מאקרו: הראל פיננסים מעריכים כי בנק ישראל עשוי להפחית עוד יותר את הריבית ולהמשיך לרכוש מט"ח

בנוסף מעלים שאלות לגבי תכנית משרד האוצר
התוצר ברבעון השלישי של 2008 צמח בשיעור שנתי של 2.3 אחוזים, ירידה לעומת צמיחה בשיעור של 4.1 אחוזים ברבעון השני ו 5.2- אחוזים ברבעון הראשון. נרשמה ירידה ביצוא ובהשקעות בנכסים קבועים.

להערכתנו, כתוצאה מההאטה בכלכלה העולמית והירידות החדות בשוקי ההון (המקטינות את העושר של הציבור והפוגעות בצריכה הפרטית), הצמיחה ברבעון הרביעי של השנה צפויה להיות נמוכה עוד יותר.
בנק ישראל הפחית את הריבית ב 0.5- נקודת אחוז לרמה של 2.5 אחוזים, לעומת צפי להפחתה של 0.25 נקודת אחוז. נתוני הצמיחה הלא מחמיאים (והאינדיקאטורים לירידה בפעילות גם באוקטובר), הירידה החדה בציפיות לאינפלציה (בישראל ובעולם) והערכות להמשך הפחתות ריבית של בנקים מרכזיים בעולם תרמו להחלטת הבנק. מאז חודש ספטמבר הפחית בנק ישראל את הריבית בשיעור חד של 1.75 נקודות אחוז. להערכתנו, בנק ישראל עשוי להפחית עוד יותר את הריבית וגם להמשיך לרכוש מט"ח, במידה ולא יהיה פיחות משמעותי בשקל.
משרד האוצר הודיע על תוכנית להתערבות בשוק ההון בסכום כולל של כ 11- מיליארד ₪. מתוך סכום זה:
6 מיליארד יינתנו כערבות לגיוס הון לבנקים, במטרה להגדיל את היציבות של המערכת הבנקאית ואולי להרחיב את היקף האשראי לפירמות ולמשקי הבית.
5 מיליארד ישמשו להקמת קרנות השקעה (בשותפות עם קרנות הפנסיה והגמל), לצורך ניהול ומחזור אשראי חוץ-בנקאי.
מספר היבטים חשובים בתוכנית לא ברורים בשלב זה:
כיצד מתכוון האוצר לממן את התוכנית? האם תקרות ההוצאה לשנים 2008 ו 2009- תוגדלנה?
האם הסבסוד לבנקים (המפחית את עלויות גיוס ההון שלהם) יינתן ללא כל תמורה או תמורת התחייבות של הבנקים להגדיל את האשראי במשק?
האם קרנות ההשקעה יקנו אג"ח קונצרניות סחירות, או אולי יתנו הלוואות גישור לחברות החייבות לפדות אג"ח בתקופה הקרובה?
עם פרסום התוכנית, ולמרות חוסר הוודאות לגבי פרטיה, הגיב שוק ההון בעליות חדות. מדד המניות תל אביב 100 ומדד האג"ח הקונצרניות תל-בונד 60 עלו בכ 4- אחוזים. האינדיקטורים לפעילות במשק בחודש ספטמבר לא היו מעודדים. מדד פדיון ענפי המסחר והשירותים עלה ב 1- אחוז, אך ב 12- החודשים האחרונים המדד ירד ב 1- אחוז. מדד היצור התעשייתי ירד בספטמבר בשיעור חד של 6 אחוזים וב 12- החודשים האחרונים עלה ב 3- אחוזים.