לאומי: החדשות הרעות במאקרו ובמיקרו בעולם לא נותנים סיבה מיוחדת לאופטימיות בטווח הקצר והבינוני

עם זאת, סביר להניח כי מגמת שוק המניות תתהפך עוד לפני היפוך המגמה בכלכלה עצמה
שוקי המניות בעולם מגיעים לשפלים חדשים
ביום חמישי האחרון נסגר המסחר ב-S&P500 ברמה של 752 נקודות, הנמוכה מאז 1997. תחושת הפאניקה ממשיכה לשלוט ברגשות המשקיעים ותנודות של למעלה מ-6% ביום הפכו לשגרה. העלייה החדה במדדי המניות ביום שישי האחרון מיוחסת לכוונה למנות אתTimothy Geithner , למשרת שר האוצר בממשלתו העתידית של Obama. מדד ה-VIX שרשם ירידות בתחילת החודש חזר בשבוע האחרון לבקר ברמות שיא. המשך פרסום נתוני המאקרו השליליים בארה"ב ובעולם כולו, חדשות רעות מסקטור הבנקאות והרכב וחוסר עקביות של הממשל האמריקאי מחזקים את תחושת המשקיעים כי המשבר עלול להמשיך ולהידרדר. השבוע איבדה מניית Citigroup כ-60% מערכה, ומניות GM ו-Ford רשמו גם הן שיאים שליליים, זאת על רקע הצהרותיה של GM כי קופת המזומנים שלה עלולה להתרוקן עד סוף השנה. החלטה לגבי תמיכה בסקטור הרכב נדחתה בינתיים, כנראה לחודש דצמבר. בסיכומו של השבוע, סיימו המדדים בירידות חדות כאשר ה- S&P500 וה- Nasdaq איבדו כ-8% מערכם, ומדד ה-Dow Jones איבד כ-5% מערכו.

מבט לעתיד – מחכים לתחתית
בעוד תחושת הפאניקה גורמת לציבור המשקיעים לממש אחזקות במניות בהיקפים אדירים מצהירים משקיעים כמו Warren Buffett ו- John Bogle, מייסד קרן Vanguard, כי זה הזמן לקנות מניות. ההבדל הריאלי בין משקיעים כמו Buffett ו- Bogle לבין המשקיע הממוצע הוא אורך נשימה. בעוד משקיעים עתירי ממון יכולים להרשות לעצמם לספוג הפסדים בטווח הקצר והבינוני ולחכות גם שנים ארוכות עד למימוש אחזקותיהם, למשקיע הממוצע אין בדרך כלל את האמצעים לחכות תקופות ארוכות, ולשיקולי הטווח הקצר השפעה מכרעת על החלטות ההשקעה שלהם. כפי שציינו לעיל, המשך זרם החדשות הרעות בתחום המאקרו והמיקרו בעולם לא נותנים סיבה מיוחדת לאופטימיות לגבי מצב הכלכלה הריאלית בטווח הקצר והבינוני. עם זאת, סביר להניח כי מגמת שוק המניות תתהפך עוד לפני היפוך המגמה בכלכלה עצמה. נחזור ונדגיש כי אין באפשרותנו לדעת מתי שינוי זה יקרה. בכל מקרה, אנו עדיין סבורים כי בשוק המניות מספר החברות שמניותיהן נענשות יתר על המידה הוא גדול. לכן, למשקיעים לטווח ארוך ובעלי אורך נשימה אנו ממשיכים להמליץ לקנות מניות במחירי הזדמנות, תוך הבנה כי בטווח הקצר והבינוני התנודתיות צפויה להמשיך ולשלוט בשווקים. ברמה כזו של תנודתיות שוק המניות בכללותו אינו מתאים למשקיעים שונאי סיכון או למשקיעים לטווח קצר.

פיננסים – שפלים חדשים
הסקטור הפיננסי המשיך השבוע במגמת הירידה ואיבד כ- 24% מערכו, פי שלושה מה-S&P500, והגיע לשפלים שלא נראו מאז תחילת שנות ה-90. החדשות המרעישות השבוע בסקטור הגיעו מ-Citigroup, מי שהיה הבנק בעל שווי השוק הגדול ביותר בארה"ב. מנכ"ל הבנק Vikram Pandit הודיע בתחילת השבוע כי כ-52,000 מעובדי הבנק, המהווים כ-14% ממצבת כוח האדם, יפוטרו. החשש כי הבנק יזדקק להזרמה נוספת של מזומנים על ידי הממשלה גבר ו-Citi איבדה כ- 60% מערכה בתוך שבוע. בחדשות נוספות בסקטור, שלושה בנקים נוספים נסגרו השבוע בארה"ב על-ידי הממשל הפדראלי. בכך הגיע מניין הבנקים שנסגרו בארה"ב מתחילת השנה ל-22. אנו עדיין מאמינים כי בסופו של המשבר יעמוד מספר קטן יחסית של בנקים גדולים ויציבים. עם זאת, שינוי המדיניות של הממשל האמריקאי, שהודיע כי לעת עתה לא ישתמש בכספי תכנית החילוץ לרכישת נכסים מגובי משכנתאות, יוצר חוסר וודאות רבה לגבי עתיד הסקטור. אנו מצפים כי הממשל החדש בארה"ב יטווה תוכנית פעולה שתסיר את הערפל. לפיכך, למרות הירידות החדות שכבר נרשמו במניות הבנקים, אנו צופים המשך תנודתיות רבה ופוטנציאל להמשך ירידות חדות בסקטור. אנו סבורים כי העתיד צופן בחובו עיתוי מעניין יותר להשקעה בסקטור.

