לידר: מדד נמוך בחודש אוקטובר יתמוך בהמשך הורדת ריבית

ציפיות האינפלציה בשוק האג"ח מגלמות אינפלציה נמוכה קדימה: 0.8%- לשנה קדימה, 0.9% במח"מ של 4 שנים, ו- 2.1% במח"מ של 8 שנים
מדיניות פיסקאלית: לא ברור אם האוצר מתכנן לעדכן את תחזית הצמיחה לשנת 2009 מ- 3.5% לכיוון 2% . לפי הערכתנו, הגירעון התקציבי בשנה הבאה יגיע לכ- 4.5% תוצר. בכל מקרה, בשנת 2009 האוצר צפוי להגדיל באופן משמעותי את הגיוסים.
מדיניות מוניטארית: מדד אוקטובר עלה ב- 0.1% מעט נמוך מציפיות השוק. בשבוע האחרון השקל פוחת ב- 1.8% מול הדולר וב- 0.7% מול היורו. החשמל מוזל ב- 5% , והלחם בדרך ולכן, מדד נובמבר צפוי לרדת ב- 0.5% . בנק ישראל מאותת על המשך הורדת ריבית, יתכן ב- 0.5% בסוף החודש. בנק ישראל עדיין צופה התחזקות בשקל בשנת 2009 (אנחנו עדיין צופים פיחות מתון).
מגמת הריביות בארה"ב: בחודש אוקטובר המסחר הקמעונאי ירד ב- 2.8% לאחר ירידה של 1.3% בספטמבר. מספר דורשי העבודה עולה בהתמדה. מחירי הדלקים ירדו ל- $57 לחבית. תשואות האג"ח ( 10 שנים) ירדו ל- 3.73% , ו- 1.21% באג"ח לשנתיים בשל ציפייה להמשך הורדת ריבית הפד. קיימת ציפייה לצמיחה שלילית של 1.5% ברבעון ד'.
אינדיקטורים כלכליים בישראל: בחודשיים האחרונים מסתמנת ירידה ביצוא התעשייתי, בפרט בענפי הטכנולוגיה. צפויה צמיחה של 2.2% בשנת 2009.

מסקנות
מדד נמוך יחסית באוקטובר, המשך ירידה במחירי הדלק בעולם, ירידה במחירי החשמל בישראל, וציפייה למדדים שליליים קדימה תומכים באפיקים השקליים. ציפיות האינפלציה בשוק האג"ח מגלמות אינפלציה נמוכה קדימה: 0.8%- לשנה קדימה, 0.9% במח"מ של 4 שנים, ו- 2.1% במח"מ של 8 שנים. פער האינפלציה הנמוך משקף את הרתיעה של משקיעים לשבת באפיקים הצמודים בתקופה של מדדים שליליים.
חשש מעלייה משמעותית בגירעון הממשלתי איננו תומך בירידת תשואות. יחד עם זאת, ציפייה לממשלה יציבה תחת נתניהו עשויה לחזק את האמינות הפיסקלית.
לפי הערכתנו, התשואות הארוכות בארה"ב צפויות לרדת ופרמיית הסיכון של ישראל 2.70% (6.43% מול 3.73%) גבוהה מדי.