת ריבית נוספת בסוף דצמבר בישראל), קל וחומר לעומת המק"מים הקצרים שמגלמים בשוק כבר תשואה של 2.50%, כלומר המשקיעים אינם מצפים לירידת ריבית נוספת בקרוב.


האפיק הצמוד - מדד חודש נובמבר צפוי להערכתינו לרדת בין 0.7%-1.0% ויושפע מירידת במחירי הדלקים, הרכבים הפרטיים, החשמל והמזון. האינפלציה הנגזרת משוק ההון עומדת נכון לכתיבת שורות אלו על מינוס 0.7% בשנתיים הקרובות (אינפלצייה שלילית), ואילו לטווח הבינוני סביב 3 שנים מגולמת אינפלציה חיובית של 0.5% .האג"ח הצמודות הממשלתיות הבינוניות אטרקטיביות מאוד בתשואות הנוכחיות (סביב 4% ריאלית), על אף העובדה שבחודשים הקרובים לחצי האינפלציה יתמתנו כתוצאה מצניחה במחירי הסחורות והאנרגיה שעוד לא באה לידי ביטוי וכן מירידה בצריכה הפרטית. המח"מ הארוך הצמוד אינו אטרקטיבי מפני שתוספת התשואה על המח"מ הבינוני אינה מפצה על גודל הסיכון. כמדי שבוע, גם הפעם, לאחר תיקון חד שחל בגופים הקונצרני, אנו שוב ממליצים לנצל את התשואות הגבוהות בהן נסחר האג"ח הקונצרני ולשקול השקעה באג"ח בדירוגים גבוהים, שהינן אטרקטיביות נוכח SPREAD (מרווח) של 2.72% בתל-בונד 20 (מרווח מול אג"ח ממשלתיות צמודות מדד לתקופות מקבילות), זאת נוסף על סיכוי כי הממשלה תיישם במתכונת זו או אחרת "רשת הביטחון" שככל הנראה תשפיע מאוד לחיוב על מדדי התלבונד.


מט"ח – בשבוע האחרון, נחלש הדולר אל מול השקל ב- 2.5% וירד מרמה של 4.022 ₪ לדולר לרמה של 3.92 ₪ לדולר. אחד ההסברים להיחלשות הדולר בשבוע האחרון הינו התיקון באג"חים הקונצרניים והתיקון החד במדדי המניות, שבדרך כלל מתנהגים הפוך לדולר (מממשים דולרים וחוזרים למניות ולאג"חים). אנו סבורים כי ייתכן שמדובר בתיקון טכני בלבד, ומכיוון שטרם הסתיים המשבר וגם הפאניקה טרם שכחה, הדולר ימשיך להתחזק בשבועות הקרובים מכיוון שבין השאר, עדיין נמשכת הירידה החדה בכניסת כספים לארץ ע"י משקיעים זרים. מבחינה טכנית, בשבוע שעבר הדולר נתמך ברמת התמיכה 3.90-3.91 ₪ (שהיתה רמת התנגדות עד לפני שבועיים) ובמידה ורמה זו לא תיפרץ למטה, היעד לטווח של החודשים הקרובים הינו 4.35 ₪ לדולר.