"הפחתת הריבית צפויה לתמוך באג”ח הממשלתיות ולהוביל להמשך היחלשות השקל לכיוון של 4.20 ש”ח לדולר"

בבית ההשקעות פריזמה מעריכים כי הריבית צפויה לרדת לרמה של כ 2% בחודשים הקרובים
הפחתות הריבית האגרסיביות והצפי להאטה ניכרת בקצב הצמיחה צפויים להוביל להפחתת הריבית ל 2%. המהלך צפוי לתמוך באג”ח הממשלתיות ולהוביל להמשך היחלשות השקל לכיוון של 4.20 ש”ח לדולר.
בנק ישראל שוב הוריד את הריבית במפתיע בישיבה שלא מן המניין ב 50 נ”ב ל 3%, כך שבחמשת השבועות האחרונים נרשמה ירידה חדה של 125 נ”ב בריבית. טיעוני בנק ישראל להורדת הריבית המפתיעה אינם חזקים מספיק לדעתנו בכדי להצדיק הפחתה בישיבה שלא מן המניין, ומעלים תהיות האם לבנק יש מידע חדש על הרעה בפעילות הריאלית או על החרפת מחנק האשראי. הבנק ציין בהודעה את התמתנות הציפיות האינפלציוניות במשק בשבועות האחרונים, את הורדת תחזיות הצמיחה של ה- IMF ואת הציפיות להפחתות ריבית נוספות בעולם כגורמים שעמדו מאחורי הורדת הריבית האחרונה.
בסקירותינו האחרונות הערכנו שהריבית תרד במהלך חודשים הקרובים לרמה של 2.5% (חשבנו גם שנכון היה להפחית בהחלטה הקודמת ב 50 נ”ב ולא ב 25 נ”ב). הערכה זו נבעה בעיקר מהערכה להתמתנות ניכרת בקצב הצמיחה לסביבה של כ 1% בשנת 2009 , במקביל לירידה חדה בקצב האינפלציה גם היא לסביבה של כ 1% בשנה הקרובה. אנו מעריכים כי בנק ישראל יעדכן מטה באופן משמעותי את תחזית הצמיחה לשנת 2009 בשבועות הקרובים.
לפיכך, אנו מעדכנים את התחזית להפחתת הריבית לחודשים הקרובים מ 2.5% ל 2%. התפתחות זו עקבית להערכתנו עם ההאטה החריפה הצפויה במשק, עם ההתמתנות המשמעותית בקצב האינפלציה ועם מהלך הפחתות הריבית בעולם. חשוב לציין כי עד כה מדיניות הבנק לא צלחה מכיוון שקצב הירידה בציפיות לאינפלציה היה מהיר יותר מקצב הורדות הריבית ולכן נרשמה עלייה בריבית הריאלית הקצרה. מכיוון שהבנק מעוניין להוביל בסופו של דבר לירידה בריבית הריאלית הוא יפעל להפחתת הריבית הנומינלית עד להשגת מטרה זו – סביבת ריבית ריאלית של כ- 1%. בנוסף, חשוב לזכור שעקב הבחירות הקרובות והתפקוד החלקי של הממשלה, עיקר הנטל לבלימת ההאטה במשק נופל על בנק ישראל, והמהלכים האחרונים מלמדים כי הבנק מודע לכך ונוהג בהתאם.
המשך הפחתות הריבית תומך בהיחלשות השקל ובאחזקה במח”מ קצר-בינוני בתיק האג”ח
המשך הפחתות הריבית בחודשים הקרובים מחזק את הערכתנו בדבר היחלשות השקל מול הדולר בחודשים הקרובים לרמה של סביב 4.20 ₪ לדולר. בנוסף, הפחתות הריבית מהוות התפתחות חיובית לשוק האג”ח הממשלתיות. הפחתות הריבית מפעילות לחץ לירידת התשואות בחלק הקצר-בינוני שלהעקומים הצמוד והשקלי, המח”מ בו אנו ממליצים להתמקד בתקופה זו בתיק האג”ח. בתקופה נורמלית היה הצפי למהלך הפחתת ריבית אגרסיבי מוביל להמלצה להארכת המח”מ בתיק האג”ח. הפחתת הריבית אמורה להקטין את פרמיית הסיכון של המשק מכיוון שהיא פועלת בכיוון של בלימת ההרעה במצב המשק. יחד עם זאת, אג”ח במח”מ בינוני-ארוך צפויות אמנם ליהנות בשלב הראשון מהפחתת הריבית, אך ניראה כי ירידת התשואות בחלק זה של העקום מוגבלת לנוכח העלייה בפרמיית הסיכון הגלובלית, החשש מעלייה ניכרת בגירעון הממשלתי והעלייה בפרמיית הנזילות הנדרשת בתקופה זו.