הראל פיננסים: הרחבה תקציבית עלולה להיות מסוכנת ולגרום למשבר פיסקלי

הדבר עלול להחריף את ההאטה הכלכלית במשק
נמשכה מגמת ההיחלשות בהכנסות המדינה ממסים, אשר הסתכמו באוקטובר ב 13.9 מיליארד ₪ בלבד. החולשה בהכנסות ממסים בחודשים האחרונים בכלל ובאוקטובר בפרט משקפת האטה בפעילות הכלכלית המקומית ומגדילה באופן משמעותי את התחזית לגירעון בתקציב המדינה ב 2009. כתוצאה מכך, ממשלת ישראל ניצבת בפני בעיה לא פשוטה. בעיית האטה כלכלית הממשלה עשויה ליזום מדיניות מרחיבה, של הגדלת הוצאות והקטנת מסים (מעבר להפחתה הנדרשת על פי התוכנית הקיימת), על מנת לסייע לצמיחה במשק. אולם, עקב העלייה הניכרת בתחזית לגירעון התקציבי, הרחבה כזו של המדיניות עלולה להיות מסוכנת ולגרום למשבר פיסקלי שרק יחריף את ההאטה הכלכלית במשק. לכן, במצב זה רצוי לפעול באמצעות הרחבה מוניטרית (הפחתות ריבית והמשך רכישת מט"ח) ולא באמצעות המדיניות הפיסקלית, במיוחד על רקע ההיחלשות של לחצי האינפלציה.
נתוני אוגוסט מצביעים על חולשה ניכרת בשוק העבודה. מספר משרות השכיר של ישראלים ירד ב 0.4 אחוז באוגוסט ועלה ב 1.6 אחוזים בלבד ב 12 החודשים האחרונים. השכר הממוצע למשרת שכיר של ישראלים ירד ב 0.1 אחוז באוגוסט ועלה ב 3.4 אחוזים ב 12 החודשים האחרונים, פחות מעליית מדד המחירים.
מספר הדירות החדשות שנמכרו בספטמבר קטן ב 26 אחוזים ביחס לאוגוסט אבל אינו נמוך משמעותית מהממוצע השנתי. היצע הדירות למכירה ירד לשפל של 8.4 חודשי מכירה.

הכלכלה העולמית
לנוכח המשך הפרסומים של אינדיקטורים שליליים בכלכלה הגלובלית, עדכנה קרן המטבע הבינלאומית את התחזיות לצמיחה בעולם כלפי מטה. התחזית לצמיחה העולמית בשנת 2008 ירדה קלות ל 3.7- אחוזים ( 0.2 נקודת אחוז פחות מאשר בתחזית הקודמת מחודש אוקטובר), אך התחזית לשנת 2009 הורדה ב 0.8 נקודת אחוז ל 2.2 אחוזים. עיקר ההאטה בצמיחה תגיע מכיוון המדינות המפוחתות, אשר יציגו בשנת 2009 צמיחה שלילית.
לפי הערכות קרן המטבע, הפעולות האחרונות (מוניטריות ופיסקליות) שנקטו ממשלות ובנקים מרכזיים בעולם יכולות לסייע בקיצור ההאטה העולמית אבל לא למנוע אותה.

ארה"ב
אי הוודאות לגבי זהותו של הנשיא הנבחר בארה"ב הסתיימה עם בחירתו של ברק אובמה. בנוסף לבחירת נשיא דמוקרטי, נבחר רוב דמוקרטי גם בקונגרס וגם בסנאט, דבר אשר יאפשר לדמוקרטים להעביר רפורמות כלכליות שונות בקלות יחסית. אנו מעריכים שמצב זה יפתה את הממשל האמריקאי להגדיל את התערבותו הפיסקלית במשבר, דבר שיוביל להגדלת הגירעון הממשלתי ולעלייה בתשואות אג"ח הארוכות. הנתונים המקרו-כלכליים למשק האמריקאי נותרו שליליים. נתוני אוקטובר מצביעים על הרעה ניכרת בשוק העבודה האמריקאי. נרשמה ירידה של 240 אלף משרות במגזר הלא חקלאי – לעומת צפי המוקדם לירידה של 200 אלף – וגם נתוני ספטמבר עודכנו כלפי מטה. שיעור האבטלה עלה ל 6.5 אחוזים, שיא של 14 שנים.

אירופה
התחזקות הסימנים למיתון בכלכלות אירופה, יחד עם הירידה במחירי הנפט והסחורות הצפויה למתן את האינפלציה, הביאו להפחתת ריבית הן בגוש האירו והן בבריטניה. הבנק המרכזי האירופי הפחית את הריבית בחצי נקודת אחוז לרמה של 3.25 אחוזים. הבנק המרכזי של בריטניה, בצעד מפתיע, חתך את הריבית ב 1.5 נקודות אחוז לרמה של 3 אחוזים בלבד, לעומת צפי מוקדם להפחתה של 0.5 נקודת אחוז בלבד.

פעילות מומלצת בשוק ההון
אג"ח ממשלתיות צמודות-מדד לפדיון עד שנת 2014 הן בעלות תשואה אטרקטיבית והן עדיפות על פני אג"ח ממשלתיות שקליות.
אג"ח צמודות-מדד של ממשלת ארה"ב לפדיון של עד 5 שנים עדיפות על אג"ח לא-צמודות.