לאומי: הפוטנציאל לירידת תשואות תלולה נוספת באג"ח בארה"ב מוגבל

בגוש האירו ממליצים להימנע מהשקעה באג"ח ממשלתיות בעלות מח"מ ארוך
שבוע של ירידת תשואות בארה"ב לאורך העקום. נתוני המאקרו המתפרסמים מצביעים על ההאטה העמוקה במשק האמריקאי, שביחד עם ירידות השערים בשווקי המניות, גורמים למשקיעים להעדיף את האפיק הממשלתי. בסיכום שבועי ירדה תשואת האיגרות בעלות שנתיים לפדיון ב- 11 נקודות בסיס ל- 1.21% ואילו האיגרות בעלות 10 שנים לפדיון איבדו 6 נקודות בסיס מתשואתן ל- 3.73%.
להערכת כלכלני בנק לאומי, תשואת האיגרות נמצאת ברמה נמוכה, המשקפת את עומק ההאטה הכלכלית בארה"ב. הפוטנציאל לירידת תשואות תלולה נוספת, מוגבל. האפיק הממשלתי מוסיף להיות מתאים למשקיעים סולידיים, אך ממליצים להישאר בקצה הקצר של העקום, שכן רוב החדשות השליליות מגולמות ברמת התשואות הנמוכה. לפיכך כאשר מגמת תנועת התשואות תתהפך בעתיד כלפי מעלה, רצוי להימנע מלהימצא בחלק הארוך של העקום, עם אפשרות לסבול מהפסדי הון גדולים. באפיק הקונצרני ולאור נתוני המאקרו הגרועים בעיקר בתחום הצריכה הפרטית, ממשיכים להעדיף אג"ח בדרוגים גבוהים של חברות מסקטורים דפנסיביים כדוגמת יצרניות מוצרי המזון ומוצרי הצריכה ובמח"מ קצר. משקיעים אוהבי סיכון יכולים למצוא עניין באג"ח של בנקים גדולים ובמיוחד אלו שזכו להשקעה ממשלתית.

בגוש האירו, שבוע נוסף של ירידת תשואות לאורך העקום. כלכלת גוש האירו נכנסה באופן רשמי למיתון ראשון, מאז הקמת הגוש ב- 1999. המשקיעים צופים כי הבנק המרכזי יוסיף להפחית את הריבית. בסיכום שבועי ירדה התשואה על האיגרות לשנתיים ב- 19 נקודות בסיס ל- 2.22%. תשואת האיגרות ל- 10 שנים ירדה ב- 7 נקודות בסיס ל- 3.61%.
להערכתנו, לאור המצב הכלכלי, הפחתות ריבית בעתיד, הן כמעט בלתי נמנעות. החוזים העתידים על ריבית ה- Euribor, משקפים צפייה להפחתת ריבית לרמה של 2% בסוף הרבעון ה- I של 2009 ואנו סבורים כי זהו תסריט הגיוני, אם כי התדרדרות נוספת בתנאים המאקרו-כלכליים באירופה, עשויה להוביל להפחתות ריבית מהירות וחדות יותר. למרות שתשואת האיגרות בקצה הקצר של העקום ירדה זה השבוע השמיני ברציפות, אנו סבורים כי קיים פוטנציאל נוסף לירידת תשואות, אם כי הוא מוגבל בהיקפו. בנוגע לחלק הארוך של העקום, לאחר חודשים רבים, אנו משנים המלצתנו וסבורים כי פוטנציאל ירידת התשואות קרוב למיצוי. מכיוון שקשה לנו להעריך את נקודת המינימום המדויקת, אנו ממליצים למשקיעים להימנע כבר מלהשקיע באג"ח ממשלתיות בעלות מח"מ ארוך.