לאומי: לבנק ישראל יש אפשרות להתמיד במדיניות מוניטרית מרחיבה

זאת על רקע התמתנות קצב האינפלציה ותנאי הרקע המקרו-כלכליים יש
האינפלציה בישראל הגיעה לשיא וצפויה לרדת בחודשים הקרובים
בחודש אוקטובר עלה מדד המחירים לצרכן ב-0.1% ומתחילת השנה הסתכמה עלייתו בכ-4.5%. העלייה המתונה במדד בחודש החולף הושפעה בעיקר מירידה במחירי האנרגיה (אשר משקלם במדד כ-7%). המדד ללא אנרגיה עלה ב- 0.4% ובכ-4.5% מתחילת השנה, שיעור דומה לעליית המדד הכללי. החריגה השנה מיעד יציבות המחירים, כמתואר בגרף, מקורה בשילוב של מספר גורמים: עלייה במחירי חומרי הגלם בעולם, אשר הביאה למשל לעליה חדה במחירי המזון ולתרומה של כשליש לעליה הכוללת במדד; מחירי הדיור שעלו ותרמו אף הם כשליש מעליית המדד הכללי.

תהליכים אלה אשר התאפשרו גם לאור מצבו הטוב של המשק במחצית הראשונה של השנה (ביטוי לכך הוא שיעור האבטלה הנמוך באותה עת) – לא צפויים לחזור על עצמם בשנה הקרובה. יתר על כן, מחירי חומרי הגלם מצויים במגמת ירידה אשר טרם באה לידי ביטוי משמעותי במחירים לצרכן. לפיכך, נראה כעת כי קצב עליית המחירים השנתי במשק מצוי כיום בשיאו והוא צפוי לרדת בחודשים הקרובים ולקראת הרביע השני של 2009 להיכנס לתחום יעד יציבות המחירים. במחצית השנייה של השנה האינפלציה צפויה אף להיות נמוכה מהגבול התחתון של היעד ובחלק מהזמן אף להיות שלילית. על רקע זה ובהתחשב בתנאי הרקע המקרו-כלכליים הצפויים בשנה הקרובה, נראה כי יש לבנק המרכזי אפשרות להתמיד במדיניות מוניטרית מרחיבה גם בעתיד הקרוב, מבלי לפגוע ביציבות המחירים במשק.

הגירעון המסחרי המשיך לגדול ; שנת 2009 צפויה להיות שנה קשה ליצוא הסחורות
הגירעון המסחרי של ישראל הסתכם בחודשים ינואר-אוקטובר בכ-12.1 מיליארד דולר, גידול של כ-48% בהשוואה לגירעון שהיה בתקופה המקבילה אשתקד. כל הגידול בגירעון מקורו בהתרחבות ההוצאה על יבוא מוצרי אנרגיה. בחינת רכיבי חשבון הסחורות של ישראל, מלמדת בחודשים האחרונים על מגמה של ירידה בולטת ביצוא, המושפעת מהיחלשות יצוא ענפי הטכנולוגיה העילית (הייטק). חלוקה של היצוא לפי אזורי הסחר מצביעה על האטה ביצוא לארה"ב ואסיה. בתחום היבוא נרשמה גם כן האטה (בקצב הגידול), כאשר היא בולטת בעיקר בתחום יבוא מוצרי הצריכה, אם כי מדובר בעיקר בצמצום היבוא של כלי רכב. כידוע, קרן המטבע הבינלאומית עדכנה בראשית החודש את תחזיתה הכלכלית לשנת 2009. בפרט, בתחום היבוא של המדינות המתקדמות (אליהן מייצאת ישראל) נרשם עדכון כלפי מטה של 1.2 נקודות האחוז ל:0.1%-, נתון אשר בשנת 2008 צפוי להיות 1.8% ושבשנים 2006 ו- 2007, היה 7.5% ו-4.5%, בהתאמה. לפיכך, שנת 2009 צפויה להיות שנה בה יצוא הסחורות איננו צפוי לגדול ולכן לא יהווה מנוע צמיחה מוביל כבשנים שעברו.
תיק נכסי הציבור- הצטמצם בחודשים ינואר-ספטמבר
תיק הנכסים הכספיים שבידי הציבור הסתכם בסוף חודש ספטמבר ב-1,963 מיליארד ₪, ירידה של כ-3.3% בהשוואה לשווי התיק בחודש דצמבר 2007. אם מנטרלים מהתיק התחייבות של הממשלה לסיוע לקרנות הפנסיה הותיקות של כ-72 מיליארד ₪, אשר הוכנסה ליתרות החל בחודש פברואר 2008, הרי ששיעור הירידה בשווי התיק היה גדול יותר והסתכם בכ-6.8% (כ-135 מיליארד ₪). בחינת רכיבי התיק מלמדת על שחיקת שווי המניות שבידי הציבור כתוצאה מירידות המחירים בארץ ובחו"ל וירידת שווי הנכסים צמודי המט"ח בהשפעת הייסוף בשערו של השקל בעיקר מול הדולר. לעומת זאת גדלו הרכיבים הלא-צמודים וצמודי המדד גם בהשפעת צבירת נכסים על רקע המשך הצמיחה במשק במחצית הראשונה של השנה.

לאור הירידות בשערי המניות בחודש אוקטובר (כ-18%-20%, במדדים המובילים) נראה כי הירידה בשווי התיק בעשרת החודשים הראשונים של 2008 עלולה להסתכם בהיקף של בכ-200 מיליארד ₪ (כ-10% מהתיק, בהנחה כי אין שינוי בשאר רכיבי התיק). שחיקה משמעותית זו בשווי הנכסים הכספיים שבידי הציבור צפויה להשפיע ולפגוע בצריכה הפרטית, דרך "אפקט העושר". זוהי אחת הסיבות להאטה הצפויה ברכיב זה בשנת 2009 וכפועל יוצא גם בצמיחת המשק, הצפוי להתרחב, במונחים של תוצר לנפש בשיעור מזערי.