אנרגיה וחומרי גלם– המשך ירידות מתונות בסקטור האנרגיה
סקטורי האנרגיה וחומרי הגלם איבדו השבוע כ- 4% ו- 11% מערכם בהתאמה. נראה כי רמות המחירים הנמוכות בסקטור האנרגיה בשילוב עם מחיר הנפט, שנסגר ברמה נמוכה מ-50$ בשבוע שעבר, ממשיכים לעורר את עניין המשקיעים בסקטור. מזג האוויר השבוע בארה"ב, שהיה הקר ביותר העונה הביא לעליה של כ- 2% במחיר הגז. בסקטור חומרי הגלם, ראינו השבוע מגמה שלילית במחירי הסחורות, במקביל איבד סקטור חומרי הגלם כ-11% מערכו. נדגיש, כי למרות שרמות המחירים בסקטור האנרגיה וחומרי הגלם נמוכות, בטווח הקצר תנודתיות במחירי הסחורות צפויה להיתרגם להתנהגות דומה ברמות מחירי הסקטורים.

טכנולוגיה – מגמה שלילית
בשבוע האחרון רשם הסקטור ירידה של כ- 6%. בשבוע האחרון יצאו שתי חברות טכנולוגיה עם חדשות שעודדו את המשקיעים. חברת HP (13%) פרסמה תוצאות טובות והוכיחה כי היא מסוגלת להציג ביצועים יפים נוכח המשבר. בחברת Yahoo (%13-) הודיע מנכ"ל ואחד ממייסדי בחברה Jerry Yang כי יתפטר מתפקידו. המשקיעים, שסברו שהתפטרות זו מסמלת סיכוי גובר להצעת רכש מחודשת מ-Microsoft שלחו את המניה למעלה, אך למחרת המשיכה המניה לאבד מערכה. אנו עדיין מאמינים שהשילוב בין האטה גלובאלית, להתחזקות הדולר אינו מיטיב עם חברות הטכנולוגיה מוטות הייצוא.

מוצרים ברי קיימא – המשך מגמת ירידה
החדשות הרעות ממשיכות לזרום מהסקטור. חברות Home Depot ו-Lowe's הודיעו על ירידות משמעותיות ברווחים ברבעון האחרון עקב המשבר בשוק הנדל"ן. רשת השיווק Target הודיעה גם היא על פגיעה ניכרת ברווחים משום חולשת הצרכן האמריקאי. חולשה זו ניכרת בצורה הברורה ביותר בסקטור זה, שאיבד השבוע כ- 8% מערכו.

אירופה – מגמה שלילית חדה
המשבר הגלובלי ממשיך לתת את אותותיו ביבשת. זרם החדשות הרעות נמשך כאשר השבוע ענקית הכימיקלים הגרמנית BASF הודיעה על הדממת 80 מפעלים שלה כתוצאה מביטול הזמנות רכש. כתוצאה מכך 20 אלף עובדים יהיו חייבים לקצר את שעות העבודה שלהם. חברת Rolls Royce האנגלית הודיעה כי תפטר כ-2,000 עובדים ב-2009. בסיכום שבועי, מדד ה- Stoxx600 איבד כ- 11% מערכו. כמו בארה"ב גם הסקטור הפיננסי באירופה ספג בשבוע החולף מכה קשה, כאשר מדד ה-S&P של הבנקים באירופה איבד כ-17% מערכו.

אסיה פסיפיק – ירידות שערים בכל היבשת
המסחר באסיה אופיין גם השבוע בירידות שערים. מדד אסיה-פסיפיק של מורגן סטנלי איבד השבוע כ- 7% מערכו. השבוע הודיעה יפן כי נכנסה רשמית למיתון ומדד ה-Nikkei500 איבד כ- 6%. בהודו איבד מדד ה-Sensex כ- 5%. מדד Xinhua ירד בכ- 9% ואילו בסין מדד ה-CSI300 איבד רק כ- 1% מערכו. הסיבות להבדל גדול זה ככל הנראה נעוצות בעובדה שבעוד במדד הראשון משקיעים בעיקר זרים, המדד השני מייצג את ביצועי 300 המניות הגדולות במדדי Shanghai ו- Shenzen, בהם מושקעים בעיקר סינים. מצב רוחם של האחרונים ככל הנראה היה עדיין מרומם יחסית, לאור היקפה של חבילת סיוע הממשלתית שאושרה בשבוע הקודם.