בלאומי מעריכים כי בנק ישראל ימשיך לנקוט במדיניות מוניטרית מרחיבה, בפרט על רקע מצב המשק הנוכחי

מעריכים כי ברביעים הקרובים צפוי שינוי מגמה באבטלה והיא תעלה לממוצע של כ-7% בשנת לעומת ממוצע של כ-6% בשנת 2008
בנק ישראל הודיע ב-24 בנובמבר כי הריבית לחודש דצמבר תרד ב-0.5 נקודת האחוז לרמה של 2.5%. כחלק מתנאי הרקע שעמדו בבסיס ההחלטה ציין הבנק המרכזי את המשך מגמת הירידה בציפיות לאינפלציה משוק ההון וכן את הירידה בתחזיות לאינפלציה של החזאים הפרטיים במשק. בנוסף, צוינה ההאטה המשמעותית בצמיחה הכלכלית והירידה בשכר כביטוי להאטה בפעילות הריאלית במשק. הגורמים העיקריים להחלטת על הורדה של 0.5 נקודת האחוז היו הערכות כי האינפלציה תרד לסביבת הגבול התחתון של היעד במחצית הראשונה של 2009, העמקת ההאטה בהתרחבות הפעילות הכלכלית, אי-הוודאות הגבוהה בשווקים הפיננסיים וציפייה להמשך הפחתות ריבית של בנקים מרכזיים בעולם.

הירידה המשמעותית בסביבת האינפלציה בעת האחרונה הביאה לעלייה בריבית הריאלית לטווח קצר במשק (ראה/י גרף), הן זו המחושבת על בסיס הציפיות לאינפלציה משוק ההון (חישוב היוצר בעיות טכניות שונות) והן זו המבוססת על תחזיות לאינפלציה של חזאים פרטיים. כפי שניתן לראות בגרף, ריבית זו נעה בחודש נובמבר בין 2% ל-3%, רמה הקרובה לממוצע של השנים האחרונות (בהן צמח המשק בשיעור מהיר) ואינה מבטאת מדיניות מרחיבה בהתחשב במצב המשק. לפיכך, נראה כי גם לאחר הורדת הריבית הנוכחית, ניתן לצפות כי בנק ישראל ימשיך לנקוט במדיניות מוניטרית מרחיבה, בפרט על רקע מצב המשק הנוכחי.


האטה בצמיחת המשק ברביע השלישי ובראשית הרביע האחרון של השנה: ברביע השלישי של השנה צמח המשק הישראלי בקצב שנתי של כ-2.3%, בהשוואה לרביע השני ואילו הסקטור העסקי התרחב באותה עת בקצב שנתי של כ-1.9%. הירידה בלטה בהשקעות במשק וכן ביצוא, כאשר בחלוקה לפי ענפים בלטה הירידה בתוצר ענפי התעשיה. ההאטה הכלכלית בעולם, לצד השפעות שער החליפין על ענפי התעשיה בישראל, פעלו לפגיעה ביצוא מישראל, אשר היווה בשנים האחרונות את מנוע הצמיחה המוביל של המשק הישראלי. חוסר הוודאות בעקבות המשבר הגלובאלי ובעת האחרונה העליה במחיר ההון, הולכים ומביאים לפגיעה בהשקעות במשק. כפועל יוצא, תחזית הצמיחה של לאומי לשנה הקרובה עומדת כיום על כ-2%, שמשמעותה צמיחה מזערית לנפש. המדד המשולב של בנק ישראל ירד בחודש אוקטובר ב-0.4% בהמשך לירידתו בחודשים קודמים והוא משקף את המשכה של ההאטה גם בראשית הרביע האחרון של השנה. על רקע האמור לעיל, מקבלת הודעת משרד האוצר בחודש נובמבר על "תכנית ההאצה" לפעילות הכלכלית במשק, משנה חשיבות. להערכתנו, בעת הנוכחית, נחוצה התערבות ממשלתית, לצד המדיניות המוניטארית המרחיבה, אשר תביא להאצת הפעילות הכלכלית במשק. יחד עם זאת, נראה כי תכנית הממשלה כוללת צעדים אשר עיקר תרומתם תהיה להגברת הפעילות הכלכלית בטווח הבינוני והארוך ופחות לחודשים הקרובים, תקופה בה עלולה ההאטה בפעילות הכלכלית להתגבר.


שיעור האבטלה המשיך וירד ברביע השלישי אך בעתיד הקרוב צפוי שינוי מגמה: ברביע השלישי של השנה המשיך וירד שיעור האבטלה במשק והוא הסתכם בכ-5.9%. שיעור ההשתתפות בכוח העבודה נותר ברמה של הרביע הקודם והסתכם ברמה של כ-56.4%. הירידה בשיעור האבטלה היא תוצאה של המשך הגידול במספר המועסקים במשק (כ-14 אלף). יחד עם זאת, בניגוד לרביעים קודמים, כ-70% מגידול זה מקורו בהרחבת מספר המועסקים בסקטור הציבורי ולא בסקטור העסקי כפי שהיה בתקופה האחרונה. לכן, סימנים ראשונים לחולשה בשוק העבודה (בסקטור העסקי) ניתן למצוא כבר כעת. זאת, לצד ההאטה בפעילות הכלכלית אשר באה לידי ביטוי בירידת קצב צמיחת הסקטור העסקי, כפי שהוצג בפסקה קודמת. הערכתנו היא שברביעים הקרובים צפוי שינוי מגמה ועליה בשיעור האבטלה לממוצע של כ-7% בשנת 2009 לעומת ממוצע של כ-6% בשנת 2008.